铜月报：短期铜供需矛盾整体不突出，关注震荡状态下的低吸机会

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1、华泰期货

2、铜月报2017-12-03华泰期货研究所金属组短期铜供需矛盾整体不突出，关注震荡状态下的低吸机会吴相锋金属研究员铜品种：报告关键逻辑021-876559291.需求逻辑展望：wuxiangfeng@htgwf.com从业资格号：F3014533全球铜需求可能不太有超过预期的情况。从我们对十三五需求估算的情况，2017年中国精炼铜需求增量或在30万吨，而三季度跟踪情况来看，国家电网依然以特高压建设为主，而中国之外的需求目前也没有太大的潜力，整体需求以低速增长为主。徐闻宇而四季度整体需求受

3、制于季节因素，需求转淡。宏观贵金属研究员2.供应逻辑展望：021-68757985从11月跟踪情况来看，智利和秘鲁未来产能增加并不是特别多，未来十年智利铜供xuwenyu@htfc.com应增加也仅仅在110万吨左右，而秘鲁2021年之前的供应增量也仅在65万吨左右，从业资格号：F0299877智利和秘鲁的供应潜力真正释放实际上也不是容易的事情，这意味着，未来铜供应投资咨询号：Z0011454很难集中到来，供应方面的压力并不是很大。11月份，长期供应层面继续维持这样的判断。短期供应方面，供应继续

4、受到加工费谈判限制，整体供应弹性依然不大。3.供需逻辑结果：2017年预期全球供应弹性依然存在，不过，弹性在降低；但是需求情况来看，暂时没有超预期的地方，如果以目前的需求能力，不足以使得弹性消失，所以2017年铜供需整体宽松。相关研究：不过，未来几年供应的增量比较低，因此，大方向来看，铜供需出现短缺是高概率铜需求展望无亮点，供应或是下半事件，未来两三个月供需矛盾整体不突出，铜价格或以震荡为主，但考虑到长期方年铜价主导逻辑向，因此主要仍然以寻找买入机会为主。2017-06-28铜品种：2017年12月

5、策略5月需求环比增量力量比较薄弱，铜价格或仍是供应变化主导1.2017年四季度铜大方向：宽幅震荡2017-05-02短期供应弹性展现，2月铜供应较2.预计震荡区间：下方支撑：48000-50000元/吨为宽松3.2017年四季度建议：震荡思路，重点关注低吸机会2017-02-06铜品种：2017年12月策略风险1.精炼产能集中释放导致加工费急剧收窄，冶炼企业被迫降低开工率2.需求出现意外之处3.铜矿供应超出预期华泰期货

6、铜月报供需平衡表预测全球供需平衡：全球供应主要看中国冶炼产能释放情况，铜矿弹性已

7、经几乎释放完毕。表格1：全球供需平衡表单位吨需求供应供需平衡2015-Q1535870955262011674922015-Q257613525622308-1390442015-Q3561449257433011288092015-Q460950596078202-168572016-Q157017055764262625572016-Q261142485744415-3698332016-Q3575935060168222574722016-Q4576956559830852135202017-

8、Q156679295747026790972017-Q260430935898892-1442012017-Q3f59300005950000200002017-Q4f弹性变化不大弹性有望实际释放偏向过剩资料来源：华泰期货研究所中国供需平衡：整体需求变化预估不大，国内四季度加工费底线较高，精炼产能释放未必会导致供应的增加。表格2：中国精炼铜供需平衡表单位万吨总需求总供应供需平衡2016-Q1274.4235681.582016-Q2352.44357.55.062016-Q3345.7136317.

9、292016-Q4360.23377.517.272017-Q1327.0335729.972017-Q2361.52369.57.982017-Q3358.2437516.762017-Q4需求弹性大供应弹性大平衡资料来源：华泰期货研究所2017-12-032/43华泰期货

10、铜月报全球铜供需平衡表全球精炼铜供需现状：:2017年三季度，整体需求同比维持温和增速，而供应则从二季度智利罢工中恢复，预计四季度，整体需求变化或不是很大，而供应则存在一定不确定性，主要是精炼产能释放未必导致供应的增加。而如果

11、供应释放，则或是做多机会。表格3：全球供需平衡表需求供应供需平衡2015-Q1535870955262011674922015-Q257613525622308-1390442015-Q3561449257433011288092015-Q460950596078202-168572016-Q157017055764262625572016-Q261142485744415-3698332016-Q3575935060168222574722016-Q45769565