泸州老窖股份有限公司投资价值分析

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1、泸州老窖股份有限公司投资价值分析1.宏观经济形势分析1.1国民经济形势受2007年美国次贷危机的影响，中国经济的增长速度一度下滑，在今年一季度GDP增长率达到最低，增长率仅为6.1%(如图1所示)。在此之前中国的经济持续高速增长，增长速度维持在两位数以上。随着经济的增长，中国的资本市场价格高企，上证指数最高达到6124.04点。次贷危机使得中国经济的基本面发生逆转，在08年初开始GDP的增长率开始下滑，全年仅实现了9%的增长速度。原本就过度膨胀的资本市场遭到重创，“黄金十年大牛市”的神话被打破，上证指数在短短一年时间内最低跌

2、到1664.93点。这是在2008年的10月，当时的GDP还未达到最低，资本市场的底部己经提前出现。2009年开始，中国经济停止下滑，开始逐步企稳回升，一季度GDP增长6.1%，二季度增长7.9%，三季度增长8.9%。前三季度GDP同比增长7.7%，能够实现年初提出的全年同比8%的增长速度。总体来看中国经济形势逐渐好转，但国内外仍然存在一些不确定因素。比如各国间的贸易保护主义开始抬头，新一轮的经济增长需要更强劲的引擎来推动，而中国正处转型期，内需启动还需要更多的制度保证，而高科技企业的成长成熟也需要相当长的一段时间才能完成。

3、所以我们不能够预期中国经济像前几年一样高速增长，但我们是有理由相信经济会长期向好的。而2009年或许是处在转型期，也或许是新一轮经济增长的起步阶段，尽管短期之内有可能会出现波动，但总体形势是向上的，这也给证券市场的发展奠定了良好的基础。1.2宏观经济政策分析次贷危机以后，中国一直采取的是扩张性的货币和财政政策，这也给证券市场提供了充足的流动性，这也是09年上半年上证指数单边快速上扬的原因之一。1.2.1货币政策分析2009年的货币政策以“保增长”为目标，力争实现全年8%的经济增长率。在次贷危机的影响下，中国经济受到重创，央行

4、罕见地提出“适度宽松”货币政策，并配合一揽子计划将信贷洪流注入经济体。信贷数据迅速扩张，金融对经济的支撑作用也立竿见影，三季度GDP己经达到8.9%，“保增长”目标得以实现。08年央行开始多次调低利率和存款准备金率。法定存款准备金率由08年的历史高点17.5%调低到14.5%(大型存款类金融机构)和13.5%(中小型存款类金融机构)。利率方面也多次下调，以五年以上贷款率为例，08年12月己调低至5.94%，这在历史上都是非常罕见的。09年在“适度宽松”的货币政策下利率和准备金率没有再作调整。较低的货款利率给企业营造了一个良好

5、的融资渠道，由于贷款成本低，也有利于帮助企业走出困境。央行公布最年的金融数据显示，在适度宽松货币政策的推动下，09年1一10月，我国人民币各项新增贷款达8.92万亿元，同比多增5.26万亿元。如图所示，银行新增人民币贷款数额在的年达巨幅增长，创下历史新高，而其中以09年3月和6月最为显著，7月份以来增速开始减缓。天量信贷也引发了产能过剩、资产价格快速上涨、通货膨胀等一系列隐忧，引起决策层的高度重视。从公开市场业务上来看，09年n月24日，央行在公开市场进行正回购操作，总计己经资金回笼510亿元。这是央行连续第7周回笼货币，收

6、缩市场的流动性。从最近发布的《中国货币政策执行报告(2009年第三季度)))来看，央行提出将继续实施适度宽松的货币政策，并未谈到要加息的问题。所以从总体来看，明年的货币政策应该仍然是较为宽松的，至少有中国经济没有完全回稳之前，央行不会改变它的货币政策，以保证企业的健康发展，当然宽松不代表泛滥，所以单纯由资金推动的证券价格上涨行情将不会再出现。在选择时更应注重企业的内在价值，特别是企业未来的成长空间。1.2.2财政政策分析09年我国继续实行积极的财政政策，中央提出是五个方面的内容:扩大政府公共投资、增加对低收入群体的补贴、大力

7、支持科技创新和节能减排、实施结构性减税政策、财政支出向民生倾斜。比如国家城乡低保对象等低收入群体的收入，更加注重以消费拉动经济增长。实施家电下乡、汽车摩托车下乡以及汽车家电“以旧换新”政策。汽车家电类产品的销售迅速增长，起到了很好的刺激消费的作用。另外针对外需减少，出口企业面临困难的问题，多次调整部分商品进出口关税政策。可以看得出，积极的财政政策也是中国经济率先恢复的一个重要因素。同时它也能进一步促进我国产业结构的调整，有利于高科技企业的成长。1.3其它宏观经济因素的分析1.3.1物价变动我们通常通过居民消费价格指数CPI来

8、衡量物价水平。图3是我国2008一2009年CPI同比增长率的资料。物价水平一直是国家非常重视的一个问题。改革开放以来，我国在1988年和1994年曾经出现过较严重的通货膨胀，都得到了较好的控制。进入21世纪以来，我国的CPI一直维持在非常平衡的水平上，直到2007年开始出现通胀问题，07