零售行业2018年中期投资策略：消费分级渠道下沉，把握低线级城市机会

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1、若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本正文目录一、消费分级产生，低线级城市崛起5（一）消费弱复苏，整体低线级表现好于高线级5（二）低线级市场广阔，政策提供增长动力7二、把握窗口期，布局低线级11（一）电商：低线级市场或成最后一块蛋糕，巨头加码布局11（二）超市：新零售从股权合作到业务落地，生鲜是大势所趋18（三）百货：可选消费复苏明显，集中度提升大年22（四）家电连锁：三四线市场广阔，巨头布局加速，全渠道优势明显25三、投资建议27若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购

2、买下载记录获取PDF版本图表目录图1：社会零售总额数据5图2：全国大型零售企业监测数据5图3：重点零售企业收入增速情况5图4：重点零售企业毛利率情况6图5：重点零售企业净利率情况6图6：人均可支配收入增速名义增速7图7：人均消费支出名义增速7图8：农村居民收入增速高于城镇居民7图9：农村居民消费增速远高于城镇居民7图10：中国各线级城市人口情况8图11：上海市常住人口变化8图12：北上外来常住人口（万人）8图13：精准扶贫主要政策梳理9图14：对于农村居民来说，食品项是最主要的支出9图15：农村居民人均可支配收入增速稳健10图16：城镇—农村居民人均消费支

3、出剪刀差出现10图17：商品房销售面积:住宅:累计同比增速10图18：一线和三线城市商品房销售面积10图19：社零总额中西部地区消费增速显著高于全国平均水平11图20：中国移动网民结构12图21：网络购物用户城市等级分布12图22：2018年3月移动购物行业新安装用户画像12图23：阿里、京东获客成本（元/人）陡增13图24：农村网络零售额及增长率13图25：拼多多用户城际分布14图26：2017年12月综合电商APP渗透率排行榜14图27：综合电商APP月人均使用次数（次）15图28：综合电商APP月人均使用时长（分钟）15图29：淘宝村数量变化趋势16

4、图30：京东招聘乡村推广员17图31：京东上线农资频道17图32：新零售图谱18图33：“盒小马”或成盒马鲜生对低线级城市的解决方案19图34：盒马鲜生门店扩张情况20图35：盒马客群以中高端为主20图36：盒马鲜生和超级物种门店扩张速度对比20图37：永辉生活和盒马鲜生APP月活人数（万）20图38：中国生鲜市场交易规模及同比增长21图39：各品类电商渗透率变化情况21图40：部分全国性生鲜超市与区域性生鲜超市22图41：代表性超市近年生鲜占比22图42：服装、化妆品17年以来上升明显22若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，

5、凭购买下载记录获取PDF版本图43：金银珠宝自2016下半年起有回暖迹象22图44：代表性百货企业同店增长回暖23图45：代表性百货企业营收增长向好，出现分化23图46：中国主要连锁百货企业集中度（2012-2016）23图47：全国主要百货企业地区分布24图48：公司近年新增门店城市分布情况（面积/平米）24图49：公司现有门店城市分布情况（数量）24图50：一二级市场及三四级市场总体规模25图51：家电大连锁在三四线占比约为16.1%25图52：苏宁在三四线市场布局战略明显强于国美26图53：N+X选品策略26图54：针对县镇中小商户的选商逻辑与转型策

6、略26表1：拼多多发展历程13表2：阿里布局农村电商重要事件一览15表3：阿里布局农村金融重要事件一览16表4：京东新通路事业部发展历程17若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本2015!-032015!-062015!-092015!-122016!-032016!-062016!-092016!-122017!-032017!-062017!-092017!-122018!-03一、消费分级产生，低线级城市崛起（一）消费弱复苏，整体低线级表现好于高线级1、行业整体复苏明显社会消费品零售额整体保持增

7、长态势，同比保持10%左右增速，虽然2018年5月社零数据和50家重点大型零售企业数据有一定下滑，但经过仔细分析发现更多的是受一些短期波动因素如端午节错期、汽车进口关税调整政策等影响，因此我们对零售整体复苏的大趋势仍有信心。40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000社会消费品零售总额：累计值（亿元）社会消费品零售总额：当月同比（%，右轴）121086420图1：社会零售总额数据图2：全国大型零售企业监测数据资料来源：wind、招商证券资料来源：中华商业信息网、招商证券针对重点覆盖53家主要上市零售企业进

8、行财务分析，营收、费用、净利润情况都出现好转。2017年全行业营收