[经济学]第五章_资本成本与资本结构

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1、第四章资本成本与资本结构决策第一节资本成本第二节杠杆原理第三节资本结构决策本章重点1．了解资本成本的组成要素和作用；2．掌握各种资本成本的计算；3．理解杠杆的作用原理，掌握经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数的测算方法及其应用；4．了解有关资本结构的主要理论观点，理解影响资本结构的决策因素；5．掌握确定最佳资本结构的决策方法及其应用。第一节资本成本一、资本成本概述（一）资本成本的含义资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费包括：证券印刷费、发行手续费、律师费、资

2、信评估费、公证费、担保费、广告费等－固定费用。资金占用费包括：股利、利息等－变动费用（与使用时间有关）。资金成本与资本成本的区别资本成本资金成本概念资本成本是商业资产的投资者要求获得的预期收益率。以价值最大化为目标的公司的经理把资本成本作为评价投资项目的贴现率或最低回报率指资金使用者为筹措和占用资金而支付的各种筹资费和各种形式的占用费等,是将盈利和资金的一部分支付给资金所有者的报酬,体现着资金使用者和所有者之间的利润分配关系期限大于等于1年小于等于1年风险必须考虑其风险的大小可以忽略其风险的大小角度站在经

3、营者的角度看待问题站在投资者的角度看待问题（二）资本成本的作用（1）是企业选择资金来源、确定筹资方案的重要依据。——规模、渠道、方式和结构（2）是企业评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。（3）是衡量企业经营成果的尺度（经营利润率应高于资本成本）资本成本并不是筹资决策中所要考虑的唯一因素，但是需要考虑的首要因素辨析：权益资本是“免费午餐”吗？错觉1：在会计实务中，仅仅确认债务资本成本，不确定权益资本成本，公司支付给股东的股利在会计处理中，通过利润分配的形式进行会计处理，没有在当前利润及利润分配表中以费用的

4、形式处理，给人一种免费使用的感觉。辨析：从理财的角度来看，公司向股东发放股利与公司向债券人支付利息没有本质的区别，都是现金流出。核心：经济利益的流动错觉2：某权威证券报纸，从上市公司发行股票的筹资成本来看，中小企业平均筹资成本为5.14%；而股市新股发行筹资成本为4.48%。目前上市公司股权融资成本远低于银行贷款、发行债券.辨析：忽略了税收问题和资金使用成本二、资本成本的测算（一）个别资本成本表达方式：绝对数：筹资费用、用资费用相对数：资本成本率。1.银行借款资本成本当筹资费率较小时可以忽略不计。例题：某

5、公司向银行借入一笔长期资金，计1000万元，银行借款的年利率为8％，每年付息一次，到期一次还本，公司所得税率为25％。该公司这笔银行借款的成本为多少？2.债券资本成本影响债券资本成本因素有哪些？例题某公司发行一笔期限为10年债券，面值为100元，发行价格为110元，发行费率为3%，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，所得税率为25%，该债券的资本成本为多少？例：某公司计划发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的0.5%，适

6、用的所得税率为30%。确定该公司发行债券的资本成本为多少。已知：（P/A，15%，10）=5.0188，（P/F，15%，10）=0.2472发行价格=1000×10%×（P/A，15%，10）+1000×（P/F，15%，10）=749.08（元）3.优先股资本成本例:某股份公司拟发行优先股，其面值总额100万元。确定优先股股利为15%，筹资费率预计为5%。设股票筹资总额为120万元，则优先股的资本成本为：（100×15%）/[120×（1－5%）]＝13.16%4.普通股资本成本普通股资本成本的计

7、算方法有三种：股利折现模型、资本资产定价模型和风险溢价法。a)．股利折现模型每年股利固定：股利增长率固定：例：某公司发行普通股面值4000万元，预计第一年的股利分配率为10%，以后每年增长5%，筹资费用率为6%，则普通股的成本为：普通股成本=[（4000×10%）/4000×（1-6%）×100%]＋5%=15.64%例：某公司发行2000万股普通股，发行价为22元（筹资总额44000万元），本年股利为2.2元，估计股利增长率为5％，筹资费率为3％，则：普通股成本＝2.2×（1+5％）/22×（1-3％）

8、+5％＝15.82％b)．资本资产定价模型例：目前国债利息率5%，整个股票市场平均收益率10%，A公司股票β=1.3，使用资本资产定价模型估计A股票的资本成本。A股票的风险收益率=1.3×（10%-8%），所以A股票的资本成本=5%+1.3×（10%-5%）=11.5%c)．风险溢价法这种方法简单，但主观判断色彩浓厚。5.留存收益资本成本普通股和留存收益都是企业的所有者权益，只是前者为外部权益成本，后者为内部权益成本。留存收益