医药生物行业2018年三季报总结：整体平稳，结构分化，精选高景气.docx

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1、证券研究报告射剂普遍下滑幅度较大，相关公司利润也大幅波动。行业主要增量来自OTC市场，重点来自渠道管理较好，产品市场渗透提升的公司，例如片仔癀、白云山、济川药业Q3实现净利快速增长。n医疗器械：2018Q1-Q3收入和扣非净利增速分别为21%和13%，基本延续2018年半年报的趋势。从内部看，分化依然非常明显，增量市场聚焦在更细分的领域，例如IVD市场，高增长局限于化学发光和POCT，生化已显著放缓。n医疗服务：2018Q1-Q3收入和扣非净利增速分别为48%和2%，4.8%，与2018年半年报的34%同比

2、增速相比，放缓明显，主要由于恒康医疗业绩波动较大，剔除其影响整体利润继续高增长。人民健康需求不断升级，同时促进社会办医的政策落实，医疗服务业还将继续保持高景气。n医药商业：2018Q1-Q3收入和扣非净利增速分别为18%和14%，环比上半年，收入增速平稳，但利润端略有下滑，并购导致的财务成本提升，管理费用和财务费用都呈现加速增长趋势，影响了利润增长。现金流方面，2018年前三季度经营性现金流缺口较半年报明显缩窄，部分医药流通公司通过应收账款的证券化提前回收现金。外延方面，零售药店龙头企业继续跑马圈地，行业连

3、锁化率稳步提升，我们判断，零售药店行业仍处在高速整合期。n行业评级及投资策略：考虑到带量采购对仿制药中长期影响的不确定性，在政策落地执行之前，建议在行业选择上，优选不受政策影响，高景气延续的子行业，子领域。我们认为医疗服务业、零售药店以及自费为主，需求相对刚性的细分领域受政策影响小，具有确定性的优势。医疗服务方向，我们重点看好民营体检领域，重点推荐美年健康。零售药店行业进入高速整合期，从未来开店和并购节奏考虑，推荐益丰药房。药品方面，我们从市场潜力和产品壁垒进行筛选，重点关注脱敏治疗和生长激素治疗两个细分领

4、域推荐关注我武生物和安科生物。疫苗企业，推荐关注当前独家受益于四价流感疫苗销售的华兰生物。医疗器械方向，再生生物材料中，面向口腔种植牙等耗材市场随下游消费升级而持续扩大，重点推荐正海生物。n风险提示：1）重点公司外延并购整合不及预期；2）带量采购政策导致药品大幅降价风险；3）疫苗等安全事件风险；4）创新药鼓励政策实施不及预期；5）重点公司未来业绩的不确定性。请务必阅读正文后免责条款部分25证券研究报告重点关注公司及盈利预测重点公司股票2018-11-06EPSPE投资代码名称股价20172018E2019E

5、20172018E2019E评级002007.SZ华兰生物37.340.881.291.5542.4328.9524.09买入002044.SZ美年健康15.950.240.290.466.4655.039.88买入300009.SZ安科生物14.880.390.480.6638.1531.022.55买入300357.SZ我武生物37.491.150.831.0932.645.1734.39买入300653.SZ正海生物48.430.771.21.6262.940.3629.9买入603939.SH益丰药

6、房51.150.861.21.6459.4842.6331.19买入资料来源：Wind资讯、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分25证券研究报告内容目录1、医药行业整体：扣非利润增速环比放缓，经营性现金流改善62、分化明显，精选高景气领域72.1、化学制剂：收入和净利增速平稳，加大研发推动升级72.2、原料药：利润弹性边际递减，抗生素中间体延续高景气102.3、生物制药：血液制品回暖确立，生产激素高增长，疫苗增速回落132.4、中药：辅助用药和医保控费持续影响，OTC贡献主要增量162.5、医药商业：

7、收入增长平稳，现金流改善，外延贡献增量172.6、医疗服务：处于高速增长周期，收入增长强劲192.7、医疗器械：分化明显，体外诊断公司增速放缓203、行业评级及投资策略214、重点推荐个股235、风险提示25请务必阅读正文后免责条款部分25证券研究报告图表目录图表1：医药行业整体增长数据（单位：百万元）6图表2：医药行业整体销售费用率、管理费用率和财务费用率变化7图表3：化学制剂子板块上市公司重要财务指标（单位：百万元）8图表4：2018年前三季度化药注册申请数量9图表5：2018年前三季度国内化学创新药（

8、化药1类）NDA情况梳理9图表6：2018年前三季度国内化学创新药（化药1类）获批上市情况梳理10图表7：2018年前三季度国内化学创新药（化药1类）申报数量统计10图表8：原料药板块上市公司重要财务指标（单位：百万元）11图表9：主要抗生素中间体历史价格趋势（元/kg）11图表10：主要维生素品种历史价格趋势（元/kg）12图表11：生物制品上市公司重要财务指标（单位：百万元）13图表12：国内白蛋白批签发量逐