非银行业：市场表现影响业绩，龙头券商强者恒强

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1、[Table_Title]非银行业行业研究/动态报告市场表现影响业绩，龙头券商强者恒强动态研究/非银行业2017年12月11日报告摘要：推荐维持评级事件:截至12月7日，29家上市券商发布11月经营月报，实现子母公司营业收入总计行业与沪深300走势比较158.5亿，环比下滑8.2%，合计实现净利润59.0亿，环比下滑15.1%。24家可比券商子母公司营收同比增长19.0%，净利同比下降18.4%。分析判断：市场环境有所回暖，四季度业绩有望改善市场交易指标环比有所改善，11月日均交易额环比上升8.9%、

2、两融余额稳居万亿之上；IPO融资规模环比提升41.8%，行业债券承销规模环比提升38.4%；资管产品发行规模环比提升；29家券商股权质押交易市值规模环比大幅提升资料来源：Wind，民生证券研究院79.4%。券商资本中介业务较快增长拉动信用业务增收，投行IPO融资及债券承销规模提升带动投行业务收入，市场环境环比改善叠加去年四季度低基数效应，[Table_Author]分析师：周晓萍券商四季度业绩仍有改善机会。执业证号：S0100517110002业绩环比下滑明显，龙头表现相对稳健电话：010-8512752

3、811月单月大多数券商业绩环比下滑，只有13家券商净利环比提升，其中增速较邮箱：zhouxiaoping@mszq.com快的券商大多综合实力较强的大型券商。中信、兴业由于10月高基数导致11月环比较大幅度下滑，但经营数据绝对值以及同比改善较高。1-11月累计经营业研究助理：牛竞崑绩方面，大型券商经营业绩优于同业且排名靠前，全年业绩可期。在政策监管执业证号：S0100117100050严格、市场行情波动、会计准则变动的环境下，大型券商在经营、合规、资源电话：010-85127808整合方面的比较优势将助力

4、其未来业务增长。邮箱：niujingkun@mszq.com投资建议：基于四季度业绩有望改善、会计准则变更提升业绩弹性和估值安全逻辑，同时相关研究两融稳居万亿之上提升风险偏好、市场环境有所回暖，目前券商股配置风险收1、非银行金融行业2018年度投资策略报告：边际改善趋势向好，益高，建议重点关注：1）业务多元、业绩稳健、低估值龙头券商，推荐中信证券商格局分化强者恒强券、华泰证券、广发证券；2）存在预期改善，具有再融资、员工持股等事件推动的弹性券商，推荐国元证券、第一创业。2、非银行业事件点评：大资管统一监

5、管推进行业回归本源风险提示：3、民生非银周报20171120：大资市场波动超预期；政策存在不确定性；业绩增长不达预期。管顶层设计出台，引导业务回归本源4、每周行业规范与发展分析报告盈利预测与财务指标（20171120）：大资管统一规现价EPSPB范出台，加强宏观审慎与功能代码重点公司评级11月8日16A17E18E16A17E18E监管600030中信证券18.510.861.011.111.571.401.34强烈推荐601688华泰证券19.410.881.051.111.651.551.47强烈推

6、荐000776广发证券17.481.121.351.531.701.571.43强烈推荐000728国元证券11.910.720.550.621.131.791.66强烈推荐002797第一创业9.330.260.300.362.372.232.07强烈推荐资料来源：公司公告、民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明[Table_ProfitDetail]证券研究报告114021851/30242/2017121114:33动态研究/非银行业目录一、事件概述........

7、...............................................................................................................3二、分析与判断...................................................................................................................3(一)上市券商业绩环比下滑，龙头表现相对

8、稳健..........................................................................................3(二)市场环境有所回暖，资本中介业务环比高增..........................................................................................5三、投资建议...