融资约束对企业r%26d投资的影响研究--基于高新技术上市公司的实证检验

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1、密级：学校代码：１００６９类型：学号：１２０１５００３７＠爻津；ｔＫｆＴＩＡＮＪＩＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＣＯＭＭＥＲＣＥ硕士学位论文融资约束对企业Ｒ＆Ｄ投资的影响研究—基于高新技术上市公司的实证检验ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎｔｈｅＩｎｆｌｕｅｎｃｅｏｆＦｉｎａｎｃｉｎＣｏｎｓｔｒａｉｎｔｓｏｎＥｎｔｅｒｒｉｓｅｇｐＲ＆ＤＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔ－Ｅｍｒｃａ－ｉｉｌＴｅｓｔＢａｓｅｄｏｎＨｉｈｔｅｃｈＬｉｓｔｅｄＣｏｍａｎｉｅｓｐｇｐ研宄生：石磊专业名称：金

2、融学指导教师：刘立霞副教授二〇一八年五月分类号：学校代码：１００６９密级：研究生学号：１２０１５００３７融资约束对企业Ｒ＆Ｄ投资的影响研究一基于高新技术上市公司的实证检验ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎｔｈｅＩｎｆｌｕｅｎｃｅｏｆＦｉｎａｎｃｉｎＣｏｎｓｔｒａｉｎｔｓｏｎＥｎｔｅｒｒｉｓｅｇｐＲ＆ＤＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔ－ｒ－Ｅｍｐｉｉｃａｌｔｅｓｔｂａｓｅｄｏｎｈｉｇｈｔｅｃｈｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓ研究生姓名：石磊专业名称：金融学指导教师姓名：刘立霞副教授

3、２０１８５论文提交日期：年月学位授予单位：天津商业大学摘要40年来，与我国综合国力提高相对应的是科技创新能力的大幅提高，“天宫”、“蛟龙”、人工智能、“复兴号”等一大批重大科技成果相继问世，对经济社会发展产生了极大的带动作用。科技创新是国家经济和技术发展的主要动力，而研发投资是发展科技创新的重要途径。然而尽管近几年我国研发经费投入增加迅速，但与发达国家相比，我国企业的R&D投资仍然偏低。融资约束是造成企业R&D投资不足的主要原因，本文研究融资约束对企业R&D投资的影响作用，从政府补助的角度研究其对融资约束的缓解作用。这对我国

4、高新技术企业增加R&D投资，加大力度发展科技创新并使之在国民经济主战场中发挥更大作用有十分重要的意义。企业在进行R&D投资时，由于信息不对称和代理成本问题，导致企业很难从外部获取融资，即面临融资约束问题。同时企业对内部资金的依赖程度加深，并运用有限的资金谨慎的选择投资，形成投资-现金流敏感性，运用该理论对企业面临融资约束进行检验。为合理衡量融资约束程度，总结以往文献，选取合适的变量运用Logistic回归方法构建了多变量融资约束指数FCI。本文选取2013-2016年沪深两市高新技术上市公司作为样本，筛选非异常值的指标数据，运用多元线

5、性回归模型研究企业是否面临融资约束问题，检验结果显示企业内部现金流与R&D投资呈正向相关，表明投资-现金流敏感性显著，即我国高新技术上市公司普遍面临融资约束问题。之后通过检验融资约束对R&D投资的影响和政府补助对融资约束的缓解作用，发现融资约束与R&D投资呈负相关，政府补助对R&D投资呈正相关，且会降低融资约束对R&D投资的负影响，因此得到的结论为：融资约束阻碍我国高新技术上市公司R&D投资，政府补助对融资约束有缓解作用。根据理论分析和实证检验结果，本文从企业与政府两个方面提出增加企业R&D投资，缓解融资约束的建议。企业方面，可以完善

6、信用体系，增强信息披露和改善现金流管理状况，建立现金储备。政府则可以加大政策扶持力度，增加政府补贴。同时建立与高新技术产业相匹配的融资体系，拓宽融资渠道。关键词：融资约束；研发投资；高新技术上市公司；多元回归；Logistic回归IABSTRACTInthepast40years,WiththeimprovementofChina’soverallnationalstrength,scientificandtechnologicalinnovationcapabilitieshavealsoincreaseddramatically.

7、Alargenumberofmajorscientificandtechnologicalachievementssuchas"Tiangong","Xiaolong",artificialintelligence,and"Fuxing"haveemergedoneafteranother,resultinginextremeeconomicandsocialdevelopment.Technologicalinnovationisthemaindrivingforceforthedevelopmentofnationaleconom

8、yandtechnology,andR&Dinvestmentisanimportantwaytodeveloptechnologicalinnovation.However,despitetherapidincreas