银河证券--高端内参（2010-04-27）

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1、银河高端内参中国银河证券投资研究总部2010年4月27日星期二本期导读：【时事纵横】u恐影响高盛承销农行美SEC起诉高盛时点有玄机【海外视野】u高盛在美国吃官司与各国政府的生意恐因此流失【高端评论】u欧洲经济遭遇另一场火山灰【资政参考】u中国楼市新政下房价走势仍难捉摸u当前形势对国内房地产商的判断是极大的挑战【综合报道】u吴敬琏称中国经济发展方式转变太慢u社科院蓝皮书:10年后中国或成重要经济决策中心【热点直击】u财政部银监会高压地方融资地方政府反弹强烈【券业动态】u券商与基金参与股指期货带来差异化竞争u机构准入政策陆续就位券商有望担当期指先锋官【券商分析】u高盛凭什么牵头农行IPO

2、13年保荐32单全球上市请务必阅读正文后的免责声明部分【时事纵横】恐影响高盛承销农行美SEC起诉高盛时点有玄机核心提示：如果SEC在农行筛选投资银行之前宣布起诉高盛，那么高盛可能会失去农行承销商资格，即便能入围承销商也很难获得承销商资格、更难获得主承销商资格了。高盛公司应该感谢美国证券交易委员会(SEC)，而不是抱怨它。试想如果SEC提前一周宣布对高盛起诉，高盛恐怕会失去承销中国农业银行的资格，至少获得的承销、顾问费会大大缩水。4月7日，农行筛选承销商工作启动，4月14日，农行通过其官方网站公布了中国农业银行选定IPO境内外投资银行，“由高盛、摩根士丹利、摩根大通、中金公司、德意志银

3、行、麦格理共同协助农业银行完成H股发行上市相关工作。”高盛排名第一。两天后，即4月16日，SEC指控高盛集团及该公司一位副总裁涉嫌欺诈投资者，称其未如实披露并遗漏有关一种次级抵押贷款相关金融产品的重要信息，并向法院提起欺诈诉讼。具有讽刺意味的是，4月15日，日本野村证券向全球投资者发布报告称：“相对重组潜力，我们更看重资产负债表的实力。基于此，我们将高盛集团的股票评级定为‘买入’，目标股价210美元。”16日，SEC起诉高盛后，高盛股价大跳水，报收于每股160.7美元，较前一交易日下跌了23.57美元(12.79%)。SEC对外讲政治对内讲法治　SEC对高盛的调查应该是在很久之前，之

4、所以选择在4月16日宣布起诉，这里面大有学问。美国、欧洲包括中国的媒体大多只是关注SEC起诉高盛事实本身，没有一个人探究为何选择这个时间点。SEC对高盛提起的诉讼中称，早在2007年次贷泡沫破裂之前，高盛与对冲基金经理约翰·保尔森(JohnPaulson，注：此保尔森非高盛前董事长后任财长者，而是在次贷危机中赚钱最多的基金经理)合作，营销某些次级抵押贷款相关证券。当时高盛并未告诉买家，他们在购买由保尔森亲自挑选的贷款的一部分权益，而保尔森本人对次贷市场的看法非常悲观。换句话说，保尔森挑选这些贷款，是因为它们有很高的违约可能性。15请务必阅读正文后的免责声明部分买家也没有被告知，保尔森

5、策划这宗交易的目的就是做空他们正要做出的投资。这宗交易最终让保尔森大赚约10亿美元利润，而买家的投资亏了本。SEC之所以选择这个时间点宣布起诉高盛，除了高盛正在努力成为农行的承销商外，美股走高亦是SEC选择此时对高盛下手的原因。提前宣布或影响高盛承销农行　4月20日，《华夏时报》记者登录农行的官方网站时意外发现：4月14日，农行官方发布的一条关于选定投资银行帮助农行上市的新闻，已经找不到了。“如果SEC在农行筛选投资银行之前宣布起诉高盛，那么高盛可能会失去农行承销商资格，即便能入围承销商也很难获得承销商资格、更难获得主承销商资格了。这样，高盛也许不能从农行巨额承销和顾问费中分得一杯羹

6、，至少，获得的承销费用会大打折扣。”一位不愿具名的分析师对《华夏时报》表示，“如果在SEC宣布起诉高盛之后仍选择高盛作为主承销商，那么农行会承受巨大的压力。不过，选择高盛这个全球影响最大的投行作为农行主承销商对农行赴港上市还是大有好处的，SEC起诉高盛以及欧美对其进一步采取行动，对于高盛承销农行影响有待观察。”唯一不为人所知的是，到底是SEC主动押后宣布的，还是高盛请求SEC在农行宣布其成为主承销商之后再行宣布的？中国第一本关于华尔街金融风暴的畅销书《次贷危机》中对上述涉案的对冲基金经理约翰·保尔森有详尽描述，他是华尔街金融风暴中赚钱最多的基金经理。早在2006年，保尔森就闻到了房市

7、泡沫的味道，由于美国房价大跌，2007年他成功下注做空楼市，他管理的基金狂赚150亿美元，他个人的年薪也因此达到了30多亿美元，成为华尔街史上最大的一笔个人收入。其中，保尔森有寻求高盛公司帮助其设计产品，不过，保尔森并未被起诉。4月20日，《次贷危机》一书的作者，资深投资银行家孙兆东在接受《华夏时报》记者采访时坦言，欧美投行，特别是华尔街投行都十分懂得运用《孙子兵法》，无论在大宗商品，还是石油期货上，往往先造势影响市场再行动，对于“欲擒故纵”等伎俩运用得炉