融资融券业务风险与控制研究

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1、融资融券业务风险与控制研究　摘要：融资融券业务是建立在市场对未来投资预期的基础上衍生出来的一种金融工具，对我国证券市场的发展无疑将会产生较大的影响。融资融券业务的实施给证券市场带来机遇的同时也带来了严峻的挑战。本文从投资者、券商、商业银行三个方面分析了开展融资融券业务蕴含的风险，提出了相应的风险防范措施，并从券商风险控制、投资者风险控制、抵押证券风险控制等方面建立了风险控制指标体系。　　关键词：融资融券；证券市场；风险控制；券商；投资者　　　　　　一、融资融券业务中蕴含的风险　　　　(一)投资者在融资融券业务中面临的风险　　1．融资融券业务可

2、能给投资者增加交易成本。融资融券交易满足了大家喜欢长期满仓以及做多的操作习惯，同时更助长了频繁短线操作的积习。由于受时间制约，融资融券交易只能多为短线、中线操作，因而操作频率大，导致证券流动性提高并进一步活跃市场。但流动性提高随之带来交易成本的提高，是要由交易者承担的，因此对投资者的投资收益会产生负面的影响。而且，融资的投资者在交易完成后还要交一部分融资利率，也增加了投资者的交易成本。　　2．融资融券业务放大了收益也放大了风险。融资业务提高了资金的使用效率，融券业务则提高了股票的使用效率，两者都有放大风险的可能。投资者在将股票作为担保品进行融

3、资时，既需要承担原有的股票变化带来的风险，又要承担新投资股票带来的风险，还得支付相应的利息。另外，融资融券交易的复杂程度较高，如果投资者判断正确，可获得较大的利润，如判断失误或操作不当，则投资者的亏损可能比在现金交易方式下更为严重。对融资者而言，如果股价深跌，投资者所投入的资金便可能会全部化为乌有。　　3．融资融券业务可能导致内幕交易加剧。从理论上讲，庄家只要有足够的资金，就一定能成功作多，但是当股价偏离其价值过大时，普通投资者往往很少购买，导致庄家不能成功出货。融资融券业务实施后，当出现合理的沽空时，普通投资者可能会从券商借得证券卖出，等股

4、价回落时再买人还给券商，并支付一定的费用。这时，如果庄家与券商合作，且拥有足够的资金，就可把股价继续推高。由于融资融券业务管理办法规定了投资者占用资金或证券的最长时间，且不得延期，所以当到达临界点后，越涨买单越多，因为空头要停损，这样，庄家就很容易成功出货了。　　　　(二)券商在融资融券业务中面临的风险　　1．融资融券业务加剧了券商间的竞争。券商融资融券业务实行许可证制度，受净资本的约束及对券商综合实力的考核，不是所有的券商都能够获得直接融资融券的权利。率先开展融资融券业务的券商可以吸引更多的客户，这必将引起券商间新一轮的竞争。融资融券的开闸

5、将加速券商的分化，获得试点资格的创新类券商，其经纪业务将具备很大优势，同时这也促使不符合相关标准的券商加速自身改善，以尽快达到融资融券业务的标准。　　2．融资融券业务加大了券商的风险。券商开展融资业务的资金为自有和借贷资金，且给客户的融资资金一般要被长期占用，这无疑会影响到券商的流动性、资产负债率等一系列相关的风险控制监管指标。另外，由于现有券商的资金渠道较为有限，当业务需求迅速扩大时，券商或分支机构可能会出现非法融资行为。此外，券商提供资金给投资者，投资者选择的股票很有可能经营出现重大问题或重大亏损。因此，融资融券业务开展后，券商面临的风险

6、将会进一步加大。　　3．融资融券业务可能使券商边缘化。融资融券的核心问题在于银证之间客户资源的争夺。融资融券的关键在于第三方存管。表面上看，银证双方争论的焦点是第三方存管的存管费用和利差，但更深层次的原因在于第三方存管的模式。按照目前的方案，券商的客户交易结算资金完全固化地存放在各存管银行里，券商基本丧失对客户交易结算资金的平等权与话语权。而且，商业银行要求参与证券质押贷款业务和平仓权，这实际上就是直接融券制度，由商业银行直接对证券投资人的账户进行融资融券。可以想象，券商的客户资源都在银行手中，如果客户需要融资，银行完全能够抛开券商为客户提供

7、资金。在这种情况下，融资融券业务中券商被完全边缘化了。　　　　(三)商业银行在融资融券业务中面临的风险　　1．商业银行无法控制借款人资信而产生风险。从某种程度上说，商业银行愿意将多余的存款贷给券商以获取更多的回报。但是现行的法律框架下，商业银行无法控制借款人资信而产生的风险。目前，银监会、证监会还没有推出统一的证券市场融资融券业务操作系统，而且控制风险关键的“平仓权”问题还没有得到有效地解决。　　2．股票质押贷款管理办法无法对商业银行实施有效的保障。股票质押贷款是指券商以自营的股票、证券投资基金券和上市公司可转换债券作质押，从商业银行获得资金

8、的一种贷款方式。2005年底，中国人民银行等发布了《关于印发<证券公司股票质押贷款管理办法>的通知》敞开了券商通过股票质押贷款进行融资融券业务的大门。《