金融行业中报前瞻：金融大会明确方向，板块分化龙头获益

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1、Table_BaseInfo2017年07月31日行业深度分析Table_Title非银行金融证券研究报告金融行业中报前瞻：金融大会明确方向，板块分化龙头获益■保险：投资端将有改善，净资产预计承压。投资评级领先大市-A保险公司投资风格稳健，权益投资以蓝筹为主，2017年二季度上证50涨幅维持评级接近10%，将显著改善权益投资收益率。负债端持续回归保障，死差益占比Table_FirstStock首选股票目标价评级提升，预计新业务价值维持高速增长（平安+30%/太保+25%/新华+24%/国寿+18%）。受益于二季度以来中债国债十年期到期

2、收益率上行28BP，750日移动平均下降幅度减小，减轻准备金计提压力，但同时会使得存量债券浮亏Table_Chart增多，上市险企净资产承压。行业表现非银行金融沪深300■券商：IPO提速自营改善，业绩分化强者恒强。21%2017年上半年，股债回暖改善了券商自营业绩，IPO明显提速。在市场交易18%15%整体清淡的背景下，各券商投行和自营业务布局和能力上的差异将导致业绩12%9%的分化，上半年IPO业务突出、股票投资能力强的上市券商业绩普遍领先同6%业。随着监管从严、券商回归本源，净资本对于券商做大规模和提升业绩的3%0%重要性加大，

3、行业集中程度的提升会使得行业龙头享受超额利润，建议继续2016-082016-122017-04资料来源：Wind资讯关注行业龙头券商和业绩表现突出的大中券商。■银行：信贷回暖利润提升，零售转型风险降低。%1M3M12M相对收益2.52-5.17-2.08展望2017年2季度，我们认为银行资产规模受同业资产扩张速度放缓影响绝对收益4.033.0314.09将继续下行，拨备计提仍然充足且随着不良率的进一步降低对利润影响减小，中间业务收入增速放缓，零售银行比例扩大。预计上半年上市银行净利润增赵湘怀分析师SAC执业证书编号：S1450515

4、060004速3.2%。受表外及同业监管收紧影响资产增速同比下降，息差进一步分化，zhaoxh3@essence.com.cn工行、招行、宁波银行等环比息差有望继续提高。受理财增速下降影响中间021-35082987贺明之分析师收入同比下降1%，同业资产负债将进一步压缩，股份制银行平均零售业务SAC执业证书编号：S1450517060001占比提高2个百分点。上市银行整体不良率略微降低至1.67%。hemz@essence.com.cn021-35082968■转型金融：严监管下机遇犹存，板块分化前景可期。马琦报告联系人信托公司二季度

5、出现分化，但作为全牌照的“实业投行”，在宏观经济企稳、maqi@essence.com.cn021-35082773社会融资需求提升的环境下，将大有可为。并且随着券商资管、基金子公司蒋中煜报告联系人监管从严，信托公司市场份额将大幅扩张；AMC业务来源广泛，持续的去杠jiangzy@essence.com.cn021-35082609杆和不良资产划分的趋严将为AMC提供更充足的不良资产，地方AMC公司业绩将逐步释放；协调监管的逐渐落地将使得金控更加规范化发展，更多地相关报告服务于实体经济而非监管套利。金控在混业经营方面的优势将在大资管、

6、大安信金融行业周报数据库（7.21）2017-07-23金融的行业趋势下得以发挥。安信金融行业周报数据库（7.14）■金融协同监管，防范风险回归本源。2017-07-162017年全国金融工作会议强调金融脱虚入实，防范系统性风险，设立国务院协调监管呼之欲出，行业龙头强者恒强2017-07-14金融稳定发展委员会协调监管等。在统一协调监管之下，监管套利行为将受安信金融行业周报数据库2017-07-09严厉打击，行业集中度提升，内部管理能力强、业绩优秀的公司将享有溢价。安信金融行业周报数据库2017-07-02■推荐标的（1）保险：中国平

7、安/新华保险/中国太保（2）券商：东方证券/长江证券/国元证券/中信证券/华泰证券（3）银行：平安银行/交通银行/光大银行（4）转型金融：安信信托/经纬纺机/海德股份/五矿资本/物产中大■风险提示：宏观经济风险/流动性风险/政策监管从严本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。行业深度分析/非银行金融内容目录1.保险：投资端将有改善,净资产预计承压.................................................................................41.1

8、.负债端业务结构持续优化..............................................................................................41.2