银行业专题研究：同存利率持续走高、未来走势及影响，我们怎 么看？

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1、行业报告

2、行业专题研究银行证券研究报告2018年01月01日投资评级同存利率持续走高、未来走势及影响，我们怎么看？行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市同业存单利率持续走高，为哪般？作者17年四季度，同业存单利率升幅达100BP，AA+的3M同业存单利率突破廖志明分析师5.5%，升幅与信用债大幅调整的2016年四季度接近。SAC执业证书编号：S1110517070001liaozhiming@tfzq.com我们认为，同业存单利率持续走高主因是：1）央行维持超准率在1.3%左右林瑾璐分析

3、师的低位水平，叠加跨年及跨春节因素；2）受到监管加强等影响，货基规模SAC执业证书编号：S1110517090002增长显著放缓，影响非银对同存的需求；3）12月同业存单到期量达2.22linjinlu@tfzq.com万亿，为历史次高，同业存单续发压力大；4）17年12月底LCR要求上升到90%，不少银行压力大，加大了同业存单的供给而减少了需求。行业走势图展望2018年，同业存单利率4.8%以上或是常态银行沪深30025%我们认为当前处于金融杠杆解构过程，30万亿规模的同业负债（含同业存21

4、%单）由于主要对接了流动性差且期限长的资产，杠杆解构过程将较为漫长。。17%13%同业负债由于久期短，每个月都大量到期，而资产到期缓慢，只能大部分续。9%边际收紧的货币政策之下，预计2018年超准率1%左右，资金面仍将非常脆5%1%弱。我们预计同存利率4.8%以上将是2018年的常态。-3%2017-012017-052017-09同存利率上升影响股份行及城商行业绩，推升贷款利率资料来源：贝格数据考虑到四季度同业存单利率升幅达100BP，将传导至2018年贷款FTP，推升贷款FTP定价。在成本

5、上升+需求较好等驱动之下，我们认为2018年新相关报告发放贷款利率将逐季上升，达到6%以上。1《银行-行业点评:春节跨节安排预计释放1.4万亿流动性，利好四大行》预计明年同业存单利率4.8%以上是常态，由于股份行和城商行存款占比不到2017-12-2965%，逐步传导至负债成本后，预计100BP市场利率升幅将推升负债成本率2《银行-行业研究简报:1月策略：开高达35BP。此外，由于股份行和多数城商行存款增长较困难，预计净息差年配大行，首推农行》2017-12-27仍将明显承压，业绩存在一定的不确

6、定性。3《银行-行业研究周报:去杠杆进一步推进，看好板块估值切换行情》资管增值税、IFRS9及资管新规等落地，信用债存调整压力2017-12-24增值税影响资管产品收益率使大资管规模增长放缓，进而影响信用债配置需求。此外，IFRS9金融资产分类变更将影响影响银行定制债基及自营委外规模，自营主要配利率债，而定制债券主要配信用债，利空信用债。资管新规落地预计使得银行理财规模18年出现几万亿的下降，改变信用债供需格局。此外，同业存单利率高企，也将影响信用债，预计18年AA+信用债利率调整到6%以上。

7、投资建议：开年配大行四大行负债成本低且稳定，受益于市场利率上升，业绩改善趋势确定。预计2017年的风格将延续，开年配大行，看30%空间，首推农行。风险提示：经济下行超预期导致资产质量显著恶化。重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称2017-12-2评级2016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E9000001.SZ平安银行13.3买入1.321.351.471.6910.089.859.057.87601009.SH南京银行7.74增持1.

8、361.151.341.595.696.735.784.87601288.SH农业银行3.83买入0.570.590.670.766.726.495.725.04资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1行业报告

9、行业专题研究内容目录1.同存利率持续走高，为哪般？..............................................................................................

10、.....41.1.同存到期量大，及跨年和春节因素，带来较大的供给量................................................41.2.超准率维持低位，货基规模增长放缓影响存单需求.........................................................61.3.LCR指标要求上升，加大供给而减少需求............................................................