地方政府引导基金组建及运营探究

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1、地方政府引导基金组建及运营探究谢宗博/>>近年来，在经济下行压力不断加大的情况下，稳增长成为当前政府的首要任务，政府通过引导基金来撬动民营资木，扩大财政资金的杠杆效应显得尤为重要。从地方政府层面来看，随着中央鼓励政府引导基金的发展态势明确，各地方政府纷纷积极主导设立政府引导棊金，设立主体也由省级单位逐渐延伸至市级甚至是区县级单位，引异基金的数量和规模都呈现爆发式增长。截至2016年12月底,国内共成立1013支政府引导基金，目标规模超过5.3万亿元，已到位资金1.9万亿元。地方政府引导基金组建策略1.在运营形式

2、上，耍严格遵循市场化管理模式。通过组建专门的基金管理公司，成立董事会和经营层，董事会成员根据股权投入情况设罝和委派，按照投资比例配制投票权;经营管理层釆取市场化形式聘用，并进行绩效管理。子基金运营区分不同情况:一是对于母基金牵头成立、社会资本参与的政府引导型基金，由母棊金直接监管，并选聘经营团队进行委托运营;二是对于现有的财政投资棊金以及整合相关资金成立的子基金，可以在尊重原管理模式的基础上，由母基金与原管理方联合运营;三是社会投资人牵头成立、母基金参股的子基金，可以社会投资人为主进行独立运营，母基金作为股东进

3、行监管。2.在资本招募上，面向全国招募合伙人，合伙人以国内领先的基金管理公司为主，需具备相关资质、具有较强的资金募集、棊金管理经验和水平。合伙人一般不直接投资于母基金，而是根据其关注行业和投资需求，以自募资金、自带团队形式提交相应的子基金组建方案，基金管委会对其基金管理水平、基金运营规划、预期目标等进行综合考评，考评通过后授权其注入资木组建子基金。母基金按照该子基金规模的20%左右向该子基金注入资本，作为劣后资金。日常运营管理在符合棊金投资规划和母棊金总体要求的棊础上，由合伙人自带的运营团队自主开展，母基金作为

4、股东进行监管。3.在投资重点上，根据本地经济社会发展战略，以及产业发展现状，综合采取并购重组、股债结合、新三板、Pre-IPO（上市前融资）、PE（私募股权投资）、天使等多层次投资渠道，通过对企业的并购重组、股权投资和风险投资等投资方式，支持产业发展升级。原则上基金投资重点应聚焦以下方面:一是传统产业改造升级、国企改革以及“僵尸企业”兼并重组等项目。二是战略性新兴产业以及具有比较优势的重点产业集群项目。三是生态、环保、绿色产业和和农业现代化等项目。四是互联网+、云计算等高新技术企业、成长型科技企业、高成长性现代

5、服务企业等创新创业项目。五是公路、铁路、轨道交通等公共基础设施类PPP项0。1.在风险管理上，要区分不同层面开展风险防控。在基金管理委员会层面，聘用相关专家成立审查委员会，对总体发展规划、母公司管理、子基金设立、重大投资方案、管理团队选聘等事项进行审斉，确保其运营规划和方向符合风险防控要求。在母基金层面，发挥董事会和监事会风险把控职责，大额投资、经营规划、子基金管理等重大事项必须由经营层提出、董事会决定，确保权责对等，确保投资范畴不偏离规划的地域和产业范围。在子基金层面，风险把控情况与管理团队考核挂钩，并定期向

6、母基金和管委会报送经营和财务情况、参股企业运营情况以及法律、资本等重大事项。2.在绩效考核上，要定期委托第三方专业机构，采用国际上对股权类投资基金通用的IRR（折现率指标，用于考核资木效用）、NPV（净现值指标，用于比较项目效用）等评价体系，采用市场化方式，对母基金的政策目标执行情况和投资运行情况开展缋效评价，以此作为经营层缋效认定和薪酬发放依据。母棊金董事会和各子基金股东层还要独立或委托第三方机构，对各子基金运营进行绩效考核，以此作为与社会资本合作、管理团队选聘、管理层薪酬的依据。对于未达到预期绩效目标的子基

7、金，可以按期或提前终止子基金运行;对于绩效考核较差的子基金，可以解除与相关社会资本的合作关系;对于无法实现管理绩效的闭队,予以解聘或部分更换。政府引导基金组建后容易出现的问题一是引导基金大规模结存。根据国家审计署2015年一份审计报告指出，14个省2009—2014年筹集的创业投资基金中有397.56亿元（占84%）结存未用，其中4个省从未支用。造成引导基金大量结存有两方面原因：一方面，在政策红利的驱动下，各级政府引导基金组建过快，但是引导基金如何使用、用到哪些方面，事前筹划不足，导致成立后很长一段时期内业务无

8、法开展，资金积累在账户上出不去。另一方面，政府引导基金的管理者，把投资资金的安全性放在首位，投资决策过于保守，导致基金投资项目少、资金小，效果有限。二是市场化运作能力不足。“政府引导”的政策性与“基金”的市场化之间存在天然矛盾，如何平衡好政府引导棊金的政策性与市场化之间的关系，成为政府引导基金面临的一大问题。从管理模式上看，自行管理模式有利于保证政府引导基金的政策性，可以有效地保证引导