案例分析-携程上市价值评估

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1、高建3-308-3292008-10-12携程上市一、盈利的轨迹携程网是又一个成功的海龟本土化故事，其创始人全部有海外留学或工作的背景：沈南鹏，董事长，资深的投资银行家和创业投资者。曾任德意志银行董事，耶鲁大学MBA。季琦，总裁。上海交通大学机器人专业硕士，早年旅居美国，归国后曾成功创立和管理多家高科技公司。梁建章，首席执行长官。曾任ORACLE中国咨询部总监，1982年就用计算机写唐诗拿了一个全国计算机竞赛一等奖，15岁考入上海复旦大学少年班，后来获乔治亚州工学院硕士。范敏，执行副总裁。曾任上海旅行社总

2、经理，在旅游业有逾十年的管理经验。上海交通大学MBA，曾在瑞士洛桑酒店管理学校研修宾馆管理。1999年的中国，新浪、网易和搜狐已经为希望分门户市场一杯羹的后来者构筑了进入Copy门槛，悉心分析后，海外归来的创业伙伴们认为，教育、证券和旅游绕开了中国相对薄弱的支付与递送服务，将是最有前景的电子商务方向。但网络教育的细分市场很复杂，中国的网Reproduction上证券交易又尚未正式放开；相比之下，有能力旅游的往往是购买能力较强的消费群体。于是，沈南鹏、季琦、梁建章3人凑集了200万创业款，携程旅行服务有限公

3、司在1999年5月成立。For1999年10月，携程网正式开通，在网络经济热潮中，顺理成章地获得了IDG几十万美元的先期投资。InspectionNot实际上，网络旅游服务在美国早已经成为了一种非常成熟的电子商务模式，Expedia、Travelocity等也已经做得非常不错。携程在成立之初，想借鉴其经验，做成一个有关旅游的网上百货超市。他们也作过内容、打过知名度、作过散户、代售机票。但在运作网站的过程中，携程高管感到，必须要找到赚钱的途径，而不能像许多网站一样，只是炒作一个概念。于是他们衡量了国内旅行服

4、务的各个行业，如酒店预订、机票预订、旅行线路等等。在当时的情况下，做酒店预订具有无配送需要、无仓储、便于客人支付等一系优势，而且这个行业的利润率在旅游行业中较为优厚。所以立刻把携程的目标定为，要做到中国最大的旅游网站的同时，成为国内最大的酒店预订中心。本案例由高建编写，作者对部分资料作了必要的掩饰处理。本案例仅供课堂讨论，作者无意说明企业成败及其管理措施的对错。清华大学经济管理学院拥有本案例的版权，未经书面许可，禁止以任何方式复制、传播、使用本案例。____________________________

5、_____________________________Copyright©2008清华大学经济管理学院3-308-329携程上市2000年初，由于对产业前景的共识，当时最大的传统订房中心之一——商之行的总经理带领其主要业务骨干，悉数加盟携程。随着传统订房中心人才的加盟，一条互连网与传统相结合的道路开始被探索出来。2000年3月，以NASDAQ指数为“晴雨表”的网络创业投资热达到最高点，梁建章没有错过这样的机会，“我也写了份商业计划书，很短，一个晚上就写完了，十几页，每页不过几百字，加起来不过几千字，就

6、凭这个东西，然后看看模式看看人，钱就投进来了”。其实并非那么简单，创业投资家对高科技企业的要求是“不见得马上盈利，但是必须有看得见的盈利轨迹”，而携程找到了这样一条“盈利的轨迹”才是获得青睐的原因。当然梁建章的商业计划书保证的月增长率30%在风险资本家那里会打折扣，当时携程一个月的交易额只有10万元，以20%左右的月增长水平计算，三年后年营业收入（约为交易额的5%左右）可以达到8000万元，也就可以上市了。预计以后的扩股比例为1：0.8左右。2000年3月，以每股1.0417美元出售432万A系列可转换优

7、先股，期满可自动以1：1折成普通股。其中软银（SoftBank）144万股，兰花基金（Orchid）92.16万股，Ecity96万股，上海实业48万股，IDG追加48万股。私募后创始者的股份稀释为54.8%。而IDG两次投资后占12%的股份，投资最少的上海实业占3.7%。从美国来看，旅游网站确实已经开始赚钱了。Copy2000年底，美国纳斯达克股市上的四家做旅游网站的公司，净收入都在8000万美元左右，但是其市值却从20亿美元到2亿美元不等。“其中以订房业务为主的e－hotelrestaurantRep

8、roduction已经涨到35美元，而只订机票的cheapticket已经跌到3美元。携程网的主攻方向，正是宾馆预定业务。二、呼叫中心For携程网刚刚成立不久，在线预订业务就推出了，但当时的互联网还不普及，业务量当然就上不去。做国内最大的酒店预订中心的目标确立后，携程网决定按实际情况来，开展线下业务。于是呼叫中心的建设迫在眉睫。InspectionNot上海寰讯信息系统有限公司做了携程CTI部分的底层开发，客户端的应用都是携程