《资本市场有效性》PPT课件

《《资本市场有效性》PPT课件》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、公司金融1武汉大学经济与管理学院PleaseDoRememberThereisnoeasywaytoensuresuperiorinvestmentperformance.(没有简单的方法能够保证得到高额的投资回报）2第五章资本市场有效性一、风险与收益二、有效资本市场假说（EMH）三、对有效资本市场假说的质疑3一、风险与收益股票收益风险溢价资本资产定价模型4收益率与折现Sofar,wehaveassumedthatweknowtherequiredrateofreturn.Thequestionis“Whatdeterminestherequiredrateofreturn

2、?”货币的时间价值：用无风险收益率折现；债券有票面收益率、当期收益率、到期收益率，债券的估价用到期收益折现；股票估价中的折现率:无风险收益率+风险溢价投资项目的折现率:同样风险金融资产的折现率投资项目的折现率当公司有多余现金时,可以有两种做法:第一,发放现金股利;第二,投资一个项目,用项目所产生的现金流发放股利股东偏爱哪一种方法?如果股东自己能够以与企业投资项目相同的风险将分得的股利投资于股票或者债券，那么股东就会在自己投资和企业投资中选择收益率较高的一个。因此，只有当项目的期望收益率不低于风险水平相当的金融资产的期望收益率时，项目才可行。进一步地，如果投资项目不采取债务融

3、资，并且项目的风险与投资于公司股票的风险相同，那么项目的折现率就应该等于公司股票的期望收益率。股票收益收益值（DollarReturns）股票投资的收益来自于两个方面，一方面是“股利”的现金；另一方面是“资本利得”，如果资本利得为负值，则称为“资本损失”或“负资本利得”。总收益=股利收入+资本收益（或资本损失）7收益率（PercentageReturns）股利收益率（DividendYield），是年现金股利与本期期初股票价格之比率，即：股利收益率=(年现金股利/本期期初股票价格)*100%资本利得收益率（CapitalGainsYield）,是股票价格的变动幅度除以初始价

4、格，即：资本利得收益率=(本期期末股票价格-本期期初股票价格)/本期期初股票价格股利收益率和资本利得收益率相加就得到总收益率总收益率=股利收益率+资本利得收益率8持有期间收益率(Holding-PeriodReturns)持有期收益率指股票投资者持有股票的时间有长有短，股票在持有期间获得的收益率为持有期收益率。假设投资者持有一项资产组合n年，若第i年所获得的收益为ri，则第n年内所获得的收益为：9持有期间收益率:Example假定投资者所持有资产组合的收益率如下表所示，可计算出持有期间收益率为：10持有期间年均收益率Aninvestorwhoheldthisinvestme

5、ntwouldhaveactuallyrealizedanannualreturnof9.58%:11Notethatthegeometricaverageisnotthesamethingasthearithmeticaverage:持有期收益率：单期情形12其中：P0为期初价格；P1为期末价格；D1为期间内支付的股利。根据上式计算年收益率、月收益率、周收益率、日收益率。美国历史上金融工具的收益率有关股票、债券和政府债券收益率的最著名研究由RogerIbbotson和RexSinquefield主持。他们提供了下面5种重要金融工具的历年收益率：Large-CompanyC

6、ommonStocksSmall-companyCommonStocksLong-TermCorporateBondsLong-TermU.S.GovernmentBondsU.S.TreasuryBills131415图中表示在1926年投资1美元的增长情况，需要指出的是，纵轴经过了对数化处理，因此同等的距离表示百分比变动的相同数量。由图可知，如果在1926年投资1美元于大公司股票，并且将所有的股利都进行再投资，那么到了1999年年末，这一投资的价值就增长到2845.63美元。增长最大的是小公司股票组合。如果在1926年投资1美元于小公司股票，那么到1999年年末，这一投

7、资的价值就增长到6640.79美元。股票收益的风险为什么股票具有较高的长期收益？股票比国库券和债券的收益率高，是因为投资于股票要承受更大的风险，投资者需要更多的补偿。Thegreatertherisk,thegreaterthepotentialreward.小公司股票收益的变动程度很大，特别是在初期阶段。相对于小公司股票，长期政府债券的收益要稳定得多。16风险溢价（RiskPremium）风险溢价是因承担了风险而获得的、超过无风险收益的额外收益。风险溢价=风险收益-无风险收益在美国市场上一般以国库券收益作为无风险