歌尔声学业绩变脸之谜

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1、歌尔声学业绩变脸之谜歌尔声学业绩变脸之谜　　牛市如火如荼，为了保证员工持股计划的实施，不少上市公司频频上演业绩变脸。　　歌尔声学（002241.SZ）4月24日推出员工持股计划草案，不过在此前后，其交出的业绩成绩单却令投资者大跌眼镜，不仅2014年年报、2015年一季报连续低于市场预期，就连具有前瞻性的2015年上半年业绩预告也不及市场预期。　　歌尔声学业绩连续不及市场预期背后，究竟隐藏着什么样的秘密呢？　　业绩连续低于预期　　歌尔声学3月31日发布的2014年年报显示，公司全年实现营业收入126.99亿元，同比增长26.37%;归属母公司股东净利润16.57亿元，同比增长26.

2、84%。从单季度来看，公司2014年四季度收入43.4亿元，仅同比增长13.84%，创近五年来新低。　　根据.收集整理的增速。财报显示，公司2014年管理费用为11.3亿元，管理费用率同比增加1.71个百分点至8.9%，同比增长56.41%，远超收入增幅。　　歌尔声学2014年管理费用大幅增加，主要是因为研发费用大幅增加57.91%至6.18亿元。　　此外，2014年年报显示，包括研发费用在内，歌尔声学的研发投入当年高达7.73亿元，同比增长69.21%，达到营业收入的6.09%，也占到最近一期经审计净资产的9.28%。安信证券称，技术研发才是公司创新盈利之本，公司在业务转型期间

3、依旧加大研发投入，其效果将在2015年显现。　　屋漏偏逢连阴雨，继年报低于市场预期后，歌尔声学2015年一季度延续了这一趋势。4月24日发布的一季报显示，公司实现营业收入24.2亿元，同比增长15.49%，为2010年以来一季度最低;归属母公司股东净利润2.7亿元，同比增长4.63%，位于业绩预告的偏下限（0-20%）。　　公司一季度业绩表现欠佳，除了收入因素外，中金公司分析称，主要是管理费用率达10.0%，2014年同期为9.5%，此外政府补助减少使营业外收入大幅降低106%，因而一季度税前利润同比持平，低于营业利润10%的同比增速。　　歌尔声学净利润增速低于营收，核心原因在于

4、投入快速增大。安信证券分析称，如固定资产投资增长89.33%，包括建筑土地，新的募投项目的投入;销售费用增长20.31%，销售费用的增长包括海外子公司，原来主要是销售性质，现在不断扩大，招募海外人才，不仅仅是销售，更重要是研发;管理费用增长22.02%，有很大比例来自非常规项目，对基数较小的一季度影响会比较大。　　另外，公司还于一季报中发布了上半年业绩预告，预计上半年净利润将同比增长-10%至10%，即2015年二季度增长-21%至14%，公司业绩未见好转趋势。对此，公司解释称，主要是为增强公司长期竞争力，公司加大市场开拓和研发投入力度，报告期内，相关投入费用增加。　　疑护航员工

5、持股　　业绩连续低于市场预期背后，《证券市场周刊》记者注意到，歌尔声学在发布一季报的同时，还发布了员工持股计划草案。　　根据草案，参与员工为公司管理骨干和业务骨干。家园1号资产管理计划的上限为10亿份，计划筹集资金总额不超过4亿元，按照1.5：1的比例设立优先级份额和次级份额，公司控股股东潍坊歌尔集团有限公司为持股计划优先级份额的权益提供担保;资金来源为公司员工的自筹资金及公司控股股东以其自有资金向持股计划参与对象提供的借款。　　按照4月16日的收盘价33.48元/股计算，家园1号资产管理计划所能购买的歌尔声学股票上限约为2987万股，占公司现有股本总额的1.96%，不超过公司总

6、股本的10%。　　按照一般流程，公布员工持股计划草案后需要提交股东大会审议。通过定增认购的，需要再提交证监会审核，通过后才能实施，一旦实施就一次性完成;获得股东大会通过后，在二级市场购买的则可以直接购买，既可以一次完成，也可以分批购入，但需要在股东大会通过后6个月内完成，并定期（一般是1个月左右）公告购买进度。　　因此，对于歌尔声学管理层及员工而言，从二级市场购买自家股票的价格越低，肯定越有利，而歌尔声学自2014年年报开始，业绩一直低于市场预期，无疑会影响到公司股价在二级市场的表现，将有利于此次员工持股计划的实施。　　如前所述，歌尔声学业绩连续低于预期，背后的一个重要原因是费用

7、所致，尤其是研发费用的大幅增加。对于上市公司而言，费用是调节利润的重要手段之一，公司管理层可以通过提前确认或延迟确认费用，实现这一目的。　　延迟确认费用会增加当年利润，提前确认费用会减少当年利润，不过会对来年业绩产生积极的影响。尤其研发费用的资本化还是费用化标准比较模糊，容易受主观判断影响。研发费用资本化便可以增加当期的利润，而费用化一般表现为当期费用开销的增加，企业利润会被削薄。　　除了费用外，收入放缓是导致歌尔声学业绩低于预期的另外一个重要原因。对此，安信证券发布的报告称，2