交银国际-银行行业：下半年估值仍有回升空间-100817

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1、中國銀行業下半年估值仍有回升空間行業大報告行業評級：領先→→→要點：：：2010年年年8月月月17日日日
7月新增貸款符合市場預期，，，居民和企業存款餘額下降，居民和企業存款餘額下降。。。7月新增人民幣貸事項：：：款5328億，符合市場預期。截至7月末，信貸增速如期結束下行通道，趨7月新增貸款符合市場預期，于平穩。預計下半年貸款投放仍將遵循年初設定的目標，但考慮到理財産預計下半年貸款投放仍將遵循品發行受到限制，以及經濟下行風險，全年可能略高于7.5萬億。7月企業年初目標，但全年可能略高于和居民存款餘額下降，是因爲銀行6月末吸收了大量臨時性存款。7.5萬億。因銀行于6月末吸

2、收了大量臨時存款，一般存款下
市場利率繼續回落。。。7月份銀行間市場利率環比繼續下降。至8月13日，降。7月市場利率繼續回落。票據市場利率也繼續下降，轉貼現買入加權平均利率已降至3.34%，相當于5月下旬的水平。隨著市場資金面趨于寬鬆，貨幣淨投放量規模趨减，7月公開市場操作淨投放1100億，較前兩月有所下降。特別之處：：：我們認爲，，，融資平臺貸款整改，融資平臺貸款整改
2季度企業貸款利率上浮占比提高，，，但，但但但6月份環比有所下降。。。6月份，企業期結束後大部分第三類貸款可貸款中，僅一般貸款加權平均利率環比略下降5個基點；票據融資加權平望獲得升級，，，不良率今年上升，

3、不良率今年上升均利率和個人住房貸款利率持續上升。從利率浮動情况看，6月份非金融1%已較悲觀，，，如撥備覆蓋率達，如撥備覆蓋率達性企業及其他部門一般貸款實行上浮利率的貸款占比41.39%，比年初上升200%，，，對上市銀行影響不超過，對上市銀行影響不超過4.84個百分點，但環比下降2.5個百分點。5%，，，維持此前判斷，維持此前判斷。。。預計平臺。預計平臺貸款風險分類將好于市場預
國內外銀行業動態。。。國內：：：1）銀監會公布《關于規範銀信理財合作業務有期期期，期，，，信貸供需關係較上半信貸供需關係較上半年略關事項的通知》，因大部分銀信合作理財産品在今明兩年會陸續到期，需寬

4、鬆，，，估值仍有修復空間，估值仍有修復空間，，，維，維維維要轉回表內幷相應計提撥備和資本的比例幷不高。此規定對銀行總體負面持行業領先評級。。。影響較爲有限，且實施效果有待觀察。2）我們認爲，融資平臺貸款整改期結束後大部分第三類貸款可望通過追加擔保或抵押品，或更改擔保方使之升級。我們認爲融資平臺類貸款不良率上升1個百分點已較悲觀，如果撥備覆蓋率達到200%，粗略測算對銀行業盈利的影響不超過10%，對上市銀行的影響不超過5%，我們維持此前判斷。歐美：美國房地産貸款仍萎縮，非循環消費信貸呈改善迹象；歐洲企業信貸需求仍低迷，家庭消費信貸跌幅擴大，但購房貸款保持增長勢頭，帶動家庭貸

5、款回升。
下半年銀行估值仍有回升空間，，，維持行業領先評級，維持行業領先評級。。。已公布半年報銀行業績均不同程度超預期，多數銀行2季度單季息差環比繼續擴大；資産質量穩定或有所改善。預計下半年息差整體趨穩或小幅下降，而撥備覆蓋率將進一步提高。近期地方政府融資平臺傳言較多，加上銀信合作規範管理，對銀行股股價有一定衝擊。預計下半年政府融資平臺的風險分類狀况將好于市場預期，信貸供需關係較上半年略爲寬鬆，市場流動性整體將好于上半年，銀行估值仍有繼續修復空間。目前H股10年加權平均動態PE和PB分別爲10.83倍和1.97倍，維持行業領先評級。重點推薦銀行：民生李珊珊（買入），中信（

6、買入），建行（長綫買入）。lishanshan@bocomgroup.comTel:(8610)85182131x77H股上市銀行估值指標萬萬萬麗麗麗H股股股09EPS10EPS11EPS09PE10PE10PB評級wanli@bocomgroup.com工行0.390.470.5312.9710.691.36長綫買入建行0.460.530.6312.5610.741.39長綫買入Tel:(8610)85184069x74農行0.250.280.3711.8810.542.75中性中行0.320.350.3911.0910.151.82長綫買入交行0.610.690.82

7、12.0310.691.93長綫買入從彭博信息下載本公司之研究報招行0.951.181.3718.6415.071.51-告：BOCM〈enter〉中信0.370.420.4912.2210.771.42買入民生0.540.580.7014.1710.991.33買入資料來源：交銀國際中國銀行業2010年年年8月月月17日日日下半年估值仍有回升空間一一一、一、、、新增貸款符合市場預期7月新增人民幣貸款5328億，符合市場預期。截至2010年7月末，金融機構人民幣貸款餘額45.14萬億元，同比增長18.4%，比上月提高0.2個百