案例分析-携程上市价值评估.pdf

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1、高建3-308-3292008-10-12携程上市一、盈利的轨迹携程网是又一个成功的海龟本土化故事,其创始人全部有海外留学或工作的背景:沈南鹏,董事长,资深的投资银行家和创业投资者。曾任德意志银行董事,耶鲁大学MBA。季琦,总裁。上海交通大学机器人专业硕士,早年旅居美国,归国后曾成功创立和管理多家高科技公司。梁建章,首席执行长官。曾任ORACLE中国咨询部总监,1982年就用计算机写唐诗拿了一个全国计算机竞赛一等奖,15岁考入上海复旦大学少年班,后来获乔治亚州工学院硕士。范敏,执行副总裁。曾任上海旅行社总经理,在旅游业有逾十年的管理经验。上海交通大学MBA,曾在瑞士洛桑酒店管理学校研修宾馆管理

2、。1999年的中国,新浪、网易和搜狐已经为希望分门户市场一杯羹的后来者构筑了进入Copy门槛,悉心分析后,海外归来的创业伙伴们认为,教育、证券和旅游绕开了中国相对薄弱的支付与递送服务,将是最有前景的电子商务方向。但网络教育的细分市场很复杂,中国的网Reproduction上证券交易又尚未正式放开;相比之下,有能力旅游的往往是购买能力较强的消费群体。于是,沈南鹏、季琦、梁建章3人凑集了200万创业款,携程旅行服务有限公司在1999年5月成立。For1999年10月,携程网正式开通,在网络经济热潮中,顺理成章地获得了IDG几十万美元的先期投资。InspectionNot实际上,网络旅游服务在美国早

3、已经成为了一种非常成熟的电子商务模式,Expedia、Travelocity等也已经做得非常不错。携程在成立之初,想借鉴其经验,做成一个有关旅游的网上百货超市。他们也作过内容、打过知名度、作过散户、代售机票。但在运作网站的过程中,携程高管感到,必须要找到赚钱的途径,而不能像许多网站一样,只是炒作一个概念。于是他们衡量了国内旅行服务的各个行业,如酒店预订、机票预订、旅行线路等等。在当时的情况下,做酒店预订具有无配送需要、无仓储、便于客人支付等一系优势,而且这个行业的利润率在旅游行业中较为优厚。所以立刻把携程的目标定为,要做到中国最大的旅游网站的同时,成为国内最大的酒店预订中心。本案例由高建编写,

4、作者对部分资料作了必要的掩饰处理。本案例仅供课堂讨论,作者无意说明企业成败及其管理措施的对错。清华大学经济管理学院拥有本案例的版权,未经书面许可,禁止以任何方式复制、传播、使用本案例。_________________________________________________________Copyright©2008清华大学经济管理学院3-308-329携程上市2000年初,由于对产业前景的共识,当时最大的传统订房中心之一——商之行的总经理带领其主要业务骨干,悉数加盟携程。随着传统订房中心人才的加盟,一条互连网与传统相结合的道路开始被探索出来。2000年3月,以NASDAQ指数为“晴雨

5、表”的网络创业投资热达到最高点,梁建章没有错过这样的机会,“我也写了份商业计划书,很短,一个晚上就写完了,十几页,每页不过几百字,加起来不过几千字,就凭这个东西,然后看看模式看看人,钱就投进来了”。其实并非那么简单,创业投资家对高科技企业的要求是“不见得马上盈利,但是必须有看得见的盈利轨迹”,而携程找到了这样一条“盈利的轨迹”才是获得青睐的原因。当然梁建章的商业计划书保证的月增长率30%在风险资本家那里会打折扣,当时携程一个月的交易额只有10万元,以20%左右的月增长水平计算,三年后年营业收入(约为交易额的5%左右)可以达到8000万元,也就可以上市了。预计以后的扩股比例为1:0.8左右。20

6、00年3月,以每股1.0417美元出售432万A系列可转换优先股,期满可自动以1:1折成普通股。其中软银(SoftBank)144万股,兰花基金(Orchid)92.16万股,Ecity96万股,上海实业48万股,IDG追加48万股。私募后创始者的股份稀释为54.8%。而IDG两次投资后占12%的股份,投资最少的上海实业占3.7%。从美国来看,旅游网站确实已经开始赚钱了。Copy2000年底,美国纳斯达克股市上的四家做旅游网站的公司,净收入都在8000万美元左右,但是其市值却从20亿美元到2亿美元不等。“其中以订房业务为主的e-hotelrestaurantReproduction已经涨到35

7、美元,而只订机票的cheapticket已经跌到3美元。携程网的主攻方向,正是宾馆预定业务。二、呼叫中心For携程网刚刚成立不久,在线预订业务就推出了,但当时的互联网还不普及,业务量当然就上不去。做国内最大的酒店预订中心的目标确立后,携程网决定按实际情况来,开展线下业务。于是呼叫中心的建设迫在眉睫。InspectionNot上海寰讯信息系统有限公司做了携程CTI部分的底层开发,客户端的应用都是携程

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