经济预测研究系列专题之三：基于新凯恩斯菲利普斯曲线（NKPC）模型的通胀分析

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1、中信期货研究

2、宏观策略专题报告图3：CPIGap与固定投资价格指数同比偏离值走势图图4：CPIGap与平均工资同比偏离值走势图若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本0.060.040.020-0.02-0.04-0.060.08Gap-CPIGap-社会固定投资价格指数反向趋势0.060.040.020-0.02-0.04-0.062000-012001-042002-072003-102005-012006-042007-072008-102010-012011-042012-072013-1

3、02015-012016-042017-07-0.08Gap-CPIGap-工资0.060.040.020-0.02-0.042000-012001-022002-032003-042004-052005-062006-072007-082008-092009-102010-112011-122013-012014-022015-032016-042017-05-0.06若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本数据来源：Wind中信期货研究部数据来源：Wind中信期货研究部若出现排版错位、数据及图

4、形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本2/18若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本目录一、理论背景和基准NKPC模型4二、NKPC模型的适应性修改与优化5三、因子池与数据处理7四、模型估计与结果分析9五、本期总结与模型优化13图目录图1：CPI与GDP长期趋势图9图2：CPIGap与产出缺口走势图9图3：CPI与M2同比长期趋势图9图4：CPIGap与M2同比偏离值走势图9图5：模型逻辑示意图10图6：CPIGap与社会固定投资价格指数同比偏离值走势图13图7：

5、CPIGap与社会消费品零售总额同比偏离值走势图16图8：CPIGap与进口价格指数同比偏离值走势图16图9：CPIGap与平均工资同比偏离值走势图16图10：CPIGap与PMI同比走势图16图11：CPIGap与出口价格指数同比偏离值走势图16表目录表1：变量（因子）分类7表2：数据描述及初步检验8表3：模型估计方案10表4：方案1：三因子通胀预期NKPC模型估计结果11表5：方案2：四因子通胀预期NKPC模型估计结果12若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本一、理论背景和基准NKPC模型1.

6、1新凯恩斯主义与菲利普斯曲线的融合NKPC模型广泛应用于央行政策制定者和学术界，全称为新凯恩斯主义菲利普斯曲线（NewKeynesianPhillipsCurve）。新凯恩斯主义继承了凯恩斯主义的基本假设：（1）劳动市场上经常存在超额劳动供给；（2）经济中存在显著的周期性波动性；（3）经济政策在绝大多数年份是重要的。新凯恩斯主义汲取了原凯恩斯主义的精华，并吸收融合个学派的优秀论点，批判地发展了凯恩斯主义。新凯恩斯主义经济学的特点主要表现在以下几点：（1）强调工资和价格的粘性而非完全刚性，并试图对这种粘性从微观经济学的角度进行合理的解释，在此基础上说明非自

7、愿失业、普遍生产过剩的可能性以及政府经济政策的调控作用。（2）强调并从微观角度入手阐明了市场机制的不完善性，从垄断竞争的市场结构出发，研究了经济中存在的实际刚性、风险和不确定性、经济信息的不完全性和昂贵性、调整的成本因素等等，从而说明了企业的最优定价行为及其宏观经济含义。证明在市场经济中“看不见的手”并不能引导以利益最大化为目标的经济主体最大程度地促进社会利益，达到“帕累托最优”。（3）强调政府干预经济的必要性。以需求冲击为假设，着重论证了企业为什么总是拒绝及时跟随需求的变动而调整价格和工资，这种微观行为反映到宏观经济层面又如何导致总产出和就业的变动。因

8、此，需要通过政府干预来解决这种市场机制失效的问题，由于货币的非中性，政府的经济政策可以是有效的。菲利普斯曲线（PhillipsCurve）首次出现在1958年菲利普斯(Phillips,A.w.)在Economic杂志上发表的TheRelationbetweenUnemploymentandtheRateofChangeofMoneyWagesintheUnitedKingdom(1861—1957)的著名论文，菲利普斯把就业水平当做促进经济波动过程得以进行的自变量，而把工资变动率当作因变量。从这一基本观点出发，菲利普斯得出了英国货币工资变动率与失业率之

9、间存在一种稳定的非线性的负相关关系：失业率越高，工资增长率越低；反之，失业率越低