沪深300股指期货价格发现功能的实证分析

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文沪深300股指期货价格发现功能的实证分析姓名：李鹏申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：宋国良201103摘要经过3年多仿真股指期货的实验、考察和准备，沪深300股指期货终于在2010年4月16日正式推出。股指期货作为一种在国际市场上早已成熟的投资工具，一方面提供了灵活的卖空机制，丰富了投资者的投资手段；另一方而它能够更快的反应市场的信息，具有良好的价格发现功能。本文借鉴国内外相关研究成果，结合沪深300股指期货的实际运行情况，对国内股指期货与现货的领先滞后关系进行了研究。本

2、文首先介绍了期货价格发现功能的理论研究成果，在此基础上以沪深300股指期货和沪深300指数为研究对象，选择2010年10月8日至10月29日的1分钟高频数据，采用ADF单位根检验、基于VAR模型的Johansen协整检验、格兰杰(Granger)因果检验和向量自回归(VAR)模型以及脉冲响应函数等方法进行了股指期货价格发现功能的实证研究。研究结果显示，沪深300股指期货当月合约和下月合约均与现货指数存在着长期稳定的均衡关系(即协整关系)，所有样本数据的股指期货与现货指数是双向的格兰杰原因，也就是他们之间的

3、作用是相互的。然而，交易日(临近交割的日期除外)的日内数据显示股指期货是现货的单向格兰杰原因，并且股指期货对现货的领先时间在4分钟以内。另外，VAR检验也表明股指期货领先现货指数1．4分钟，但脉冲响应函数显示现货价格变动对期货价格变动的冲击更大。从实证分析结果来看，国内沪深300股指期货具备一定的价格发现功能，一般情况下R内股指期货领先现货1．4分钟。同时，实证分析也表明我国现货指数对股指期货有着很大的影响，在某种程度上影响了股指期货的价格发现功能。关键词：股指期货，价格发现，Johansen协整检验，G

4、ranger因果检验，VAR模型AbstractAltermorethanthreeyearsofpracticetrading,Chinalaunchedstock-indexfuturestradingbasedontheHS300IndexonApril16，2010．Generally，it’Sconsideredthatstockindexfutures，arisk-managementtool，provideanefficientpricediscoverymechanism．Thispape

5、rexaminesthelead一1agrelationshipbetweentheHS300stockindexfuturespriceandtheunderlingindexinChina’Scapitalmarkets．First，thisarticleintroducesthepricediscoveryfunctionofstockindexfutures．ThenthispaperprovidesanempiricalstudywiththeminutebyminutedataofHS300s

6、tockindexanditsderivatives，usingstandardizedstatisticalmethods．TheADFtestandJohansenco．integrationtestsuggestthattheindexfuturesandspotindexhavealong-termandconstantequilibriumrelationduringtheperiod．Grangercausalitytestshowsthefumrescouldhavetwo．waycausa

7、litywiththespotindexpriceinalltradingdaysofOctober,2010．Butitalsoindicatesthatintraday(expectseveraldaysbeforedeliveryday)futurespricedoesgrangercausethespotprice,andthefuturesleadthestockindexwithin4minutes．Inaddidon，VARmodelsalsosuggestthatChina’Sstocki

8、ndexfuturesleadthespotprice1-4minutes，butimpulseresponsefunctionshowsthatthechangeofspotpricehasmoreinfluenceonthefuturesprice．’Inaword，theempiricalstudytellsUSthatChina’SHS300stockindexfutureshasquitegoodpricedisco