2019年汽车行业中期投资策略：静待拐点，迎接“电动化、智能化”到来-20190703-银河证券.pdf

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1、2019年汽车行业中期投资策略─静待拐点，迎接“电动化、智能化”到来CHINAGALAXYSECURITIESCO.,LTD.中国银河证券股份有限公司CHINAGALAXYSECURITIESCO.,LTD.1/15221.2019H1行业回顾1.1行情回顾：行业低于市场走势1.22019上半年市场特征CONTENTS1.3短期市场判断-2019前抑后扬1.4行业增长之人口红利因素1.5行业增长之地域限制因素2.2019年投资主线-行业龙头2.1上汽集团（600104.SH）-技术和资金储备深厚，行

2、业龙头地位稳固2.2广汽集团（601238.SH）-传祺新品可期、日系强势回归3.智能、电新化带来的零部件机会3.1华域汽车（600741.SH）-低估值龙头CHINAGALAXYSECURITIES2/15221.行业Q4有望出现拐点1.1行情回顾：行业低于市场走势市场认为车市或将进入长期零增长甚至负增长阶段，汽车行业指数走势大幅低于沪深300。2019年1-5月我国乘用车销售833.4万辆，同比减少11.7%，延续了2018年下半年的下滑趋势。分车型来看，各类车型均出现了明显下滑，轿车、SU

3、V、MPV分别下滑了10.6%、11.7%、21.4%，SUV渗透率增速下降。市场低迷消费信心不足，同时由于国五国六排放的切换，消费者对国家汽车消费刺激政策的期待，市场观望情绪浓厚。图1：汽车行业与沪深300走势对比图2：2019年1-5月乘用车销量10%3000000060%5%53.11%50%0%25000000-5%40%2000000033.17%-10%30%-15%1500000020%15.71%15.15%-20%9.88%10%100000007.16%5.38%6.87%7.1

4、5%-25%1.80%0%-30%5000000-4.37%-10%-35%-15.26%0-20%-40%-45%汽车(申万)沪深300批发销量同比资料来源：Wind、银河证券研究院资料来源：CAAM、银河证券研究院CHINAGALAXYSECURITIES3/15221.22019上半年市场特征批发端同比继续下滑、排放政策变动带来库存承压、终端促销力度加强是19年乘用车行业上半年期间的三大特征。批发销量同比持续下滑。2018年7月以来，批发销量进入同比负增速通道。进入2019年后，销量仍延续

5、以往下降态势，前5个月各月度同比增速均处历史低位，累计同比下滑15.26%。图3：2019年1-5月乘用车销量图4：2017-2019年月度乘用车销量同比变化25%25000000%20.50%-2%20%2000000-4%15%-6%12.82%11.68%10%1500000-8%5.89%8.06%3.49%4.25%-10%5%4.95%2.57%1000000-12%-0.19%2.35%0.13%-0.03%0%2.83%-1.66%-1.48%-1.62%-14%1月2月3月4月5月

6、6月7月8月9月10月11月12月500000-16%-5%-4.71%-5.88%-7.21%-18%-8.80%-10%0-20%-11.85%1月2月3月4月5月-15%-13.11%-17.36%-16.61%-16.21%-16.16%-18.39%月销量同比-20%-17.59%-25%2017年2018年2019年资料来源：乘联会、银河证券研究院CHINAGALAXYSECURITIES4/15221.22019上半年市场特征1、自主品牌分化，集中度持续提高。自主品牌整体渗透率下降，前

7、十集中度持续提高，销售前十占自主品牌比例首次超过90%，较2017年提高了近4%。一线自主出现分化，受产品周期的影响，2019年1-5月上汽和广汽销量大幅下降，吉利小幅下滑，长城和比亚迪逆势增长得益于爆款新能源车型的推出。随着汽车销售低迷持续，合资品牌降价销售对自主品牌形成一定压力，自主品牌市场总份额下降，而弱势自主品牌受到一线自主和合资品牌下移的双重挤压，加之国六及双积分的压力，我们预计自主品牌主机厂亏损家数将进一步增加。2、合资品牌承压，仅日系保持正增长德系、日系、美系、韩系和法系乘用车分别销售

8、195.53万辆、178.64万辆、80.47万辆、38.64万辆和6.11万辆，分别占乘用车销售总量的23.28%、21.27%、9.58%、4.69%和0.73%。与上年同期相比，日系品牌乘用车销量略有增长，其他外国品牌均呈下降，法系降幅超过60%。图4：2017-2019年月度乘用车销量同比变化表1.中国品牌乘用车前十家生产企业销量排名图5：各国品牌销量占比变化（%）排名2017年1-5月（万辆）2018年1-5月（万辆）2019年1-5月（万辆）601上汽集团