纺织服装行业2017年三季报综述：上游制造短期承压，下游消费整体回暖

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1、专题研究

2、纺织服装2017年11月06日证券研究报告Table_Title纺织服装行业2017年三季报综述上游制造短期承压，下游消费整体回暖Table_AuthorHorizontal分析师：糜韩杰S0260516020001021-60750604mihanjie@gf.com.cnTable_Summary核心观点：营业收入及净利润17Q3纺织服装行业营收1163.4亿元，同比增长10.8%，营收增速处于上行趋势之中。分板块看，纺织制造17Q3营收473.8亿元，同比增长15.7%，经营景气度较高（有原材料涨价带动产品提价影响），其中棉纺和辅料子行业增速最快；品牌零售17

3、Q3营收689.6亿元，同比增长7.6%，销售回暖趋势延续，其中男装、女装、家纺、内衣、童装行业前三季度分别增长11.3%、15.5%、20.8%、14.9%、18.0%，表现亮眼。17Q3纺织服装行业扣非后归母净利润98.0亿元，同比增长9.4%。分板块看，纺织制造17Q3扣非后归母净利润32.4亿元，同比增长16.4%，受人民币升值和原材料涨价影响，增速较16Q3有所回落，因原材料涨价，辅料行业净利润增速慢于收入，印染行业净利润出现负增长；品牌零售17Q3扣非后归母净利润65.6亿元，同比增长6.3%，其中男装和内衣子行业增速亮眼。毛利率及费用率纺织服装行业毛利率总体企稳

4、，17Q3毛利率为34.7%，同比下降0.3pct，略有回落。分板块来看，纺织制造17Q3毛利率为20%，同比下降0.9pct；品牌零售17Q3毛利率为45.4%，同比增长0.6pct。17Q3纺织服装行业销售费用率为13.3%，同比下降0.2pct，基本保持稳定。分板块来看，纺织制造17Q3销售费用率为3.1%，同比下降0.4pct；品牌零售17H1销售费用率为20.6%，同比上升0.1pct。17Q3纺织服装行业管理费用率为6.9%，同比下降0.3pct，略有回落。分板块来看，纺织制造17Q3管理费用率为5.6%，同比下降0.9pct；品牌零售17Q3销售费用率为7.7%，

5、同比持平。存货周转率及应收账款周转率17Q3纺织服装行业存货周转率为1.45，存货情况好转。分板块看，纺织制造17Q3存货周转率为2.11，存货状况大幅改善；品牌零售17Q3存货周转率为1.07，有所好转，其中男装、女装、内衣存货情况好转。17Q3纺织服装行业应收账款周转率为5.83，较16Q3略有下滑。分板块看，纺织制造应收账款周转率有所下降；而品牌零售基本持平，其中男装行业的渠道库存得到较明显优化，而休闲、童装、户外体育等行业渠道库存有一定压力。投资建议纺织制造板块：1）虽然短期人民币升值有压力，但整体出口环境较好，且未来制造行业集中度提升，龙头企业有望充分受益；2）优

6、质龙头企业成本转嫁能力仍然较强；2）中国的制造企业生产设计能力很强，在消费升级趋势下，优质供应链企业的价值将逐步被市场认知。建议关注孚日股份、健盛集团、华孚时尚、百隆东方、鲁泰A等。品牌零售板块：1）中高端销售持续回暖，17年以来中高端男装、女装、家纺销售情况超预期；2）四季度开始进入服装零售及电商销售旺季，可关注电商业务占比较高或增速较快的企业，以及跨境电商类公司；3）行业估值逐渐回归合理，关注未来业绩有望拐点向上的公司。建议关注：浔兴股份、歌力思、安正时尚、太平鸟、九牧王。风险提示宏观经济下滑风险；汇率波动风险；劳动力成本上升风险；原材料价格大幅波动风险；Table_Re

7、port相关研究：识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系人：张萌021-60750604zmeng@gf.com.cn1/21专题研究

8、纺织服装目录索引一、纺织服装行业概述.......................................................................................................61、行业经营景气度较高，业绩复苏持续...................................................................62、纺织制造板块：

9、业绩增长阶段性承压，龙头企业竞争力彰显...............................83、品牌零售板块：消费景气度延续，整体业绩复苏态势持续...................................84、投资建议...............................................................................................................9二、纺织服装行业17年前三季度经