纺织服装行业2018年三季报回顾：品牌服饰消费承压，电商龙头强者恒强.docx

《纺织服装行业2018年三季报回顾：品牌服饰消费承压，电商龙头强者恒强.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、行业深度投资案件结论和投资建议从三季报经营的情况来看：我们认为品牌服饰消费整体承压，建议焦距细分领域龙头；棉纺制造板块增速环比提升，景气向上；国内电商高性价比符合消费趋势、跨境电商龙头优势体现，有望持续高增长。我们重点推荐以下板块及个股：1）高端时尚领域：比音勒芬所处高端休闲服饰赛道需求良好，门店扩容店效稳步提升。2）电商高成长：电商龙头前期积极打造核心竞争力，优势不断体现，跨境通作为行业龙头集中度有望进一步提升，南极电商、开润股份展现出逆行业高增长。3）大众服饰龙头：海澜之家线下销售增长稳定，去年基数偏低，业绩增长与分红有望贡献稳健回报。4）纺织

2、制造龙头强者恒强：百隆东方海外产能持续扩张，业绩环比增速提升。原因及逻辑从板块的各个子行业来看，三季报整体承压明显，电商、纺织制造保持增长：1）大众服饰：三季度整体承压增速放缓，门店扩张继续推进。三季度单季销售额占全年比例最低，我们认为四季度经营情况仍有待观察。2）国内线上消费趋缓、电商龙头优势逐步体现。国内主流电商平台流量增长放缓，品牌服饰线上销售承压，满足性价比的消费需求有望加快成长；海外线上零售市场发展势头良好，跨境电商出口行业两季分化、龙头集中度提升的趋势逐步出现。3）中高端品牌有所分化。高端品牌增长放缓，卡位优质细分赛道的高端运动休闲品牌

3、同店表现靓丽，继续保持门店数量与经营面积的扩张趋势，推动业绩稳健增长。4）纺织制造环比加速增长。三季度汇率贬值，利好利润端环比加速增长。5）化妆品板块成长强劲。化妆品零售增速持续领跑社零数据，彩妆与面膜细分龙头在消费承压下表现稳定。有别于大众的认识市场可能认为，三季度线上流量增长放缓，电商龙头增速承压。我们认为，从龙头经营情况来看，国内阿里三季度收入大幅增长54%，旗下天猫平台GMV增速超过30%，仍然是增长最快的零售渠道；海外亚马逊北美地区收入已连续5个季度增长超35%，是16年来最快的时期，行业红利仍在继续释放，结构性的机会有望呈现。因此，跨境

4、电商龙头跨境通、国内电商中在性价比方面核心竞争力牢固的南极电商、开润股份有望持续保持高速增长，空间广阔。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第28页共29页简单金融成就梦想行业深度目录1.行业整体：服饰消费承压，棉纺制造景气向好62.大众服饰：消费疲软，资产负债表有所恶化72.电商：巨头超预期，看好龙头成长潜力释放123.纺织制造：需求回暖，产量上升，推动行业复苏144.化妆品：口红效应有望带动行业景气延续，优质公司收入快速增长195.中高端女装：增速放缓，估值处于历史底部216.中高端男装：整体承压，细分领域表现良好237.关键结论与投资建

5、议268．附表27请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第28页共29页简单金融成就梦想行业深度图表目录图1：年初低基数下服装社零数据表现良好，二季度以来有所承压6图2：大众服饰18Q3单季度收入增速下行压力明显7图3：海外大众服饰品牌门店数量8图4：三季度大众服饰单季度毛利率较去年同期下滑约1.5pct8图5：三季度消费偏淡，加大营销投入单季度销售费用率上行9图6：三季度大众服饰单季度周转率有一定恶化9图7：存货规模有所上升10图8：应收账款规模有所上升10图9：三季度大众服饰经营性现金流净额同比有一定下滑10图10：2018年三季报行业公司

6、固定资产情况11图11：国内电商市场规模增长情况12图12：国内电商龙头收入保持高速增长13图13：全球线上零售零售蓬勃发展13图14：跨境电商收入规模保持高速扩张14图15：跨境电商龙头领跑，行业集中度提升趋势明显14图16：欧美经济逐渐复苏15图17：中国出口回暖15图18：纺织制造企业18Q3收入保持稳健增长15图19：纺织制造企业18Q3净利润增速提升16图20：三季度纺织企业毛利率有所回升16图21：三季度纺织企业净利率较去年同期增长明显，总体稳定17图22：全球棉花库销比变化17图23：近三年国储棉平均每年抛储约280万吨左右18图24

7、：近20年棉花价格走势18图25：18H1原材料储备有所提升18图26：18H1原材料储备占存货比例较高18图27：18年4月来人民币持续贬值19图28：化妆品板块企业单季度收入增速20请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第28页共29页简单金融成就梦想行业深度图29：化妆品板块企业单季度净利润增速20图30：化妆品板块企业2018年单季度存货周转率20图31：化妆品板块企业单季度销售费用率21图32：2015-2018Q3高端女装品牌收入增速21图33：2015-2018Q3高端女装品牌净利润增速21图34：中高端女装品牌门店数量情况22图

8、35：2018年Q3高端女装公司存货周转率情况22图36：2018年Q3高端女装公司销售费用率情况23图37：中高端男装1