基金选择回归管理业绩——传统封闭式基金

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1、场内基金双周刊(3.28～4.8)证券研究报告场内基金双周刊(3.28～4.8)2011年04月11日基金分析专题报告继续侧重周期类风格品种长期竞争力评级：高于行业均值市场数据(人民币)行业优化平均市盈率36.84市场优化平均市盈率29.70国金能源指数6340.03沪深300指数3203.97上证指数2992.84深证成指11948.76中小板指数5748.72市场数据(人民币)市价(元)10.81已上市流通A股(百万股)8,499.03流通港股(百万股)224,689.10总市值(百万元)1,3

2、19,611.12年内股价最高最低(元)28.49/8.82沪深300指数4441.18上证指数4165.882005年股息率0.00%基金选择回归管理业绩——传统封闭式基金n伴随着3月底基金年报的披露，传统封闭式基金年度分红陆续展开，截止到4月11日，已有20只基金完成分红。从历史上基金分红来看，分红除权通常会带来基金折价率的扩大，进而引发填权效应，但近期基金除权后的表现相对平淡，折价率处于历史低位、充分反映分红效应是主要原因。随着4月份基金分红结束，基金二级市场表现将愈加贴近投资管理业绩，在品种

3、的选择上建议以自下而上精选为主，一方面考虑基金折价率的波动变化，选择安全边际较高的品种，另一方面从持仓结构贴合市场风格的角度，并从中选择管理能力较强的品种。此外，随着基金分红兑现，机构持有者离场或带来价格的波动，相应风险也需关注。具体品种上，久嘉、天元、裕阳、鸿阳、景宏等产品可以予以适当关注。此外，大成优选和建信优势到期年化收益率分别为5.45％和5.11％，相比传统封闭式基金具备一定优势，可适当关注。继续侧重周期类风格品种——LOF基金和ETF基金n从最近两周的市场来看，A股在周期股的引领下继续拉

4、升，尽管上周央行加息，也没有阻挡市场上涨的步伐。国内货币政策紧缩进入后期，而保障性住房等投资将逐渐落实，财政政策事实上将逐渐进入积极的范畴。在周期股估值依旧处于合理、偏低的背景下，我们继续看好周期股提升带来的指数上涨。在基金组合构建或基金产品选择上，建议构建中等偏上的风险组合。基金投资可以侧重对低估值传统周期行业关注较多的品种，在投资增长的背景下，相关产业如煤炭、钢铁、地产、机械、建材等相对估值较低的行业有向上重估的理论基础。另外，在银行股经营环境和业绩增速预期明朗的背景下，银行股估值提升可期。综合

5、上述，偏好场内投资的投资者在LOF和ETF基金的选择上可关注鹏华价值、广发小盘、博时主题、50ETF等基金。关注折价较高的信诚增强——场内交易债券型基金n由于加息在市场预期之中，上周债市表现相对平静，同时资金面仍处于相对宽裕的状态，银行间市场债券质押式回购利率走势平稳。短期紧缩担忧情绪得到缓解，但2季度CPI筑顶，意味着货币的价格型工具或在二季度出现“最后一紧”。债券市场除关注浮息债，可重点关注信用债，信用利差持续高位也提供了较强的利差保护。就债券型基金来看，A股市场结构性机会以及适时参与新股申购也

6、为基金业绩带来有益补充，因此从中长期看，债券型基金仍是资产配置的重要选择。具体品种上可以关注目前折价率较高的信诚增强，从持债结构和投资管理能力角度，可重点关注富国天丰、招商信用等。固定收益特征基金仍具备吸引力——分级基金n从固定收益特征的分级基金来看，同庆A、国泰优先、汇利A、景丰A等四只基金年收益率（单利）仍具备优势，可继续关注到期年华收益较高的国泰优先。同时，从风险角度而言，上述产品母基金净值均处于较高水平，对子基金的保护垫也相当丰厚。另外，双禧A、银华稳进、申万收益、信诚500A等四只同样具备

7、固定收益特征的分级基金，目前来看折价率虽有小幅下降，但仍具备一定的吸引力，可重点关注双禧A、申万收益。n高杠杆收益端随市场波动价格波动更大，具有高风险收益的特点，建议对市场估值波动把握一般的投资者谨慎参与。综合考虑折溢价率和杠杆率变化，结合市场风格，可适当关注双禧B、银华锐进。王聃聃　张剑辉-7-敬请参阅最后一页特别声明场内基金双周刊(3.28～4.8)基金选择回归管理业绩——传统封闭式基金n最近两周（3.28～4.8）传统封闭式基金随市震荡，25只封闭式基金（剔除即将转型的裕泽）16涨9跌，平均上

8、涨0.4%，基金景宏、基金兴华、基金汉兴、基金开元和基金兴和的涨幅超过2%，表现较好的基金多为基金业绩有良好支撑的品种。传统封闭式基金整体平均折价8.5%，最近两个月传统封闭式基金折价率持续在8%左右徘徊，变化幅度较小。在平均剩余存续期3.67年的背景下，平均到期年化收益率（按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平）仅有2.46%。图表1：传统封闭式基金折溢价率变化（截至2011.4.8）来源：国金证券研究所n伴随着3月底基金年报的披露，传统封闭式基金年