我国融资融券投资者羊群行为对股票定价效率的影响研究

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1、给巧化号１０巧２学号Ｓ１３１８１０００４分类号密级碱或Ａ拿ＨＵＮＡＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ硕±学位论文我国融资融券投资者羊群行为对股票定价效率的影响硏究学位串请人姓名吳宇扬ｔ培养单位舍副ｊｉ统计举院导师姓名及巧热化海明玻巧副１举学科专皆舍研究方向余關符理与念酿了招０６年４论文提巧日期２１月２０日学校代号：１０５３２学号：Ｓ１３１８１０００４密级：湖南大学硕±学位论文我国融资融券投资者羊群行为对股票定

2、价效率的影响研究華位由请人姓名：吴宇扬导师姓名及职砍：龙海明教巧培养单位：金融与统计学院专业名称：余融学论文提交日期：２０１５年４月２０日论文答辩日期：２０１５年５月３１Ｈ答辨委员会主席：周鸿卫教授ＲｅｓｅａｒｃｈｏｉｌｔｈｅｉｍａｃｔｏｆｈｅｒｄｂｅｈａｖｉｏｒｏｎｔｈｅｅｆｆｉｃｉｅｎｃｏｆｓｔｏｃｋｐｙｐｒｉｃｉｎｉｎｍａｒｉｎｔｒａｄｉｎｇｇｇＢｙＷｕＹｕｙａｎｇＢ．Ｅ．（Ｃｈｏｎｇｑ

3、ｉｎｇＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙａｎｄＢｕｓｉ打ｅｓｓＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ）２０１３Ａｔｈｅｓｉｓｓｕｂｍｉｔｔｅｄｉ打ａｒｔｉａｌｓａｔｉｓｆａｃｔｉｏ打ｏｆｔｈｅｐＲｅｑｕｉｒｅｍｅｎｔｓｆｏｒｔｈｅｄｅｇｒｅｅｏｆＭａｓｔｅｒｏｆＦｉｎａｎｃｅｉｎＦｉｎａｎｃｅｉｎｔｈｅＧｒａｄｕａｔｅｓｃｈｏｏｌｏｆＨｕｎａｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙＳｕｅｒｖｉｓｏｒｐＰｒｏｆｅｓｓｏｒＬｏｎｇＨａｉｍｉｎｇＡｒｉｌ２０１６

4、ｐ，湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进斤研究所取得的研究成果。除了文中特别加标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写的成果作品。对本文的研充做出重要贾献的个人和集体，均已在文中Ｗ明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承植。作者签名；日期：从年６月／曰学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电

5、子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可レッ将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可レッ采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１。．保密□，在年巧密后适用本授权书＿＿＿２．不保密ａ／。＂＂（请在Ｗ上相应方框内打Ｖ）作者签名：《、詩曰期：办／店年月／曰导师签名：曰期：＾年月曰》＾／＾（拳内＇、Ｉ融资融券投资者羊群行为对股票定价效率的影响研充摘要一２０１５年股灾危机发生后，融资融券市场枉杆效应下的

6、羊群行为直被认为是，引起市场剧烈波动的重要因素这引发了学者对融资融券制度解除卖空限制，提高股票定价效率作用的怀疑。Ｗ往的文献研究主要基于双重差分模型，探究股票定价效率在引入融资融券制度前后的变化，对融资融券交易与股票定价效率关系一的研究主要使用虚巧变量和融资融券交易量等指标个全新的角度一一。本文从羊群行为角度，探讨融资融券制度对股票定价效率的影响，并通过实证研究融资融券投资者羊群行为与股票定价效率之间的关系。在综合己有经典理论与实证检验的基础上，本文深入研究了我国融资融券

7、投资者羊群行为及其对股票定价效率的影响。利用融资融券标的股票的周交易数据，与日交易数据从股价波动性、股价同步性Ｗ及股价信息反应速度Ｈ个方面考虑，计算出了衡量股票定价效率的相应指标。基于ＬＳＶ方法的思想计算出了衡量每只股票的月度融资融券投资者羊群行为水平的指标，在将该指标进行年化处理后，通过非平衡面板数据考察了融资融券投资者羊群行为与股票定价效率之间的关系。实证结果表明，融资投资者羊群行为并未对股价波动性、股价同步性产生显一著影响，但在定程度上降低了股价的信息反应速度。而融

8、券投资者羊群行为则降低了股价的同步性，但并未对股价波动性和股价信息反应速度产生明显作用。这说明我国的融资交易者的羊群行为更多的是基于理性缺失的真实羊群行为，阻碍了有效信息的及时反应，降低了股票的定价效率。而融券投资者羊群行为更多一的是由信息因素驱动，是基于相同私有信息的致性反应，而非盲目跟风，提高了股票的定价效率，。为使融资融券制度充分实现提高股票定价效率的作用本文还为管理层提供了相关政策建议，对改善融资融券制度，推动股票市场稳定发展有着一