公用事业行业科创投资手册系列：科创板环保标的解读~奥福环保

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1、谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图表32：2013-2018年我国乘用车年产量（单位：万辆）16图表33：我国蜂窝陶瓷载体市场空间动态趋势图16图表34：2016-2018年公司营业收入17图表35：2016-2018年公司归母净利润17图表36：2016-2018年公司业务收入结构（百万元）17图表37：2016-2018年公司业务毛利润结构（百万元）17图表38：2016-2018年蜂窝陶瓷载体产销情况（万升）18图表39：2016-2018年节能蓄热体产销情况（万升）18图表40：16-18年蜂窝陶瓷载体单价变动情况18图表41：16-18年节能蓄热体单

2、价变动情况18图表42：2016-2018年主营业务收入来源地区情况18图表43：2016-2018年公司毛利情况19图表44：2016-2018奥福环保与可比公司毛利率19图表45：2016-2018公司现金流量状况19图表46：2016-2018年公司研发投入占收入比例保持在6.0%以上20图表47：2016-2018年研发技术营收贡献率20图表48：奥福环保核心技术人员21图表49：公司拟募资5.77亿元用于公司研发中心建设项目、载体基地及生产项目、以及补充流动资金21图表50：技术研发中心拟研发课题22图表51：奥福环保与同行业可比公司的比较情况23图表52：可比公司

3、估值表23谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准大气污染治理产品研发与产业化自主品牌，掌握高壁垒核心技术4月29日，山东奥福环保科技股份有限公司（奥福环保）的科创板上市申请获得受理。公司专注于蜂窝陶瓷技术的研发与应用，为客户提供蜂窝陶瓷系列产品及以蜂窝陶瓷为核心部件的工业废气处理设备。2009年7月，山东奥福环保科技股份有限公司成立。公司主营业务是以自主研发的蜂窝陶瓷技术为基础，为客户提供应用于重型柴油车尾气处理的直通式载体、DPF产品，以及处理挥发性有机物的VOCs废气处理设备等。公司重点围绕机动车排放标准研发蜂窝陶瓷载体技术并实现产业化，主要采用“以销定产、以产

4、定购”的经营模式进行直销销售。2016-2018年间公司国内蜂窝陶瓷载体市场占有率逐年上升，2018年开始向北美汽车后市场批量出口超大体积规格高性能DPF产品。股权结构较为集中，公司实控人为潘吉庆、于发明、王建忠。发行人的实际控制人为潘吉庆、于发明、王建忠，三人作为一致行动人持续多年共同控制、管理公司的经营活动。红桥创投持有公司5.8%股份，其中红桥创投为公司另一股东科融创投的第一大股东。图表1：公司股权结构及参股控股情况（2019年5月29日）资料来源：奥福环保招股说明书、深耕于柴油车用蜂窝陶瓷载体的研发和生产，填补国内技术空白。奥福环保自成立以来即专注于蜂窝陶瓷技术的研发

5、和应用。经过多年自主研发，突破并系统掌握了以“堇青石材料结构及结晶控制技术”和“高性能蜂窝陶瓷载体制备工艺技术”为基础的蜂窝陶瓷载体领域一系列关键核心技术，形成了蜂窝陶瓷载体领域完备的技术体系。国五阶段取得的型式核准证书数量仅次于全球垄断厂商NGK和康宁，位于国内载体厂商首位。公司蜂窝陶瓷技术产品包括SCR载体、DOC载体、DPF和节能蓄热体等。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图表2：公司及其子公司关键核心技术与主要专利情况序号核心技术名称技术来源技术在产品中运用主要专利技术1堇青石材料结构及结晶控制技术自主研发蜂窝陶瓷载体非专利技术2高性能蜂窝陶瓷载体制备工

6、艺技术自主研发蜂窝陶瓷载体和节能蓄热体①2014102862101一种零烧成收缩的堇青石蜂窝陶瓷载体及其制备方法②2006100892451一种挤出成型陶瓷泥料的制备工艺③2014106657657一种超大尺寸堇青石质蜂窝陶瓷载体及其生产工艺④2008100893082含二氧化钛的蜂窝陶瓷的制备方法3蜂窝陶瓷模具精密加工技术自主研发蜂窝陶瓷载体非专利技术4烧成窑炉温场精密控制技术自主研发蜂窝陶瓷载体和节能蓄热体2015207792641一种催化剂焙烧设备5回转式RTO转阀制备技术自主研发VOCs废气处理设备①2016206506469一种基于蜂窝陶瓷滤芯矿用除尘过滤装置②20

7、16206590539一种基于蜂窝陶瓷滤芯除尘过滤装置③2014208555136一种积木组合式变风量蓄热反应装置④2014208565265一种新型蓄热反应装置⑤2014104108763一体式节能催化反应装置⑥2016104808609一种带余热回收的高温废气除尘过滤装置资料来源：奥福环保招股说明书、图表3：蜂窝陶瓷载体技术体系图表4：堇青石晶体热膨胀系数各向异性资料来源：奥福环保招股说明书、资料来源：奥福环保招股说明书、打破堇青石蜂窝陶瓷技术壁垒。堇青石蜂窝陶瓷技术壁垒较高主要有以下两个方面：1）