菊酯行业深度报告：环保高压助推产品涨价，行业迎来景气周期

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1、目录一、高效环保杀虫剂，市场增速不断加快3（一）重要杀虫剂品种，市场占有率逐步提升3（二）原药类型丰富，可满足多样化需求4（三）拟除虫菊酯的生产工艺6二、供给端：环保督查高压限制开工，原药及中间体供给收缩7（一）受环保压力企业停限产，有效产能大幅缩减7（二）部分中间体供不应求，助推菊酯产品价格上行8三、需求端：市场前景广阔，对高毒农药的替代作用显现11（一）种植面积不断扩张，拉动农用菊酯需求稳步提升11（二）下游产品刚需十足，卫生菊酯市场空间巨大12（三）高毒性杀虫剂遭禁用或限用，拟除虫菊酯迎来新的替代机会1

2、3四、推荐标的15（一）扬农化工（600486.SH）15五、风险提示15插图目录16表格目录16一、高效环保杀虫剂，市场增速不断加快（一）重要杀虫剂品种，市场占有率逐步提升菊酯类农药属于广谱性杀虫剂，按照属性可分为天然与化学合成两类，前者从天然植物中直接提取，主要成分为除虫菊素，后者又称为拟除虫菊酯，是一种高效、低毒、低残留、易降解的仿生农药，广泛应用于农业和卫生害虫防治以及粮食贮藏等。第一代拟除虫菊酯类产品以丙烯菊酯为代表，紧接着于70年代初研制出光稳定性品种氯菊酯，随后其种类不断发展，规模迅速扩大。在经

3、历初生、成长、稳定、衰退等阶段后，目前拟除虫菊酯正处于爆发期，市场增速不断加快。图1：拟除虫菊酯发展历程资料来源：CNKI，民生证券研究院自2009年起，杀虫剂市场始终保持稳增态势，2015年全球杀虫剂销售额达到167.4亿美元，以35.4%的份额位居农药市场第二，其中，新烟碱类、拟除虫菊酯类和有机磷类产品占据了其半壁江山。横向对比来看，拟除虫菊酯市场规模为28.52亿美元，占比17%，仅次于新烟碱类30.1亿美元，略高于有机磷类25.24亿美元，是全球第二大类杀虫剂。未来随着环保力度的加大以及农药政策的推进

4、，菊酯类杀虫剂的市场份额将有望进一步扩大。纵向发展来看，2009-2016年全球杀虫剂市场前期稳步提升，随后经历小幅回落，期间拟除虫菊酯的销售规模由20.78亿美元增长至28.00亿美元，CAGR为6.5%，仍具有较大的上升空间。图2：2015年全球农药市场份额图3：2015年全球杀虫剂市场份额2.0%21.7%40.9%35.4%除草剂杀虫剂杀菌剂其他0.7%2.5%3.8%4.9%24.4%18.0%17.0%15.3%新烟碱类拟除虫菊酯有机磷类氨基甲酸酯类发酵制品类杀螨剂苯甲酰脲类昆虫生产调节剂

5、6.7%6.7%有机氯类其他资料来源：中国农药网，民生证券研究院资料来源：中国产业信息网，民生证券研究院图4：全球杀虫剂、拟除虫菊酯类杀虫剂销售规模（亿美元）20015010050020092010201120122013201420152016杀虫剂（亿美元）拟除虫菊酯类杀虫剂（亿美元）资料来源：CNKI，民生证券研究院（二）原药类型丰富，可满足多样化需求拟除虫菊酯类型丰富、产品多样，按照用途可分为农用菊酯和卫生菊酯。农用菊酯包括功夫菊酯、联苯菊酯、溴氰菊酯等，主要用于蔬菜、果树、茶叶、烟草等作物的害虫

6、防治；卫生菊酯常见有烯丙菊酯、炔丙菊酯、苯醚菊酯等，多用于制造蚊香、气雾剂、喷射剂等。表1：拟除虫菊酯类杀虫剂分类类别主要品种农用菊酯氰戊菊酯、溴氰菊酯、氯菊酯、氯氰菊酯、氯氟氰菊酯、甲氰菊酯、顺式氯氰菊酯、氟胺氰菊酯、高效氯氟氰菊酯、联苯菊酯、高氰戊菊酯、醚菊酯、四溴菊酯、乙氰菊酯、七氟菊酯、氟丙菊酯、zeta-氯氰菊酯、氟氰戊菊酯、甲氧苄氟菊酯、四氟甲醚菊酯等卫生菊酯烯丙菊酯、炔丙菊酯、胺菊酯、苯醚聚酯、氯氟醚菊酯、Es-生物炔丙菊酯、Es-生物烯丙菊酯、苄呋菊酯、苯醚氰菊酯、四氟苯菊酯、四氟醚菊酯等资料

7、来源：CNKI，民生证券研究院从整个市场来看，2016年销售额前十五位的杀虫剂中，拟除虫菊酯类占到三席，分别为高效氯氟氰菊酯、联苯菊酯和氯氰菊酯，三者销售之和在拟除虫菊酯全球总销售额中的占比由2009年的36%上升至2016年的46%，是菊酯类杀虫剂中的主要品种。表2：2016年全球销量前15位杀虫剂品种序号名称销售额/亿美元类别上市时间/年开发公司1氯虫苯甲酰胺14.81其他2008杜邦2噻虫嗪11.97新烟碱类1997先正达3吡虫啉9.56新烟碱类1991拜耳4毒死蜱6.86有机磷类1965陶氏益农5高效

8、氯氟氰菊酯6.22拟除虫菊酯类1984先正达6阿维菌素6.04发酵产品1985先正达7氟虫腈5.61其他1993巴斯夫8乙酰甲胺磷4.28有机磷类1971爱利思达、住友化学9甲维盐4.1310氟苯虫酰胺4.09其他2007日本农药、拜耳11孟氏隐唇瓢虫3.8412噻虫胺3.84新烟碱类2002拜耳13联苯菊酯3.39拟除虫菊酯类1986富美实、Amvac14氯氰菊酯3.2拟除虫菊酯类1978富美实、