汽车行业港股2017中期策略：结构升级下的投资机会

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1、兴业证券2017中期策略结构升级下的投资机会——港股汽车2017中期策略姚炜兴业证券研究所港股汽车研究员SAC：S0190516050001SFC：AVW5582017年6月投资要点预计17年汽车行业销量增速下降0.4%。产品结构升级趋势日益显著供给端看自主品牌向上突破，代表个股是吉利汽车、长城汽车及广汽集团。需求端看消费升级，包含三个方向：一、品牌升级，关注豪华车个股华晨中国；二、智能互联趋势，关注零部件个股敏实集团、耐世特；三、新能源汽车，关注比亚迪。经销商看产品周期和后市场发展新产品周期关注宝马产业链个股，

2、包括正通汽车、永达汽车、宝信汽车和和谐汽车。二手车及汽车金融方向关注中升控股、易车、正通汽车等。2目录2017年汽车个股股价走势汽车行业内部显著分化整车和零部件看结构升级经销商看宝马新周期及售后延伸业务行业投资策略重点推荐个股3经销商股价显著跑赢市场，印证了我们年初的判断今年以来，汽车股表现显著跑赢恒指；具体看，经销商涨幅最高，达到82.8%，整车涨幅达到32.6%，零部件上涨17.0%。经销商上涨印证了我们年初的判断。汽车整车股价表现零部件和经销商股价走势HSI汽车整车行业HSI零部件行业经销商行业120

3、.0%80.0%70.0%100.0%60.0%80.0%50.0%60.0%40.0%30.0%40.0%20.0%20.0%10.0%0.0%0.0%-10.0%-20.0%2016-06-172016-07-082016-07-292016-08-192016-09-092016-09-302016-10-212016-11-112016-12-022016-12-232017-01-132017-02-032017-02-242017-03-172017-04-072017-04-282017-05-192017-0

4、6-092016-06-172016-07-082016-07-292016-08-192016-09-092016-09-302016-10-212016-11-112016-12-022016-12-232017-01-132017-02-032017-02-242017-03-172017-04-072017-04-282017-05-192017-06-094今年以来正通汽车涨幅第一今年以来整车中吉利汽车表现最好。零部件中，敏实集团表现最好；经销商正通汽车涨幅最大。整车个股股价涨幅零部件和经销商个股股价涨幅股价涨

5、幅，%股价涨幅，%100.092.5180.0158.9160.080.0140.0111.4120.060.049.696.846.0100.074.940.032.630.880.021.660.016.736.033.632.620.011.840.028.118.818.1-7.820.03.0-13.40.00.0-20.0-20.0-40.0耐世特吉利汽车广汽集团华晨中国长城汽车庆铃汽车北京汽车中国重汽正通汽车永达汽车中升控股广汇宝信和谐汽车敏实集团福耀玻璃信义玻璃潍柴动力兴达国际比亚迪股份大昌行集团东风集团股份

6、5目录2017年汽车个股股价走势汽车行业内部显著分化整车和零部件看结构升级经销商看宝马新周期及售后延伸业务行业投资策略重点推荐个股6前5月汽车销量增速总体放缓前5月汽车销售累计增长4.2%，低于去年全年的13.7%。乘用车前5月累计增长2.0%，商用车累计增长17.2%。整体汽车销量增速乘用车和商用车销量增速汽车销量,万辆同比增长乘用车商用车3,00050%60%45%53%2,50050%40%35%2,00040%30%33%1,50025%30%20%22%1,00020%15%16%15%50010%

7、10%10%7%7%7%5%5%2.0%00%0%2007200820092010201120122013201420152016-10%20072008200920102011201220132014201520165M20175M2017前-20%前7购置税减半及房地产的降温对车市有影响购置税减半到期提前透支需求带来1.6升以下占比下降；房市的降温对车市也有一定的影响。1.6升及以下销量占比房市和车市相关性较高1.6升及以下占比商品房销售额增速狭义乘用车累计增速75.0%100.0%70.0%80.0%65.0%60

8、.0%60.0%40.0%55.0%20.0%0.0%50.0%20062007200820092010201120122013201420152016-20.0%20072008200920102011201220132014201520164M20175M2017前-40.0%8SUV