基于cvar的股指期货套期保值比率研究

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1、暨南大学硕士学位论文题名（中英对照）：基于CVaR的股指期货套期保值比率研究TheStudyontheOptimizedHedgeRatioofCSI300IndexFuturesbasedonCVaR作者姓名：陈贤滨指导教师姓名及学位、职称：王斌会教授学科、专业名称：数量经济学学位类型：学术学位论文提交日期：2016.05.15论文答辩日期：2016.06.04答辩委员会主席：论文评阅人：学位授予单位和日期：摘要2015年以来，投资者见证了中国A股市场的千股涨停、千股跌停及千股停牌的神话，波动的不确定性为风险管理提出了严峻的挑战。股票市场的风险包括

2、系统风险和非系统性风险，其中非系统性风险可以通过资产组合的方式加以分散，系统性风险则需要通过股指期货的套期保值功能加以有效的对冲。2010年中国正式推出沪深300股指期货，结束中国股市只能做多的单边局面，为投资者对冲现货市场的价格风险提供了风控的新机制及工具。投资者可以通过在期货市场建立现货市场的反向头寸，以基差风险代替价差风险从而实现对风险的管理。而在套期保值策略中，最关键就是确定最优套期保值比。本文在对股指期货的发展现状进行分析的基础上，发现中国的股指市场还没有美国、日本等国发达而活跃，所以采用极差收益率代替传统收益率进行套期保值比的研究；而基于

3、风险度量指标的对比确立了以最小CVaR为目标来确定最优套保比。作为下偏、单边的风险度量指标，CVaR克服了VaR不满足次可加性以及极端情形失效的缺陷。在确定波动率及相关系数的时候，本文采用DC-MSV及DCC-GARCH模型对参数进行建模，基于金融时间序列的有偏非对称分布采用t分布代替正态分布假设进行参数估计。最后，从风险及综合风险和收益两个方面来衡量套保有效性，并就极差收益率及普通收益率、静动态套保模型及VaR与CVaR不同目标的套保比的效果对比分析。结果表明：基于极差收益率所确定的套保比的有效性比普通收益率的更好；DC-t-MSV-CVaR具有所

4、有模型中最佳的套保效果，而DCC-GARCH-CVaR并不能改善静态模型的套保有效性；在极差收益率条件下，基于最小CVaR目标的套保效果比基于最小VaR目标的要理想。关键词：股指期货；套期保值；CVaR；多元波动率；MCMCIAbstractSince2015,investorswitnessedthemythofChinesestockmarketthatthousandsofshareslimit-up,limitdownorsuspendedinaday,sotheuncertaintyofvolatilityputforwardseverec

5、hallengeforriskmanagement.Theriskofstockmarketcontainssystematicriskandunsystematicrisk.Theunsystematicriskcanbedispersedbymeansofassetportfolio.Systemicriskwillbehedgeeffectivelybyhedgingfunctionofstockindexfutures.In2010,ChinaofficiallylaunchedtheCSI300stockindexfutures.Itnot

6、onlyendthesituationthatChinesestockmarketcanonlydomore,butalsoprovidesanewmechanismandtoolsofriskcontroltohedgethespotmarketpriceriskforinvestors.Investorscansetupofreversespotmarketpositioninthefuturesmarket,replacethespreadriskwithbasisrisksoastorealizethemanagementofrisk.Int

7、hehedgingstrategy,themostimportantistodeterminetheoptimalhedgingratio.Inthispaper,itfoundthatthestockmarketofChinaisnotactiveliketheUnitedStates,Japanandothercountriesbasedontheanalysisofthedevelopmentofthese.Sothearticleusesthepooryieldinsteadoftraditionallogarithmicyieldonthe

8、studyofhedgingratio.Basedonthecomparisonoftheriskmeasu