第一章-金融工程概述

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1、1金融工程2教学大纲教材《金融工程》主编：林清泉。人民大学出版社。参考书《金融工程原理》宋逢明著。清华大学出版社。《金融工程》约翰.马歇尔维普尔.班塞尔著宋逢明等译清华大学出版社。3教学大纲主要内容金融衍生品：期权、期货、远期、互换等。资产组合理论资本资产定价理论有效市场理论无套利分析方法期权定价-二叉树模型期权定价-BS公式风险管理概述等价鞅测度与无套利均衡分析补充：结构化金融补充：固定收益证券简介补充：抵押贷款债券教学大纲考核平时成绩*20%+期中作业*30%+期末成绩*50%联系方式何林电话：13520802820邮箱：helin@ruc.edu.cn45第一章金融工程概述6目录金

2、融工程定义金融工程范围金融工程的应用金融工程工具7金融工程定义金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性解决。------JohnFinnerty创新，创造：思维上的飞跃，革命性的新的金融产品。互换按揭贷款零息票债券资产证券化对旧有观念的重新理解和运用新商品或金融工具的期货交易将现有产品和手段组合起来，以适应新的情况。采用现有金融产品减少公司财务风险，降低企业融资成本。获取会计和税收好处。利用市场效率性不高套取利润。8金融工程定义金融工程的定义以一系列的现代金融理论作为基础，运用一定的金融技术，研究和解决特殊问题，从而满足金融市场上特定的风险规避和效

3、率提高需求，其结果是产生创新性的金融产品和创造性的解决方案。9金融工程的范围金融工程师的领域投资银行。商业银行。公司方面。零售层面。10金融工程的应用领域金融工程师的领域金融机构层面-投资银行兼并重组保障M&A与LBO所需资金引入的垃圾债券和桥式融资。证券和衍生品交易开发套利性质的交易策略。LTCM期货交易所之间的联网套利。复合金融工具和现金流的重新包装。复合期权，零息票债券。风险不对称，准入不对称，税收不对称产生套利机会。LTCM1994.2从事定息债务工具套利活动的对冲基金。收敛交易成：1996，做多意大利、丹麦、希腊政府债券。做空德国证券。预期：欧元区启动，上述国家债券与德国债券息

4、差缩减，获得巨大收益。败1997，预期美国30年国库券与29年国库券价格收敛。欧洲、俄罗斯金融危机，青睐安全吉祥的30年国库券。破产1998，亚洲金融危机，预期发展中国家债券利率将恢复稳定，与美国政府债券息差减少。国际石油价格下降，俄罗斯经济恶化，终止国债交易。转投德国、美国债券。筹资22亿抵押，买入3250亿证券，杠杆60倍。资产净值下降90%，43亿美元亏损，仅余5亿美元。美林接管LTCM.12税收的不对称性政府对某些行业特殊的税收豁免。不同国家对企业施加不同的税收负担。过去的经营业绩留给企业减税和冲销额度。例在美国，一个公司向另一个公司付出利息，对于收取利息公司属于完全应税收入，对

5、付息公司应从应税收入中扣除。此外，公司的普通股和优先股的股利是免税的。大多数情况下，80%的股利免税。13税收的不对称性假设A公司的边际税率40%，可按10%成本借入资金。A公司借入1000万购买B公司的8%的优先股。考虑税收的不对称性。A公司税率40%，利息支出从应税收入中扣除，A公司借款的实际税后成本6%。B公司股利的80%免税，其余部分按40%税率征税，税后报酬率=8%-（8%×20%×40%）=7.36%，14税收的不对称性假设政府为鼓励B公司所在行业，提供税收优惠，B公司按12%的税率纳税。A愿意以10%的利率向B公司借款，再购买B公司支付8%的固定股息的优先股么？B公司借给A

6、公司每一美元，得到0.1美元利息。税后得到0.088美元。B公司对A公司的投资每美元支付0.08美元优先股股息，B公司对每一美元获得0.008美元净利。A如前得到0.0136美元。两家公司均收益，程度不同。风险：B税率升高，A税率降低？加入特别条款，允许一家企业赎回债务，另一家赎回优先股。A对B的债务违约？A公司已持有的B公司的优先股担保所欠债务。15金融工程的应用领域金融工程师的领域金融机构层面-商业银行风险管理80年代中期，伦敦银行引入为银行的风险暴露提供结构化的解决方案识别风险，衡量风险，确定管理层想要的结果从互换，期货，利率顶，远期利率协议拼凑出结构化方案巴林银行1763年180

7、3，为美国购买路易斯安娜州提供贷款。英国王室1993，总资产59亿英镑。1994，税前利润15亿美元，核心资本全球1000/489.尼克。里森1992，新加坡分行。错误账号88888初犯：买/卖20手日经指数期货合约，损失2万英镑。从事跨式交易。日经指数稳定获利，波动亏损。1997.3亏损600万英镑被挽回1993年下旬，市场价格飞涨1000点。单日损失170万美元。1994年7月，亏损5000万英镑。挪用花旗银行存款。审查不严19