非银行金融行业券商17q3业绩综述：单季业绩年内最佳，强者恒强格局得到验证

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1、HeaderTable_User8122024511186176688HeaderTable_Industry352323看好investRatingChange.same1002290572非银行金融行业券商17Q3业绩综述：单季业绩年内最佳，强者恒强格局得到验证核心观点行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股2017年前三季度，29家上市券商共实现净利润661.3亿元，同比下滑7.7%，行业非银行金融与17年中报业绩同比降幅持平；同时，17Q3单季净利润年内最佳，考虑低报告发布日期2017年11月06日基数效应则17全年业绩表现有望提升。横向对比来看，在归母净利润同比增速方面

2、，共有五家券商实现同比增长，分别为东方证券（40.2%）、华安行业表现证券（17.3%）、山西证券（17.02%）、招商证券（4.85%）和广发证券（2.95%）。非银行金融沪深300强者恒强逻辑不断得到验证，上市券商业绩好于行业整体，大券商业绩好于28%小券商。同时在上市券商业务结构方面，自营收入占比超过经纪业务，券商19%多元化经营初见成效。2017前三季度，上市券商收入结构中，经纪业务贡献9%比例25%，自营贡献比例29%。自营受市场表现影响较大，是业绩最重要的0%弹性所在，也是券商业绩与券商股Beta特性的最重要来源。-9%经纪业务：成交额与佣金率双降，互联网悄然改变行业格局。2

3、017年前三季-19%度，上市券商代理买卖证券业务净收入492.4亿元，同比-20%。经纪业务收6/11入的下滑主要来自于成交额与佣金率双降。其中，17Q3累计日均股票成交116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/10深额4609亿元，相比于16全年的5185亿元下滑了11.1%。其中，华泰证券资料来源：WIND度仍然稳坐龙头，17Q3市占率7.76%。同时，以东方财富为代表的移动互联报网参与者不断改变年行业格局，推动行业向财富管理多元化收入转型。告投行业务：IPO持续高速，债券融资有所回升。2017年第三季度，上市券商单

4、季度共实现投行业务净收入87.14亿元，环比提升15.78%。业绩环比提升的原因，一方面在于IPO在三季度维持高速发行，另一方面，前期下滑显著的债券融资在三季度呈现出边际回暖的趋势，其中Q3单季债券发行总规模环比增加28.59%；公司债与企业债发行环比增加116%。资管业务：主动管理转型助推收入提振。17Q3券商资管总规模17.37万亿元，相较于二季度末下降了0.72万亿元，行业去通道影响持续。上市券商17Q3单季度共实现资管业务净收入63.79亿元，环比下滑3.52%，收入下滑的幅度小于规模下滑幅度，原因主要在于券商践行主动管理转型。证券分析师唐子佩自营业务：业绩弹性所在，三季度单季

5、实现环比提升。17年三季度上市券商021-63325888*6083单季实现自营业务收入200亿元，环比+1.33%。同时考虑到，2017上半年，tangzipei@orientsec.com.cn第二轮救市资金已经归还，第一轮救市资金浮盈1.21%，预计未来第一批救执业证书编号：S0860514060001市资金返还后将带来券商业绩的进一步提升。张潇021-63325888*6253信用业务：两融与股票质押回购业务双升。17Q3上市券商单季度利息净收zhangxiao@orientsec.com.cn入71.2亿元，环比持平。在业务量上，两融与股票质押业务均处于上升通道。执业证书编号：

6、S0860517080003而竞争催生佣金价格战蔓延至信用业务，量升价跌使得券商业绩持平。投资建议与投资标的【相关报告行券商板块目前处于估值低点，相较于其他金融板块仍具补涨空间。推荐中信券商9月业绩：受益市场回暖影响业绩增2017-10-16业·证券(600030，增持)、华泰证券(601688，增持)，建议关注国泰君安(601211，长，继续关注两融万亿关口证未评级)、兴业证券(601377，未评级)、招商证券(600999，未评级)。股票质押回购新规：整体影响可控，推动2017-09-11券行业集中度进一步提升研风险提示券商8月业绩：环比持平，同比小降，关2017-09-07究系统

7、性风险对非银行金融业务及估值的压制；资金面收紧对市场的影响；超注两融规模持续提高报告预期的强监管政策可能会显著影响券商估值水平。】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资