一月份债市投资策略报告

《一月份债市投资策略报告》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、债市投资策略报告银河研究月报一月份债市投资策略报告●中国银河证券有限责任公司固定收益证券总部2004年12月31日分析部Tel:(010)66568852■内容提要我们认为，面对2004年下半年以来有过度紧缩趋势的货币信贷增长形势，央行今年整体货币政策目标要相对宽松，既要支持经济平稳发展，但同时对投资信贷反弹及通货膨胀压力报有相当的警惕。从投资上讲，二季度将是影响市场走势的一个相对敏感期。近期宏观政策面应是一个相对真空期，12月份数据出现大幅变动的可能性不大。从投资上来讲，市场走势更多的取决于资金面、心理面等因素。由于1月份中下旬有110

2、0亿央行票据到期，再加上外汇占款压力不会明显减弱，预计央行1月份仍会保持较大的货币回笼力度。随着春节的逐步临近，货币市场利率水平应呈现平稳上升态势。对于波段操作的投资者来说，必须随时注意把握市场资金面及心理面的变化，短期市场行情可能会由于央行持续大力度回笼、临近春节因素等原因使资金面发生改变，进而影响到市场心理面，最终导致反弹行情的终止。因此，操作上应尽量控制持仓量、买入成本及时机选择。由于未来宏观经济走势仍存在很大变数，并且很大程度上是看中央对调控松紧度的掌握能力，投资者应随时关注宏观面的变化。（详细内容请参见下文…..）■宏观政策面分

3、析根据2005年中国人民银行工作会议精神，2005年我国将继续执行稳健的货币政策，狭义货币供应量M1和广义货币供应量M2预期增长均为15%，全部金融机构新增人民币贷款2.5万亿元。稳健的货币政策既要支持经济平衡发展，又要注意防止通货膨胀和预防系统性风险。6债市投资策略报告我们认为，面对2004年下半年以来有过度紧缩趋势的货币信贷增长形势，央行今年整体货币政策目标要相对宽松，既要支持经济平稳发展，但同时对投资信贷反弹及通货膨胀压力报有相当的警惕。因此加强商业银行流动性调节将是央行近期最为主要的目标。从投资上讲，二季度将是影响市场走势的一个相

4、对敏感期。如果今年汇率不进行调整的话，央行货币回笼的压力应是相当大的，但从目前公开市场操作的创新手段及灵活性来看，采用过于激烈调控手段的可能性不大。近期宏观政策面应是一个相对真空期，12月份数据出现大幅变动的可能性不大。从投资上来讲，市场走势更多的取决于资金面、心理面等因素。■货币市场运行分析由于外汇占款增加，央行被迫投放了大量基础货币，12月份银行间货币市场整体资金面水平还是宽松的。只是受年底因素及债券集中发行影响，货币市场利率水平在中下旬呈现温和回升态势。由于1月份中下旬有1100亿央行票据到期，再加上外汇占款压力不会明显减弱，因此预

5、计央行1月份仍会保持较大的货币回笼力度。随着春节的逐步临近，货币市场利率水平应呈现平稳上升态势。3年期及远期票据的发行，为央行公开市场操作提供了更为灵活的空间。12月份银行间市场回购量价走势图数据来源：北方之星12月份央行公开市场投放量情况分析6债市投资策略报告数据来源：红顶战略收益家■上月债券市场回顾12月份上半月沪市债券市场在升息预期减弱及资金面充裕的环境中，展开了一波反弹行情，下半月由于资金面趋紧，市场经历了一定幅度的调整。上证国债指数最终收于95.61点，指数月度回报为0.55%。从收益率曲线变动情况来看，3-5期段收益率下降最快

6、，其中3年期下降6.52BP，5年期段下降4.41BP，3-5年期段过于突起的状况得到一定修正。沪市国债收益率曲线变化图表　1年3年5年7年10年20年本月2.792%3.973%4.543%4.844%5.079%5.347%上月2.803%4.038%4.587%4.853%5.042%5.237%变动(BP)(1.10)(6.52)(4.41)(0.89)3.6911.043个月前2.736%3.897%4.419%4.676%4.862%5.056%6个月前2.569%3.714%4.287%4.599%4.852%5.148%1

7、2个月前1.409%2.483%3.038%3.348%3.604%3.912%数据来源：博伟公司6债市投资策略报告沪市债券持有回报统计指数收盘本月回报最近3月最近6月最近12个月年初迄今上证国债95.6110.550%0.496%1.416%-3.809%-3.809%上证企债95.8430.112%0.728%0.612%-4.086%-4.086%深圳企债96.7570.370%1.352%1.438%-2.992%-2.992%中信国债1103.990.517%0.483%1.405%-4.154%-4.154%中信企债1135.

8、93-0.345%0.615%0.720%-3.838%-3.838%债券代码债券简称收盘价本月回报相对上证指数最近3月相对上证指数00069696国债(6)112.48-0.348%-0.8