2018汽车行业中报总结行业分化加剧聚焦龙头.doc

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1、2018汽车行业中报总结行业分化加剧聚焦龙头　　请阅读最后评级说明和重要声明1/21[Table_MainInfo]┃研究报告┃汽车与汽车零部件行业2018-9-22018汽车行业中报总结行业分化加剧，聚焦龙头行业研究┃行业周报评级看好维持报告要点?核心观点2018年行业平稳运行，分化加剧，强者恒强，享受市场份额向龙头集中带来的结构性机会，持续推荐两条确定性主线1）龙头产业地位的确定性上汽集团（龙头新车周期+新能源放量）、华域汽车（上汽+海外业绩稳定性+电机电控等放量）、宇通客车（新能源地位进一步提升）、广汇汽车（创新

2、业务+豪华车高景气）、威孚高科（重卡排放标准升级的确定性）、潍柴动力（重卡向高端装备龙头转型）；2）成长的确定性拓普集团（吉利汽车+底盘电子）、银轮股份（新能源+热交换部件升级）、东睦股份（国产替代+自动变速箱产业链）。　　?专题研究2018汽车行业中报总结行业分化加剧，聚焦龙头行业整体平稳运行，持续分化。　　1）乘用车2018年上半年乘用车行业收入同比增长14.7%，其中Q2实现收入同比增长11.6%，增速较Q1慢，主要是由于去年同期高端车型开始放量，导致基数较高；毛利率、费用率承压，导致归母净利润同比增长0.59%

3、。　　现金流由正转负拖累行业整体；2）货车受益于重卡高景气，2018Q2收入同比增长8.5%，归母净利润同比增长19.7%，在高基数下仍有不错增长。　　3）客车2018Q2受补贴过渡期抢装影响，新能源客车大幅放量，带来Q2收入和净利润分别同比增长24.2%和57.5%；4）零部件收入和盈利保持高于行业增长，但原材料价格高企和年降压力犹在，导致毛利率下滑；人民币汇率贬值利好汇兑收益，财务费用大幅减少。　　展望下半年，随着政策预期稳定，销量有望随之企稳，但由于去年同期基数+购置税优惠影响，预计下半年增速将放缓，全年汽车维持

4、在3%左右的销量增速，行业持续分化。　　?市场回顾本周汽车与汽车零部件指数下跌0.02%，跑赢万得全A指数0.34个百分点。　　各概念板块均下挫。　　汽车整车板块估值整体上扬，零部件估值下跌。　　?重点关注潍柴动力发布2018年中报，短期公司受益重卡行业因环保升级带来的销量稳定，排放标准升级带来的技术、盈利和市场份额提升；长期公司非道路和海外业务成长性将逐渐体现，预计公司2018-2020年EPS为0.　　94、1.　　04、1.1元，对应PE为8.　　5、7.　　7、7.3，维持买入评级。　　分析师高登　　（8621

5、）61118738gaodeng@cjsc..执业证书编号S0490517120001分析师高伊楠　　（8621）61118738gaoyn@cjsc..执业证书编号S0490517060001分析师邓晨亮　　（8621）61118738dengcl@cjsc..执业证书编号S0490518040003联系人陈斯竹　　（8621）61118738chensz1@cjsc..相关研究《7月整车管家之企业篇龙头增长依然稳健》2018-8-22《从车型和品牌布局看自主崛起的三个阶段》2018-8-19《7月整车管家之总量篇销

6、量受扰动下滑，龙头增长依然向好》2018-8-14风险提示1.行业销量不达预期；2.行业开启价格战，企业盈利受损。　　重点推荐两条确定性主线1）龙头产业地位的确定性上汽集团（龙头新车周期+新能源放量）、华域汽车（上汽+海外业绩稳定性+电机电控等放量）、宇通客车（新能源地位进一步提升）、潍柴动力（重卡向高端装备龙头转型）；2）成长的确定性星宇股份（车灯行业升级，龙头份额提升）、东睦股份（国产替代+自动变速箱产业链）、拓普集团（吉利汽车+底盘电子）、银轮股份（新能源+热交换部件升级）。　　专题研究2018汽车行业中报总结行

7、业分化加剧，聚焦龙头行业整体平稳运行，持续分化。　　1）乘用车2018年上半年乘用车行业收入同比增长14.7%，其中Q2实现收入同比增长11.6%，增速较Q1慢，主要是由于去年同期高端车型开始放量，导致基数较高；毛利率、费用率承压，导致归母净利润同比增长0.59%。　　现金流由正转负拖累行业整体；2）货车受益于重卡高景气，2018Q2收入同比增长8.5%，归母净利润同比增长19.7%，在高基数下仍有不错增长。　　3）客车2018Q2受补贴过渡期抢装影响，新能源客车大幅放量，带来Q2收入和净利润分别同比增长24.2%和5

8、7.5%；4）零部件收入和盈利保持高于行业增长，但原材料价格高企和年降压力犹在，导致毛利率下滑；人民币汇率贬值利好汇兑收益，财务费用大幅减少。　　展望下半年，随着政策预期稳定，销量有望随之企稳，但由于去年同期基数+购置税优惠影响，预计下半年增速将放缓，全年汽车维持在3%左右的销量增速，行业持续分化。　　本次中报总结的样本选取1）筛