通信行业电信运营商深度报告：红利叠加，产业价值生态翻转

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1、[Table_Summary]电信运营商深度报告：红利叠加，产业价值生态翻转行业深度报告行业研究方正证券研究所证券研究报告通信行业2017.08.14/推荐通信行业首席分析师[TABLE_ANALYSISINFO]马军1）中国通信消费支出稳定增长，通信业务收入增长动力十足，执业证书编号：S1220516030001OTT业务冲击减弱，短信、话音等传统移动通信业务下滑趋于TEL:010-68589279缓和，降低了传统业务下收入下滑幅度。E-mail：majun1@foundersc.com3）视频持续拉动流量业务增长，流量需求仍富有弹性，中国电信运营

2、商移动用户ARPU反转上升，对标发达国家电信市场，我[Table_Author]联系人：宋辉，侯宾国数据流量红利将会持续3-4年。TEL：010-685848614）5G资本开支将会是渐进式，电信运营商投资收入比进入下E-mail：songhui@foundersc.com滑通道，利润改善开始显现。重要数据：5）连接数量是运营商的生命线，管道是运营商核心竞争力，运[Table_Industry上市公司总家数Info]93营商开始着手布局物联网及网络能力开放平台，依托产业优势总股本(亿股)817.18开始深挖万物互联生态长期护城河。销售收入(亿元)16

3、83.586）下游需求极度碎片化，亿万级连接对网络性能及业务配置灵利润总额(亿元)53.55活性要求极为严苛。长期看万物互联时代运营商具备账号不可行业平均PE231.84替代性、管道稀缺性，凭借连接规模优势、管道优势，有望再次夺回产业制高点。平均股价(元)20.487)强烈推荐运营商整体板块中国移动（港股）、中国联通（A股+港股）等。行业相对指数表现：8）风险提示：物联网业务发展不及预期；SDN/NFV网络演进不[TABLE_QUOTEINFO]30000及预期；竞争激烈用户规模优势发展不及预期。7%250002%2000015000-3%10000

4、-8%5000-13%02016/82017/22017/52016/11成交金额(百万)通信沪深300数据来源：wind方正证券研究所相关研究[《移动业务持续向好，降本成效显著，混改TABLE_REPORTINFO]值得期待》2017.08.11《竞争有望趋缓，与运营商更深入合作带来增长新机遇》2017.08.11《中国联通系列报告之二：运营全面向好、创新积极，混改助力未来发展》2017.08.09《重点关注低估值二线蓝筹股及国企改革概念》2017.08.06《减持系资金压力所致，继续看好ODM龙头强者恒强》2017.08.04请务必阅读最后特别声

5、明与免责条款研究源于数据1研究创造价值[Table_Page]通信-行业深度报告目录1收入端：电信消费支出稳定增长，传统业务降幅收窄，电信运营商进入流量红利换挡期41.1中国信息通信消费支出稳定增长，为通信行业发展提供持续增长动力............................................41.2传统业务下滑持续收窄，OTT业务影响减弱........................................................................................51.3视频持

6、续拉动流量业务增长，流量需求仍富有弹性，中国电信运营商移动用户ARPU反转上升.51.4对标发达国家电信运营商，我国运营商数据流量红利期持续期刚开始起步....................................72成本端：5G资本开支将会是渐进式，电信运营商投资收入比进入下滑通道，利润改善开始显现..........................................................................................................................

7、........................82.1政府、设备厂商、运营商三方博弈，5G投资渐进式落地将会是大概率..........................................82.1.1政府、设备商积极推动，5G标准及牌照进度将会按照预期时间落地......................................92.1.2商业模式不成熟和市场培育缓慢，运营商5G投资周期更长更平缓.......................................102.22020年前资本开支收入比持续下滑，运营商利润进

8、入改善周期.................................................