青岛海尔财务分析案例

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2013年青岛海尔财务分析报吿目录1、公司概况2、公司战略分析2.1、行业竞争与盈利状况分析2.2、公司竞争战略3、公司财务报表分析3.1、资产负债表分析3.2、利润表分析3.3、现金流量表分析4、财务比率分析4.1、偿债能力分析4.1.1、短期偿债能力分析4.1.2、长期偿债能力分析4.2、资产营运能力分析4.3、盈利能力分析4.4、发展能力分析 5、综合分析5.1、杜邦分析结论与建议1公司概况海尔集团是全球领先的整套家电解决方案提供商和虚实融合通路商。公司1984年创立于青岛。创业以来，海尔坚持以用户需求为中心的创新体系驱动企业持续健康发展，从一家资不抵债、濒临倒闭的集体小厂发展成为全球最大的家用电器制造商之一。青岛海尔股份有限公司属于家电行业，其前身是1984年的青岛电冰箱总厂。经中国人民银行青岛市分行1989年12月16日批准募股，1989年3月24日在对原青岛电冰箱总厂改组的基础上，以定向募集资金1.5亿元方式设立股份有限公司。1993年3月和9月，由定向募集公司转为社会募集公司，并增发社会公众股5000万股，于1993年11月在上交所上市交易。2013年，海尔集团全球营业额1803亿元，在全球17个国家拥有7万多名员工，海尔的用户遍布世界100多个国家和地区。海尔集团是世界白色家电第一品牌、中国最具价值品牌。海尔在全球建立了29个制造基地，8个综合研发中心，19个海外贸易公司，全球员工总数超过6万人，海尔集团2010年实现全球营业额1357亿元人民币，同比增长9%,其中海尔品牌出口和海外销售额55亿美元。2009年，海尔品牌价值高达812亿元，自2002年以来，海尔品牌价值连续9年蝉联中国最有价值品牌榜首。2010年，青岛海尔实现营业收入605.88亿元，同比增长35.57%;实现净利润20.34亿元，同比增长47.07%,洗衣机和电冰箱业务营业收入为115.35亿元、228.11亿元，分别是美的电器的1.18倍和2.29倍。青岛海尔的主营业务为：电器、电子产品、机械产品、通讯设备及相关配件制造;家用电器及电子产品技术咨询服务；房地产开发;进出口业务（按外经贸部核准范围经营）；批发零售；国内商业（国家禁止商品除外）；矿泉水制造、饮食、旅游服务（限分支机构经营）。海尔品牌旗下冰箱、空调、洗衣机、电视机、热水器、电脑、手机、家居集成等19个产品被评为中国名牌，其中海尔冰箱、洗衣机还被国家质检总局评为首批中国世界名牌。截止2013年12月22日，世界权威市场调查机构欧睿国际发布最新的全球家电市场调查结果显示，海尔在世界白色家电品牌中排名第一，海尔大型家用电器2013年品牌零售量占全球市场的9.7%,第五次蝉联全球第一。按制造商排名，海尔大型家用电器2013年零售量占全球11.6%的份额首次跃居全球第一。同时，在冰箱、洗衣机、酒柜、冷柜分产品线市场，海尔全球市场占有率继续保持第一。调查显示，海尔旗下产品的全球份额也节节攀升。2013年，海尔冰箱的品牌和制造商零售全球份额分别为16.8%和19.8%,海尔洗衣机的品牌 和制造商零售全球份额分别为13.3%和16.1%,海尔酒柜的品牌和制造商零售全球份额为15.6%,海尔冷柜的品牌与制造商零售全球份额为20.5%和19.9%。至此，海尔同时拥有“全球大型家用电器第一品牌、全球冰箱第一品牌与第一制造商、全球洗衣机第一品牌与第一制造商、全球酒柜第一品牌与第一制造商、全球冷柜第一品牌与第一制造商”共9项殊荣。2公司战略分析2.1行业竞争与盈利状况分析近年来国内经济保持高速发展，国际市场逐步复苏，全面推动家电产业再创新高，家电行业呈现出口、内销两旺的局面。家电下乡、“以旧换新”、“节能惠民”等扩大内需政策驱动行业销售创新高。消费升级带动产品走向高端、节能、环保。在行业整体规模发展的同时，大宗原材料价格上涨、人民币升值、行业竞争加剧等因素给行业盈利带来一定压力。我国家电行业的发展从目前来看，普遍认为已经进入了成熟阶段，这是行业生命周期阶段。但家电行业生产的家电产品种类很多，各自所处的产品生命周期阶段是不一样的。而海尔已经进入企业的成熟阶段。近年来，中国家电行业整体发展平稳，但受产品结构调整和竞争结构等因素影响，白色家电成为家电行业中增长最快的品种。家电下乡、节能补贴和以旧换新等政策，为白色家电行业振兴提供了政策保障，而消费市场信心恢复以及被压制的市场需求的释放，也给国内白电家电企业带来了机会，白色家电行业已率先走出低谷。家电行业是中国轻工业中的支柱产业。目前我国家电工业的生产规模已居世界首位，是具有较强国际竞争力的产业之一。“十二五”时期，国内家电市场将迎来新一轮消费结构的快速升级和产品的大批量更新，为家电产业的发展构筑了良好的市场基础。2011年，家电下乡、以旧换新、节能补贴三大家电刺激政策相继退出对我国白色家电行业影响明显，但行业长期发展前景依然良好，市场内需和出口状况都保持良好的发展前景。在前期家电下乡、以旧换新、节能惠民等政策的透支作用下，外加国内房地产调控和国外经济不景气，2012年家电行业陷入低增长c但是我们也可以看到行业逐渐转好的迹象，同时国家也出台了节能消费补贴政策，在引导行业升级的同时希望达到带动消费的作用。因此家电行业必将逐渐回暖。家电下乡政策于2013年1月到期，相关部委正在酝酿新一轮促消费政策，或将重启家电、汽车下乡等优惠政策。受家电下乡政策或将延续的消息影响，9月以来家电板块走势活跃。一些券商分析师认为，家电板块目前估值处于历史偏低水平，家电下乡有望延续有利于提升家电行业的盈利水平，也为上市公司的发展打开新的空间。2010至2013年国内冰箱市场销量同比增长16.15%,销售额同比增长17.02%。海外市场方面，2010 年全球冰箱市场出现自08年经济危机以来较大增长，扭转了09年行业下滑的趋势；而国内洗衣机行业销量同比增长14.55%,销售额同比增长18.78%。海外市场方面,随着2010年全球经济开始回暖，洗衣机市场较上年恢复迅速。；2010年至2013年国内空调行业销量同比增长23.33%,销售额同比增长24.36%。海外市场方面，2010年空调行业整体出口形势向好。综上表明，海尔公司所处的行业以及外部环境变化在很大程度上对海尔公司的业绩产生了很大的影响。海尔公司应该紧抓发展的机遇同时还需注意人民币汇率、劳动力成本、原材料价格上涨等状况，以便提前做好准备应对环境对公司发展的影响。2.2公司竞争战略从1984年创业至今，海尔集团经过了名牌战略发展阶段、多元化战略发展阶段、国际化战略发展阶段、全球化品牌战略发展阶段四个发展阶段，2012年12月，海尔集团宣布进入第五个发展阶段：网络化战略阶段。现主要分析海尔的第四和第五阶段的竞争战略。第四阶段一全球化品牌战略发展阶段（2005年一2012年）：创造互联网时代的全球化品牌在互联网的发展的大前提下，区别于一般企业以企业为中心卖产品的做法，海尔创新地提出了以用户为中心卖服务。互联网时代带来营销的碎片化，传统企业的“生产一库存一销售”模式不能满足用户个性化的需求，企业必须从“以企业为中心卖产品”转变为'‘以用户为中心卖服务”，即用户驱动的“即需即供”模式。互联网也带来全球经济的一体化，国际化和全球化之间是逻辑递进关系。“国际化”是以企业自身的资源去创造国际品牌，而“全球化”是将全球的资源为我所用，创造本土化主流品牌，是质的不同。因此，海尔整合全球的研发、制造、营销资源,创全球化品牌。这一阶段，海尔探索的互联网时代创造顾客的商业模式就是“人单合一双赢”模式。第五阶段一网络化战略发展阶段（2012年一2019年）：网络化的市场，网络化的企业在延续上一阶段的做法上，海尔摒弃以自身为中心的传统观念，开始着手构建互联网时代的平台型企业，继续探索“人单合一双赢”商业模式。互联网时代的到来颠覆了传统经济的发展模式，而新模式的基础和运行则体现在网络化上，市场和企业更多地呈现出网络化特征。在海尔看来，网络化企业发展战略的实施路径主要体现在三个方面：企业无边界、管理无领导、供应链无尺度，即大规模定制，按需设计,按需制造，按需配送。针对上述的竞争战略，海尔分别进行了“去制造化”和“零库存”运动，这都是属于成本领先战略。由于企业的成本低于同行业中的其他企业，所以产品在以行业平均价格进行销售时，企业取得的利润就高于同行业的平均水平，这一优势在行业内进行削价竞争时尤其 明显，由于销售价格的降低，其它企业的盈利降低，这时低成本的企业还存在盈利空间，其低成本的地位即转为高效益。另外，如果企业的产品销售保持是在行业的平均盈利率，那么企业的产品的市场的表现则是更低的销售价格，这无形中能够增加产品的竞争力。3公司财务报表分析2.1资产负债表分析从该公司的2010年至2013年的资产负债表数据（见附表1-资产负债表），我们可以知道从2010年至2013年，公司的资产一直在稳步上升，从2010年的2926720万逐步上升到2013年的6101590万。在3年的时间里，资产总额增长超过了100%,而其中，负债由1977840万増加至4102170万，所有者权益也从948879万增加至1999410万，两者的增长比例都在100%以上。海尔的资产增加，表明企业规模在扩张，发展能力良好，而负债和所有者权益与资产保持同步增长，说明公司的财务结构比较稳定。其中分别分析资产、负债、所有者权益的内部结构。表1海尔流动资产构成情况分析表报表日期2012年2013年2012年比重2013年比重单位■•兀元%%货币资金162838000002062550000041.0241.63应收票据110041000001571100000027.7231.71应收账款4196720000432684000010.578.73存货7098640000686400000017.8813.85流动资产合计3969970000049547000000100.00100.00从表1中可以看出，海尔的流动资产中，货币资金、应收票据、存货、应收账款的主要流动资产的比重一直维持在较高的水平。货币资金相对持平，而存货则下降了4个百分点，应收账款下降了接近2个百分点，但二者的综合作用导致应收票据的比 重显著上升。可以认为，海尔的存货管理情况得到了良好的改善，原因是零库存运动的实施，但具体情况还需要进一步分析。表2海尔非流动资产构成情况分析表报表日期2012年2013年2012年比重2013年比重单位元元%%长期股权投资2201820000271265000022.0423.65固定资产净额5282770000545306000052.8947.55在建工程1063820000160366000010.6513.98无形资产5645930006692090005.655.83递延所得税资产7344600009056450007.357.90非流动资产合计998863000011468900000100.00100.00从表2可以看出，长期股权投资、固定资产和在建工程三者占了非流动资产的80%以上，其中长期股权投资和在建工程均呈现上升趋势，分别上升了1.5个百分点和3个百分点。主要是由于海尔实行的“去制造化”和“零库存”运动使仓库等固定资产减少，企业可以抽出部分的资金来进行投资。表3海尔负债构成情况分析表报表口期2012年2013年2012年比重2013年比重单位元元%%流动负债合计313412000003800570000091.4792.65非流动负债合计29209400003016050000&537.35负债合计3426220000041021700000100.00100.00对流动负债和非流动负债的比重应该确定一个合理的水平。其衡量标准是在企业不发生偿债风险的前提下，尽可能多利用流动负债融资。同时还应考虑资产的流动性,如果企业的流动资产回收较快，可以考虑利用更多的流动负债来融资。而非流动负债占负债总额的比重，表明企业在经营过程中借助外来长期资金的程度。从表3可以看出，海尔的负债中以流动负债为主，流动负债占总负债的比重一直维持在90%以上，非流动负债基本稳定而且比重小。总体来说，公司的负债结构还是比较稳定的，但是流动负债比重过高，需要注意财务风险，应结合公司的现金流动性进行进一步分析。表4海尔流动负债构成情况分析表报表日期2012年2013年2012年比重2013年比重单位元元%%短期借款109796000011738700003.503.09应付票据79611000001189240000025.4031.29应付账款131170000001396320000041.8536.74预收款项249999000035214800007.989.27应付职工薪酬119969000010577800003.832.78 应交税费97260300012495900003.103.29英他应付款4439340000496503000014.1613.06流动负债合计3134120000038005700000100.00100.00从表4可以看出，海尔的流动负债中，应付账款和应付票据比重较大却稳定，短期借款的比重反而很小。这主要收到其销售情况的影响，从上面的流动资产分析可以知道，海尔存在较高比重的现金可以应对日常的生产经营活动，所以其短期借款很少。同时在目前的家电销售模式上主要采取代销等方式，这也是海尔采用“零库存”存在的一个现象，产品转变成大量的应收款项，从而减少库存管理、仓库占用，但是使应收应付款项增加。所以其应付票据和应付账款比重很大而且比较稳定。表5海尔非流动负债构成情况分析表报表日期2012年2013年2012年比重2013年比重单位元元%%长期借款5953680002.040.00应付债券69964300071683500023.9523.77预计非流动负债2054830000216298000070.3571.72递延所得税负债12987400143047000.440.47其他非流动负债939397001219310003.224.04非流动负债合计29209400003016050000100.00100.00从表5中，我们知道海尔的非流动负债主要是应付债券和预计负债，其中仅仅预计负债一项就占了70%。而长期借款的比重很低，2013年几乎没有长期负债。而预计负债是指根据或有事项等相关准则确认的各项预计负债，包括对外提供担保、未决诉讼、产品质量保证、重组义务以及固定资产和矿区权益弃置义务等产生的预计负债。这说明海尔存在大量的产品质量保证，从上面的资料我们可以知道海尔在近两年的销售状况一直保持良好的业绩因而存在大量的预计负债也是合情合理的。这是销售情况的侧面反映。资产负债表主要项目分析：（1）货币资金分析货币资金片流动资产比重 从总体规模来看，海尔货币资金同比增长了51%,略小于流动资产的增幅52.42%,因而其占流动资本总额的比重由年初的42.84%下降到年末的41.63%0虽然稍有下降，但公司货币资金持有量在同行业中也处于较高的位置。相对来说，资产的安全性较强,质量较高。另一方面，海尔自身创造现金的能力较强。应对市场变化，货币资金较充裕，能满足公司交易性、预防性和投机性动机，但值得注意，在筹资渠道畅通的情况下，仍持有过多的货币资金，说明海尔在运用资金方面可能比较保守，存在资金闲置问题。（2）应收账款及其质量分析(尺)愿。9.00%8.50%8.00%7.50%7.00%6.50%应收账款山总资产门分比应收账款打营业收入增长情况+营业收入T—应收账款应收账款占总资产百分比从2010年的7.32%在2012年上升到8.45%后下降至2013年7.09%。在同行业中，海尔的应收账款占总资产比重相对较低。2010年至2013年，营业收入的大幅上升下，应收账款的增长速度明显低于营业收入的增长速度，2012年至2013两年尤为明显，说明海尔销售商品状况非常好，海尔也加速了应收账款的收回，可能采取了较为严厉的信用政策。上面分析的货币资金增加也证明了这一点。 （3）存货分析存货片总资产百分比海尔的存货从2010年的355707万元增加至2013年的686400万元，净增加330693万元，同比增长了92.96%,在总资产额中的占比由2010年的12.15%增加至2011年的15.03%,后开始下降至2013年11.25%。2010年开始公司的生产正在复苏，扩大生茶规模，为了满足生产需要，购买大量的生产原料、自动储备了生产物料，导致原材料、在产品和自制半成品都有所增加。但是2011年后，海尔开始实行“零库存”运动，受其影响存货的占比开始下降，这说明企业存货占用资金相对变少，销售状况非常好。（4）短期负债分析短期借款占总负债百分比在总体规模上，海尔的短期借款由2010年的86113万元增加至117387万元，净增加31274万元，同比增长36.32%；而负债规模由2010年的1977840万元增加至2013年的4102170万元，净增加2124330万元，同比增长了107.4%。这也是短期负债的占比从2010年的4.35%下降到2.86%的原因。短期借款属于强制性流动负债，会增加企业的流动性风险。海尔在处于企业生命周期的成熟期，拥有充裕的资金，为了避免增加流动性风险，自然会减少短期借款。综上所述，公司的资产总体质量较好，能够维持公司的正常周转。 从资产来看，资产的流动性和安全性都比较高。货币资金比重小幅上升，公司应付市场变化的能力得到增强，闲置资金增多。公司存货小幅下降，公司存货占用资金比重亦随之下降。从负债和所有者权益来看，公司大部分为流动负债，经营性负债水平较高，比重很大，表明公司的资金来源以营业为主，比较正常，运营成本比较低。公司债权人提供资金所占的比重即负债占比在同行业中也处于较为合理的水平。负债和所有者权益都在增长，增长速度较快。3.2利润表分析通过资料（附表2-利润表）可以知道，2013年，海尔实现营业收入8648770万元，较2011年增加1282520万元，同比增加14.83%,与此同时营业成本从2011年7002050万元增加至2013年的8094110,增加额为1092060万元，增加了13.49%,而净利润555128万元，较2011年增加190362万元，同比增加34.29%。营业成本的增长幅度小于营业收入，导致营业利润在2011年至2013年平稳增长。企业的各项指标都在呈现较大的上升趋势，近几年企业的经营盈利情况都比较好，整体盈利能力较强。表6海尔利润构成分析表报表日期2011年2012年2013年2011年2012年2013年比重比重比重单位元元元%%%营业利润40628100005269910000616854000092.0597.0891.88营业外收入3697220001973650005999490008.383.648.94营业外支出1898870039010100545185000.430.720.81利润总额441354000054282700006713970000100.00100.00100.00其中，我们可以通过表6可以知道，海尔的利润以经常性的营业利润为主。虽然营业利润、营业外收入总额都呈现上升的趋势，但是2013年营业利润比重呈下降趋势，同时营业外收入比重增加了接近1.5倍，主要是海尔在2013年进行库存的压缩使固定资产减少导致了较多的营业外收入发生。利润表主要项目分析：（1）营业收入分析报表日期2009年2010年2011年2012年2013年单位元元元元元营业总收入3297940000060588200000736625000007985660000086487700000营业收入3297940000060588200000736625000007985660000086487700000百分比100%100%100%100%100%我们可以知道海尔营业收入的100%来源于主营业务收入，其主业非常明确和突出，收入主要依赖于主营业务。（2）营业成本分析 我们知道，营业成本从2011年7002050万元增加至2013年的8094110,增加额为1092060万元，增加了13.49%。但是海尔的营业成本占营业成本的比重在2011年的80.35%下降至2012年的79.47%,再小幅增加到2013年的79.79%。这主要是营业成本的增长幅度低于总成本的增长幅度造成的，其中替他营业成本和投资收益的成本比重在小幅上升。在前面的营业收入分析中，我们知道海尔的收入100%来源于主营业务收入，其他业务收入是为零的。而在这里却存在其他业务成本小幅上升的现象，这是不合理的。这说明海尔的成本管理在划分成本费用归属上存在着一定的问题，或者其他业务的经营存在着较严重的问题导致投入资金后得不到任何回报。但是总的来说，其营业成本的比重还是有所下降的，说明海尔的内部营业成本控制能力还是在逐年上升的。（3）期间费用分析 14.0012.0010.00&006.004.002.000.00-2.00期间费用占-总成本比重-♦-销售费用-•一管理费用财务费用从总体规模上来看，营业成本从2011年7002050万元增加至2013年的8094110,增加额为1092060万元，增加了13.49%,其中期间费用的销售费用从2011年的909934万元上升至2013年的1030680万元，净增加120746万元，同比增长了13.26%；管理费用由2011年的405320万元上升至2013年的544305万元，净增加138985万元，同比增长34.29%；而财务费用则从2011年的11538万元下降至-4574万元，净减少16112万元，同比下降了139.64%。因此海尔的期间费用总体保持水平不变，其中值得关注的是财务费用的迅速下降。从前面分析可以知道，海尔的资金充裕，足够其应付经营生产所需，因此海尔在大幅度地减少对外负债，因此利息费用大幅度下降。但是利息的下降，只会导致财务费用的减少。财务费用是负数的出现，主要是由于海尔的资金转移给其他关联方使用而导致的利息收入大于利息支出。从上面的资产负债表分析中我们只可以知道海尔在近3年来应收账款和应收票据总额都有大幅的上升，因此由此产生的利息收入会冲减其利息支岀。从利润表揭示出来的信息可以看出，海尔的业绩平稳上升的主要原因是营业收入增幅14.83%略高于营业成本增幅13.49%,各项指标都在呈现较大的上升趋势，近几年企业的经营盈利情况都比较好，整体盈利能力较强。营业成本、期间费用与营业收入的增加趋势一致，增加幅度基本相当。其中虽然管理费用、其他营业成本和投资收益上的小幅增长，但是对营业成本和销售费用较好控制，使得海尔的净利润能够同营业收入一样处于行业的较高水平。但是海尔的营业成本的比重过大，如何控制和降低营业成本的上升将决定公司的发展走势。2011年至2013年海尔业绩的增长也得益于经济的高速发展，但是我们可以知道，同行业的其他企业净利润也处于增长趋势，因此如何保持增长态势对公司具有至关重要的意义。3.3现金流量表分析从资料（附表3-现金流量表）上看，海尔2013年的现金及现金等价物净增加额为418315万元，比2011年238377万元增加了179938万元，同比增加43%。其中，经营活动产生的现金净流量由2011年620668 万元增加至2013年的651033万元，同比增长4.67%；投资活动产生的现金净流量由2011年-451203万元增加至2013年的-137568万元，同比增加69.51%；筹资活动产生的现金净流量从75524万元减少至-92463万元，同比下降181.68%。而经营活动的现金流入是企业现金及现金等价物净增额的主要动因，进一步分析的话，经营活动的现金流入主要是以销售商品和提供劳务收到的现金为主，这一项要占整个现金流量的大部分。这与前面分析企业主业突出和销售情况良好的观点是吻合的。表7海尔现金流入流出比例分析表绝对数流入/流出报告期2011年2012年2013年2011年2012年2013年单位■•兀■•兀■•兀万元万元万元经营活动流入小讣604522000006522510000080119400000620670551880651030经营活动流出小计542455000005970630000073609100000投资活动流入小计58624000465236001246340000-451202-118147-137568投资活动流出小计457065000012280000002622020000筹资活动流入小计22314500001788630000175984000075524-46854-268447筹资活动流出小计147621000022571700002684470000现金流入合计627422740006706025360083125580000244991386878420999现金流出合计602923600006319147000078915590000表7从相对数角度来考虑海尔的净现金流量，流入流出小于1,说明现金净流出：流入流出大于1,说明现金净流入。由此我们联系前面提到的行业情况分析，随着2011年各项政策结束，2012年是家电行业的一个小低谷。但是在2013年1月，新政策岀台的影响下，行业开始走出低谷。而海尔的经营现金流与此行业情况是吻合的。而投资活动现金流的增加，表明海尔的投资情况好转，前期的投资开始逐步收回。但是值得注意的是近3年来，海尔的投资现金净流量均为净流出。而现金流出的主要原因是固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金流出，这与前面提到的“去制造化”、“零库存”有关，因为海尔在近期的战略是实现按订单生产和利用网络优势销售，这需要更加先进的设备和资源来支撑因而需要更多投资流出。最后是筹资活动净现金流分析，我们可以知道海尔的筹资活动现金流出在不断增加。这与前面的资产负债表分析中的负债分析情况基本符合，海尔基本不存在任何的短期借款和长期借款，因此其筹资活动的现金流入很少，导致筹资活动的现金流量为净流出。由公司经营活动现金流量分析，公司的财务基础比较稳固，持续经营和获利能力的稳定程度在提高；收现能力强，坏账风险减小，营销能力有所提高；在同行业中，公司经营活动现金流量净额处于较高水平。由公司投资活动现金流量分析，公司有着明确的长期发展战略，加大了扩大生产规模的力度，扩张了生产能力，有利于可持续发展；但是投资不足，公司未来仍会有较强的创造现金流量的潜力。由公司筹资活动现金流量分析，通过银行筹资借款的比重在下降，基本已经没有，因为海尔已经处于企业生命周期的成熟期，集资结构基本完善，筹资成本低，但风险 也小；公司自身资金周转已进入良性循环阶段，公司不需要负担较多的债务。4财务比率分析表8财务比率计算分析表2011年2012年2013年偿债能力分析短期偿债能力分析流动比率二流动资产/流动负债1.211.271.30速动比率二（流动资产-存货）/流动负债0.931.011.08现金比率二（现金+现金等价物）/流动负债0.500.520.54现金流量比率二经营活动现金流量/流动负债0.240.180.17到期债务本息偿付比率二经营活动现金净流量/（本期到期债务本金+现金利息支出）6.504.725.03长期偿债能力分析资产负债率二负债总额/资产总额70.95%68.95%67.23%股东权益比率二股东权益总额/资产总额2.442.222.05权益乘数二资产总额/股东权益总额3.443.223.05负债股权比例二负债总额/股东权益总额2.442.222.05有形净值债务率二负债总额/（股东权益-无形资产净额）2.562.312.12偿债保障比率二负债总额/经营活动现金净流量4.546.216.30利息保障倍数二（税前利润+利息费用）/利息费用32.61-195.89-120.44现金利息保障倍数=（经营活动现金净流量+现金利息支出+付现所得税）/现金利息支出20.2910.619.44营运能力分析收入基础的存货周转率二销售收入/平均存货15.4712.2212.39成本基础的存货周转二销售成本/平均存货11.819.149.25 率收入基础的存货周转天数二360/收入基础的存货周转率23.2829.4629.06成本基础的存货周转天数=360/成本基础的存货周转率30.4839.4038.91应收账款周转率二赊销收入净额/平均应收账款余额28.2121.9420.30应收账款周转天数=360/应收账款周转率12.7616.4117.74固定资产周转率二销售收入/平均固定资产净额2.682.251.94流动资产周转率二销售收入/平均流动资产余额10.468.698.06总资产周转率二销售收入/平均资产总额2.141.791.56盈利能力分析资产报酬率二净利润/平均资产总额10.57%9.75%10.03%股东权益报酬率二净利润/平均股东权益总额34.69%32.34%31.34%销售毛利率二销售毛利/销售收入净额23.62%25.24%25.32%销售净利率二净利润/销售收入净额4.95%5.46%6.42%成本费用净利率二净利润/成本费用总额5.19%5.77%6.81%发展能力分析营业增长率二本期营业增长额/上年同期营业收入总额21.58%8.41%8.30%资本积累率二本期所有者权益増长额/年初所有者权益21.61%33.69%29.61%总资产增长率二本期总资产增长额/年初资产总额35.73%25.09%22.80%固定资产成新率二平均固定资产净值/平均固定资产原值49.59%51.47%51.43%4.1偿债能力分析(D短期偿债能力分析从表8中相关指标中看出，流动比率从2011年的1.21增加到2013年的1.30,争取向于公认标准2增加，虽然与公认标准存在一定的差距，但还是表明海尔以流动资产抵偿流动负债的能力还是比较强的。速动比率由2011年的0.93增长到2013年的1.08,高于公认标准1,而相对于同行业内该比率都并不是很高，表明海尔较同行业水平而言，债务偿还能力还是比较强的。现金比率由2011年的0.5增加到0.54,虽然增长不是很明显，当已经连续3年远远超过公认标准0.2,说明海尔的闲置资金并没有得到充分的利用，企业失去投资的机会可能性比较大。虽然通过上面的现金流量分析，我们可以知道海尔近3年的投资主要是购置固定资产和无形资产并且投资现金流为净流出。这说明海尔的投资存在着较大的缺陷，需要引起管理层的注意和进一步的改进。现金流量比率由2011年的0.24下降到2013年0.17,而到期债务木息偿付比率由2011年的6.5下降到 2012年的4.72,在2013年上升到5.03,远远高于1。现金流量比率越高，说明企业的财务弹性越好。海尔的现金流量比率逐年下降，说明其财务弹性比较差。到期债务本息偿付比率越大，说明偿付到期债务的能力就越强，如果该比率超过1,意味着在保证现金支付需要后，还能保持一定的现金余额来满足预防性和投机性需求。如果比率小于1,说明企业经营活动产生的现金不足以偿付到期的本息，企业必须对外筹资、吸引投资或出售资产才能偿还债务。海尔的当期债务本息偿付比率非常高，说明海尔保留了相当大的现金余额，与现金比率分析一样，其闲置资金并没有得到充分的利用。以上指标说明海尔的短期偿债能力比较在增强，但同时也存在一定的问题，有些指标并不是越高越好，过高的现金存量反映出海尔的资金利用和投资存在比较大的问题，在经营规模不断扩大的情况下，海尔应该要充分考虑资金的增值方式。（2）长期偿债能力分析从表8的相关资料可以知道，资产负债率由2011年的70.95%缓慢下降到2013年的67.23%O从指标本身来看，资产负债率比较高，与前面的负债分析相符合，海尔通过借款融资的控件较小，所以其借款很少，长期借款基本为零。海尔的这一指标已远远超过了普遍的适宜水平40%-60%,其债券的保证程度相对比较高，长期偿债能力相对较强。股东权益比率由2011年的2.44小幅下降到2013年的2.05,股东权益比率应当适中。如果权益比率过小，表明企业过度负债，容易削弱公司抵御外部冲击的能力；而权益比率过大，意味着企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。这与前面的分析反映的一样,海尔的负债很少，投资和经营扩大存在一定的问题。利息保障倍数由2011年的32迅速下降到2013年-120。利息保障倍数的重点是衡量企业支付利息的能力，没有足够大的息税前利润，利息的支付就会发生困难。只要利息保障倍数足够大，企业就有充足的能力支付利息，反之相反。但是这并不说明海尔的利息支付存在问题，主要是海尔的利息费用为负数。这是由于海尔存在大量的应收票据，这会产生大量的利息来冲减财务费用，同时海尔的对外负债很少，对应利息费用很小。在这两个因素的影响下，其利息保障倍数为负数，但剔除以上造成指标为负的原因，海尔的长期偿债能力还是很强的。通过以上的指标分析，可以得出海尔的长期偿债能力还是相对较强的，但是负债相对不足，没有充分利用财务杠杆来扩大经营。4.2资产营运能力分析从表8的相关指标中看出，海尔的存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率、流动资产周转率和总资产周转率均处于下降趋势。说明海尔的资产总体运转情况开始逐渐变差。 存货周转率，无论是以销售收入为基础还是销售成本为基础的，都从2011年开始逐步下降，说明海尔的存货周转天数相应变长，存货会存在压积，平均销售期变长，减慢存货的变现速度。这是也正是海尔着手“零库存”的原因，通过存货的减少来加快企业的资金回收。应收账款周转率由2011年的28.21下降到2013年的20.3,应收账款周转天数相应变长，说明海尔回收应收账款的速度变慢，平均处理期变长，减慢了变现速度，资金被占用情况比较显著。这主要要和销售方式对应分析，通过改变客户的信用政策来提高销售额是目前海尔占领市场份额的主要手段之一。流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率均从2011年开始下降。流动资产周转率由10。46下降至8.06,主要是受到存货周转率和应收账款周转率下降的影响，但是海尔的流动资产周转率相对于行业水平还是具有较高水平的，资金利用效果的是比较好的。固定资产周转率由2011年的2.68下降至2013年的1.94,表明海尔的固定资产周转速度下降，利用效率降低，即拥有固定资产数量过多，设备闲置、没有充分利用。结合上面的现金流分析，海尔的投资现金流出主要是购置固定资产和无形资产，而购置的固定的资产并没有得到充分的利用，进一步说明海尔的投资存在不足和投资回报低等问题。总资产周转率从2011年的2.14下降至2013年的1.56,表明海尔利用全部资产进行经营的效率降低，资产的有效使用程度降低。总之，海尔的整体营运能力在逐步减弱，资产效率降低；其中可能存在应收账款占用企业流动资金、固定资产闲置等问题需要解决。2.3盈利能力分析从表8的相关指标中看出，海尔的资产报酬率和股东权益报酬率2011年与2013年变化基本不大，而销售毛利率、销售净利率和成本费用净利率均有小幅度的上升。其中，资产报酬率由2011年的10.57%小幅度下降至2013年的10.03%,表明公司资产利用效果在减弱，利用资产创造的利润降低。股东权益报酬率也从2011年的34.69%下降到2013年的31.34%,下降了3.35%,表明海尔为所有者投资带来的收益减少。这与前面的分析相吻合，海尔的资产创造价值量在下降，存在着较严重的资产闲置现状。销售毛利率从2011年的23.62%±升到2013年的25.32%,表明海尔的销售初试盈利能力在增强。销售净利率从2011年的4.95%上升到2013年的6.42%,表明海尔在通过扩大销售获取利润的能力也有所提高。经营中往往可以发现，企业在扩大销售的同时，由于销售费用、财务费用、管理费用的大幅增加，企业净利润并不一定会同比例的增长，甚至并一定负增长。盲目扩大生产和销售规模未必会为企业带来正的收益。而海尔在提高销售净利 率时，按照其驱动因素，从四个方法：提高销量、提高价格、降低营业成本、降低营业费用中选择提高销量和降低营业费用。通过前面的利润表分析，海尔的营业费用增长速度远远低于销售收入增长速度和营业成本增长速度。因此在销售总额增加和营业成本的低速增长两方面的影响下，海尔的销售净利率有了一定提高。成本费用利润率，由2011年的5.19%±升至2013年6.81%,表明海尔为获取收益而付出的代价变小，获利能力增强。同时，海尔的对成本费用的控制能力和经营管理水平也有了明显的提高。总的来说，海尔的盈利能力在2011年至2013年期间还是有提升的。但是受到海尔本身资产利用效果不足的影响，其资产报酬率和股东权益报酬率均没有提升，这是值得注意的。其次，就是要继续保持良好的成本控制和经营管理。3.4发展能力分析从表8的相关指标中，我们可以知道海尔营业增长率从2011年的21.58%下降到了2013年8.3%,下降了13.28%。该指标反映了企业营业收入的成长状况及发展能力。该指标大于0,表示营业收入比上期有所增长，该指标越大，营业收入的增长幅度越大，企业的前景越好。该指标小于0,说明营业的收入减少，表示产品销售可能存在问题。这说明海尔经营状况和市场占有能力都在成长，但是经营业务拓展趋势有所下降。资本积累率，先由2011年的21.61%增加至2012年的33.69%,然后再下降至2013年的29.61%。它表示了企业当年资本积累能力，是评价企业发展潜力重要指标。虽然海尔的资本积累率有所下降，但是其指标数值还是很高的，反映了海尔在近3年资本的积累程度很高, 也表明了海尔存在进行扩大再生产的能力。总资产增长率，由2011年的35.73%下降至2013年的22.8%,下降了接近13%。总资产增长率越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快，反映企业本期资产规模的增长越高。在过高的总资产增长率下，我们要考虑其是否存在盲目扩张的问题。在于前面的分析相联系，我们知道海尔的资金存在过剩和投资不足的问题，这是直接导致其增长率下降的原因。剔除以上因素，海尔还是保持了资产稳定增长的势头，是一家发展性很高的企业。固定资产成新率，反映了企业所拥有的固定资产的新旧程度，体现了企业固定资产更新的快慢和持续发展的能力°海尔的固定资产成新率从2011年的49.59%小幅增加至2013年的51.43%,表明海尔的固定资产比较新，对扩大再生产的准备比较充足，发展的可能性比较大。总的来说，海尔的发展能力很好。其营业增长率、资本积累率、总资产增长率和固定资产成新率均揭示了海尔在市场占有量、发展潜力、经营规模和持续发展四个方面都是表现相对优秀的。5财务综合分析5.1杜邦分析■費■A■IT.29.38%111•X1111I*H8.78%l/(l-o.69)11W二NX5.46%1.7861112012年杜邦分析体系■■798566000007985660000032694600007985660000076587140000734460000496883000004895384000060133772000962880000051890000001067660000-221471005900551002013年杜邦分析体系MJJ28.81% 霾隔1X权益乘数9.10%l/(l-0.67)1L6.42%v总资产周转率X1.563r-•—为hrtvJh*訂込i■1.二「扌1jpJS•平均资产总额4168150000864877000008448770000061015900000J紅i■7总成本177XAH左1平均流动资产8648770000081453057000905645000十6011025500011销售成本销售费用6501950900010306800000夫12令0PL财务费用5443050000-45745500刀半星1I营业外支岀1162690000-433246500海尔2013年度的所有者权益报酬率较之2012年年度有了小幅的降低。这说明公司所有者投入资本的获利能力有所降低，更进一步地说，可能是海尔筹资、投资和资产营运等各种经营活动的效率降低了。具体原因，需要进行下一层的分析。由于总资产报酬率是销售净利率和总资产周转率的乘积，总资产报酬率对所有者报酬率的影响数为0.96%(=(9.1%-8.78%)X3.03),权益乘数对资产报酬率的影响数为-1.82%(=(3.03-3.23)X9.1%)。由此可以知道，2013年的所有者权益报酬率下降的主要原因是权益乘数的变小。而海尔2013年的总资产报酬率为9.1%,较之2012年的8.78%,还是有小幅度的上升的。这对所有者报酬率的影响还是起积极作用的。其中销售净利率对总资产报酬率的影响数为1.5%(=(6.42%-5.46%)X1.563)；总资产周转率对总资产报酬率的影响数为-1.43%(=(1.563-1.786)X6.42%)。所以，原因归结为销售净利率提高的影响大于总资产周转率下降的影响数。由上面的数据我们知道，2013年的销售净利率为6.42%,而2012年的则是5.46%。我们可以再进一步分析其净利润和销售收入的增长比值，其中净利润同比增长27.48%,销售收入同比增长8.3%,所以净利润增长速度快于销售收入是导致销售净利率提升的原因；总资产周转率是销售收入和资产总额的比值，其中销售收入同比増长8.3%%,资产总额同比增长22.79%,所以销售收入增长速度慢于资产总额是导致总资产周转率下降的原因。净利润同比增长了27.48%0它的值取决于营业收入、成本费用、其他利润和所得税。其中,销售收入同比增加了8.3%,成本费用同比增加了6.35%o接下来开始分析其指标下降的正相关因素，权益乘数的下降。海尔的权益乘数由2012年3.23下降至 2013年3.03。权益乘数，代表公司所有可供运用的总资产是业主权益的几倍。权益乘数越大，代表公司向外融资的财务杠杆倍数也越大，公司将承担较大的风险。但是，若公司营运状况刚好处于向上趋势中，较高的权益乘数反而可以创造更高的公司获利，透过提高公司的股东报酬率，对公司的股票价值产生正面激励效果。由上面的资产负债表分析可以知道海尔的权益乘数下降主要是负债的减少，导致资产负债率上升。所以，根据杜邦分析的初步结果，我们可以得岀与上面一致结论，海尔2013年创利能力小幅下降的主要原因在于：政府政策、市场需求、公司自身盈利能力提高，所导致的销售收入的较大幅度的提升。由于2013年初，政府计划实施新一轮促消费政策，或将重启家电、汽车下乡等优惠政策，市场需求和行业前景开始转好。经济迅速发展，家电行业发展尤为迅速。在近年来国内经济保持高速发展，国际市场逐步复苏，全面推动家电产业再创新高，家电行业呈现出口、内销两旺的局面的大前提下，海尔的产销情况都相当乐观。海尔网络销售活动取得了一定的市场效果，同时内部管理成本控制能力增强所导致的公司三项费用的增长幅度远小于销售收入的增长幅度。海尔改变经营策略，经营水平迅速增强。海尔没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模，负债很少，投资和经营扩大存在一定的隐形问题。公司资产的总体运转情况比较理想，销售、生产、经营方面都有很大的提升，但在没有注意有效地利用负债来扩大企业的经营与生产，资产有效使用程度有待提高。结论与建议结论：海尔集团是自1993年上市以来保持了健康和持续发展的良好态势，实现了公司近年来的跨越式发展。通过综合实力和影响力的进一步扩大，逐步确立了在家电产业的竞争优势,是世界白色家电第一品牌、中国最具价值品牌，自2002年以来，海尔品牌价值连续9年蝉联中国最有价值品牌榜首。目前，海尔资产总体质量较好，流动性和安全性较高。海尔自身盈利能力提高，营业收入有了大幅度的提高，销售费用、管理费用以及财务费用相对营业收入的增长幅度较小，但营业成本增幅也较大，公司应进一步考虑对营业成本的更合理有效控制。海尔有着明确的长期发展战略，加大了扩大生产规模的力度，扩张了生产 能力；公司自身资金周转已进入良性循环阶段，公司债务负担减轻。其货币资金较充裕、流动较快、可用水平较高、资金控制水平较高。产品的销售状况非常好。短期偿债能力在增强，并处于同行业领先水平，公司总体盈利能力上升，。费用控制能力增强，经营管理水平优于上期：资产盈利能力增强，管理效率及盈利能力增强。同时海尔在市场占有量、发展潜力、经营规模和持续发展四个方面都是表现相对优秀的。海尔的经营状况和市场占有能力都在成长，保持了资产稳定增长的势头，存在进行扩大再生产的能力，对扩大再生产的准备比较充足，发展的可能性比较大。但是，公司还存在着一定的问题。2011年度，海尔开始减少通过长期借款方式筹资的力度，存在资金、资产闲置问题。企业固定资产周转速度低，利用效率降低，拥有的固定资产数量过多，设备闲置、没有充分利用；企业资产进行经营的效率降低，资产有效使用程度降低；企业的闲置资金并没有得到充分的利用，企业失去投资机会的可能性比较大等问题亟待解决。海尔利益于当年国内家电市场的爆炸式发展，而与其同步及发展的企业，像春兰、长虹，又相继倒在国有企业改制的问题上，直接导致其在一个阶段内，在国内市场上缺乏竞争对手，这为海尔的膨胀式发展带来的机遇，从而也为海尔的国际化先行带来了机遇。但是，就像TCL、联想深陷国际化泥沼一样，海尔的国际化进程也是相当难，除却市场价值观的不统一带来的风险外、国外市场的法律风险也是海尔考虑缺乏的一方面，所以，这直接导致海尔国际化多年，然而收效甚微的主要原因之一。总之，在未来的发展中，海尔集团能否在家电行业保持优势或者继续扩大有事，既取决于国家的宏观调控经济政策、市场变化和走势，又取决于公司的经营策略。现在，公司的总体趋势向好，未来仍会有较强的进一步发展潜力。发展建议：1、海尔的未来发展方向存在不确定性；作为一个相对成熟的企业，海尔在家电行业的地位已经比较难撼动。因此海尔应该充分利用闲置的资金与资源，开拓新的领域，进行新的投资；明确其投资或开拓范围，避免盲目投资造成资源的再次浪费。2、海尔的规模在不断的扩大，但其扩大的速度在逐渐放缓。值得注意的是，海尔的筹资已经相当成熟而且企业的货币资金非常充裕。海尔应该合理利用负债融资来扩大其经营规模，充分利用财务杠杆。3、国内家电企业近几年的发展，像格力、美的、格兰仕的崛起，已很大程度上削弱了海尔白色家电市场占有率的领先地位；这将严重影响到海尔的市场运行模式。海尔应该积极寻求新的营销模式。在海尔的第五个战略阶段，应该加强与电商的合作，使销售渠道多样化。4、而在国内市场占有率增幅下降，市场竞争日趋恶劣的情况下，海尔应该继续坚持其 成本领先策略，加强成本控制，提高经营管理水平。附表1、资产负债表报表日期2012年2013年2013年2013年单位元流动资产流动负债货币资金1628380000020625500000短期借款10979600001173870000结算备付金00向中央银行借款00拆出资金00吸收存款及同业存放00交易性金融资产00拆入资金00衍生金融资产00交易性金融负债00应收票据1100410000015711000000衍生金融负债00应收账款41967200004326840000应付票据796110000011892400000预付款项7190100001591470000应付账款1311700000013963200000应收保费00预收款项24999900003521480000应收分保账款00卖出回购金融资产款00应收分保合同准备金00应付手续费及佣金00应收利息5911700087707100应付职工薪酬11996900001057780000应收股利07728080应交税费9726030001249590000其他应收款267414000281821000应付利息74872907304140应收出口退税00应付股利46036200150701000应收补贴款00其他应交款00应收保证金00应付保证金00内部应收款00内部应付款00买入返售金融资产00其他应付款44393400004965030000 存货70986400006864000000预提费用00待摊费用00预计流动负债00待处理流动资产4口-LZ-扌贝曲00应付分保账款00一年内到期的非流动资产00保险合同准备金00其他流动资产7093240050974200递延收益00流动资产合计3969970000049547000000应付短期债券00非流动资产一年内到期的非流动负债024300700发放贷款及垫款00其他流动负债00可供出售金融资产100224005719810流动负债合计3134120000038005700000持有至到期投资00非流动负债长期应收款00长期借款595368000长期股权投资22018200002712650000应付债券699643000716835000其他长期投资00长期应付款00投资性房地产5430380026252000专项应付款00固定资产原值1016810000010767000000预计非流动负债20548300002162980000累计折旧48674500005301510000递延所得税负债1298740014304700固定资产净值53006800005465470000其他非流动负债93939700121931000固定资产减值准备1791480012411700非流动负债合计29209400003016050000固定资产净额52827700005453060000负债合计3426220000041021700000在建工程10638200001603660000所有者权益工程物资00实收资本（或股本）26851300002720840000固定资产清理00资本公积426721000578369000生产性生物资产00库存股00公益性生物资产00专项储备00油气资产00盈余公积17273800001949190000无形资产564593000669209000一般风险准备00开发支出00未确定的投资损失00商誉06123000未分配利润62702700009172640000长期待摊费用7683920086535900拟分配现金股利00股权分置流通权00外币报表折算差额1905730046067300递延所得税资产734460000905645000归属于母公司1112850000014467100000 股东权益合计其他非流动资产00少数股东权益42975900005527040000非流动资产合计998863000011468900000所有者权益（或股东权益）合计1542610000019994100000资产总计4968830000061015900000负债和所有者权益（或股东权益）总计4968830000061015900000附表2、利润表报表日期2011年2012年2013年单位元元元一、营业总收入736625000007985660000086487700000营业收入736625000007985660000086487700000利息收入000已赚保费000手续费及佣金收入000房地产销售收入000其他业务收入000二、营业总成本700205000007512930000080941100000营业成本562631000005970390000064586100000利息支出000手续费及佣金支出000房地产销售成本000研发费用000退保金000赔付支出净额000提取保险合同准备金净额000保单红利支出000分保费用000其他业务成本000营业税金及附加331881000429872000433409000销售费用9099340000962880000010306800000管理费用405320000051890000005443050000财务费用115380000-22147100-45745500资产减值损失157570000199881000217415000公允价值变动收益000投资收益420765000542587000621874000其中：对联营企业和合营企业的投资收益000汇兑收益000期货损益000托管收益000 补贴收入000其他业务利润000三、营业利润406281000052699100006168540000营业外收入369722000197365000599949000营业外支出189887003901010054518500非流动资产处置损失463328000利润总额441354000054282700006713970000所得税费用76587900010676600001162690000未确认投资损失000四、净利润364766000043606100005551280000归属于母公司所有者的净利润269002000032694600004168150000少数股东损益95764000010911500001383130000五、每股收益基本每股收益112稀释每股收益112六、其他综合收益-3893630-1196030-13405500七、综合收益总额364377000043594100005537880000归属于母公司所有者的综合收益总额269736000032674800004165950000归属于少数股东的综合收益总额94641000010919300001371920000附表3、现金流量表报告期2011年2012年2013年单位元元元一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金595553000006450470000079292900000客户存款和同业存放款项净增加额000向中央银行借款净增加额000向其他金融机构拆入资金净增加额000收到原保险合同保费取得的现金000收到再保险业务现金净额000保户储金及投资款净增加额000处置交易性金融资产净增加额000收取利息、手续费及佣金的现金000拆入资金净增加额000回购业务资金净增加额000收到的税费返还299913000296290000387845000收到的其他与经营活动有关的现金596914000424081000438610000经营活动现金流入小计604522000006522510000080119400000购买商品、接受劳务支付的现金384483000004186410000053918100000客户贷款及垫款净增加额000存放中央银行和同业款项净增加额000支付原保险合同赔付款项的现金000 支付利息、手续费及佣金的现金000支付保单红利的现金000支付给职工以及为职工支付的现金513902000056135100006402090000支付的各项税费372415000049427800005222750000支付的其他与经营活动有关的现金693400000072858900008066070000经营活动现金流出小计542455000005970630000073609100000经营活动产生的现金流量净额620668000055187900006510330000二、投资活动产生的现金流量：收回投资所收到的现金50569000049880000取得投资收益所收到的现金483856041999700816937000处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额32164104523840360470000处置子公司及其他营业单位收到的现金净额000收到的其他与投资活动有关的现金0019051000减少质押和定期存款所收到的现金000投资活动现金流入小计58624000465236001246340000购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金158432000012280000001751260000投资所支付的现金29863400000870761000质押贷款净增加额000取得子公司及其他营业单位支付的现金净额000支付的其他与投资活动有关的现金000增加质押和定期存款所支付的现金000投资活动现金流出小计457065000012280000002622020000投资活动产生的现金流量净额-4512030000-1181470000-1375680000三、筹资活动产生的现金流量：吸收投资收到的现金177122000184857000381024000其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金000取得借款收到的现金205433000011651800001378820000发行债券收到的现金000收到其他与筹资活动有关的现金04386000000筹资活动现金流入小计223145000017886300001759840000偿还债务支付的现金95503600011683900001293800000分配股利、利润或偿付利息所支付的现金51484700010887700001390670000000支付其他与筹资活动有关的现金632428000筹资活动现金流岀小计147621000022571700002684470000筹资活动产生的现金流量净额755248000-468536000-924632000 附表4、指标计算2011年2012年2013年偿债能力分析短期偿债能力分析流动比率二流动资产/流动负债1.211.271.30速动比率=（流动资产-存货）/流动负债0.931.011.08现金比率二（现金+现金等价物）/流动负债0.500.520.54现金流量比率=经营活动现金流量/流动负债0.240.180.17到期债务本息偿付比率二经营活动现金净流量/（本期到期债务本金+现金利息支出）6.504.725.03长期偿债能力分析资产负债率二负债总额/资产总额70.95%68.95%67.23%股东权益比率二股东权益总额/资产总额2.442.222.05权益乘数二资产总额/股东权益总额3.443.223.05负债股权比例二负债总额/股东权益总额2.442.222.05有形净值债务率二负债总额/（股东权益-无形资产净额）2.562.312.12偿债保障比率二负债总额/经营活动现金净流量4.546.216.30利息保障倍数=（税前利润+利息费用）/利息费用32.61-195.89-120.44现金利息保障倍数二（经营活动现金净流量+现金利息支出+付现所得税）/现金利息支出20.2910.619.44营运能力分析收入基础的存货周转率二销售收入/平均存货15.4712.2212.39成本基础的存货周转率二销售成本/平均存货11.819.149.25收入基础的存货周转天数二360/收入基础的存货周转率23.2829.4629.06成本基础的存货周转天数二360/成本基础的存货周转率30.4839.4038.91应收账款周转率二赊销收入净额/平均应收账款余额2&2121.9420.30应收账款周转天数=360/应收账款周转率12.7616.4117.74固定资产周转率二销售收入/平均固定资产净额2.682.251.94流动资产周转率二销售收入/平均流动资产余10.468.698.06 额总资产周转率二销售收入/平均资产总额2.141.791.56盈利能力分析资产报酬率二净利润/平均资产总额10.57%9.75%10.03%股东权益报酬率二争利润/平均股东权益总额34.69%32.34%31.34%销售毛利率二销售毛利/销售收入净额23.62%25.24%25.32%销售净利率二净利润/销售收入净额4.95%5.46%6.42%成本费用净利率二净利润/成本费用总额5.19%5.77%6.81%发展能力分析营业增长率二本期营业增长额/上年同期营业收入总额21.58%8.41%8.30%资本积累率二本期所有者权益增长额/年初所有者权益21.61%33.69%29.61%总资产增长率二本期总资产增长额/年初资产总额35.73%25.09%22.80%固定资产成新率二平均固定资产净值/平均固定资产原值49.59%51.47%51.43%