煤炭行业三季报回顾：业绩明显改善，整体符合预期

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1、Table_BaseInfoTable_Title2017年11月06日行业深度分析煤炭证券研究报告煤炭行业三季报回顾：业绩明显改善，投资评级领先大市-A整体符合预期维持评级Table_FirstStock■行业前三季度整体表现符合预期：其中，2017年前三季度行业主营首选股票目标价评级业务收入整体提高，较去年同期上涨57.01%。2017年前三季度行业归母净利大幅改善，较去年同期上涨275.65%。2017年前三季度行业上市Table_Chart公司EPS整体上涨。行业表现煤炭沪深300■费用方面，2017年前三季度行业期间费用较去年同期上涨8.32

2、%，期16%间费用率同比下降4.95个百分点：2017年前三季度行业销售费用较去11%6%年同期上涨19.15%，销售费用率同比下降1.03个百分点。2017年前三1%季度行业管理费用较去年同期上涨9.98%，管理费用率同比下降2.33-4%2016-112017-032017-07-9%个百分点。2017年前三季度行业财务费用较去年同期下降6.97%，财务-14%费用率同比下降1.58个百分点。资料来源：Wind资讯■2017年前三季度行业整体现金流改善明显：根据行业三季报相关信%1M3M12M息，企业整体经营情况良好，投资扩张意愿温和，去杠杆意识明

3、确。相对收益-4.08-8.67-10.42绝对收益-0.01-0.988.61经营性现金流方面，受益煤炭价格恢复性上涨，上市公司经营性现金流呈现净流入，且同比大幅回升。投资性现金流方面，2017年行业前周泰分析师SAC执业证书编号：S1450517090001三季度整体呈现净流出的情况，净流出量呈现下降趋势，但是下降比zhoutai@essence.com.cn例符合预期。筹资性现金流方面，行业筹资性现金流呈现净流出的情胡博报告联系人hubo@essence.com.cn况，且净流出的增速较去年同期增加幅度较大。我们认为这是由于行010-833210

4、67业受到供给侧改革以及去产能相关政策的准入限制，加上经营性现金相关报告流大量增加，自上而下去杠杆趋势明确所致。电煤静待旺季来临，焦煤无需过度悲观2017-11-04■上市公司资本结构改善，资产负债率较2016年年初降0.91个百分点：动力煤价格短期承压，焦煤无需过度悲从上市公司的角度看，煤炭板块上市公司资产负债率整体维持在平稳观2017-10-29区间。其中，受到供给侧改革相关政策影响最为深远的动力煤公司相周报：行业基本面趋稳，静待期货反弹时点2017-10-22对资产负债率保持最低的水平。预计随着价格的持续高位，行业整体煤炭行业三季报前瞻：价格明显

5、改善，资产负债率有望持续下降。预计公司业绩整体符合预期2017-10-16■PE角度，结合四季度旺季因素，建议关注陕西煤业：根据《煤炭行周报：煤炭价格趋势向稳，行业公共事业三季报前瞻：价格明显改善，预计公司业绩整体符合预期》判断，业属性增强2017-10-15行业三季度供需维持紧平衡，价格明显改善。供给端并未出现放量，需求端相对乐观，维持紧平衡。行业公共事业属性强化，从估值角度，按目前板块的估值和三季报年化预测业绩水平，梳理出估值存在竞争力的标的。焦煤方面，估值较低的公司分别为，阳泉煤业、平煤股份、潞安环能等。动力煤方面，估值较低的公司分别为，陕西煤业

6、、恒源煤电、露天煤业、中国神华等。考虑四季度动力煤旺季，建议关注陕西煤业、中国神华、露天煤业、恒源煤电。■风险提示：宏观经济低迷，煤炭价格大幅下降本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。行业深度分析/煤炭内容目录1.业绩表现.................................................................................................................................31.1.主营业务收入分析：较去年同期上涨57.01%

7、...............................................................31.2.归母净利分析：较去年同期上涨275.65%....................................................................41.3.EPS分析：整体上涨，符合预期...................................................................................51.4.费用分析：较去年同期上涨8.

8、32%，期间费用率同比下降4.95个百分点...................61.5.现金