工程机械系列深度报告

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1、[Table_Summary]高空作业平台，最耀眼的工程机械新星——工程机械系列深度报告之二行业深度报告行业研究方正证券研究所证券研究报告机械设备行业2017.07.30/推荐首席分析师：[TABLE_ANALYSISINFO]吕娟高空作业平台是对传统高空作业方式的有效替代，越发达地区执业证书编号：S1220517020002渗透率越高：①高空作业平台下游应用领域广泛，包括厂房建TEL:021-68388509设、场馆建设、机场、市政工程、商超等。相比传统登高作业E-mail：lvjuan@foundersc.com方式，具有很明显的安全性与经济性。②越是发达的地区，高分析师于百战空作业平台市

2、场发展越成熟。从全球市场上看，2015年美国高执业证书编号：S1220515120001空作业平台保有量达到60万台，欧洲保有量达28万台，日本TEL:021-6838850915.7万台，中国仅3.5万台。从国内市场来看，一线城市率先E-mail：yubaizhan@foundersc.com启动，2016年上海、广东、江苏、北京设备保有量分别增加6252、1060、1387、858台，占全国增量的60%。[Table_Author]联系人：周丹TEL：021-50460365海外是高度成熟的大市场，国内目前处于发展初期，高速增长E-mail：zhoud@foundersc.com空间大：①

3、海外：全球年均需求规模600亿元左右，处于成熟重要数据：期，增速平稳。②国内：2016年国内市场需求只有15亿，市[Table_Industry上市公司总家数Info]311场处于导入期，高速增长。③预计未来三年国内行业CAGR在总股本(亿股)2488.3333%以上。我国高空作业领域有效劳动人口减少，人工成本大幅销售收入(亿元)2202.10上升，使用高空作业平台的经济性日益凸显，工人工资分别达利润总额(亿元)163.74到4500、6000-7000元/月左右时，使用剪叉式和臂式将会体现行业平均PE∞出明显的经济性，需求空间大，未来三年年均复合增速有望在平均股价(元)17.7533%以上。

4、④产品结构：从产品结构来看，国外经历了由剪叉式到臂式的发展过程，目前臂式价值量占比更胜一筹。以Terex行业相对指数表现：为例，2016年Terex高空作业平台业务收入中，臂式占到了46%，[TABLE_QUOTEINFO]剪叉式占33%。目前我国高空作业平台保有量4万台，其中剪6000014%叉式为3.3万台左右，预期国内市场臂式产品占比将逐步提升。500009%40000商业模式和作业特点决定产品质量尤为关键。（1）海内外直接4%30000客户均以租赁商为主：①海外：在租赁业发展成熟的国家，高-1%20000空作业平台生产企业产出中有较大比例销售给了租赁公司，再-6%10000由租赁公司转

5、租给下游用户。以美国和欧洲为例，2015年美国-11%0租赁市场高空作业平台保有量53.4万台，占美国高空作业平台2016/72016/102017/12017/4整体保有量的89%；2015年欧洲租赁市场高空作业平台保有量成交金额(百万)机械设备沪深30024.14万台，占欧洲高空作业平台整体保有量的86.21%。②国数据来源：wind方正证券研究所内：我国高空作业平台租赁渗透率增长迅速，目前租赁渗透率接近80%。2013年我国租赁商不足100家，到2016年已经超过相关研究200家，年均复合增速59%，租赁商规模整体较小且多集中东部地区，目前租金价格整体平稳。（2）商业模式和作业特点决定请

6、务必阅读最后特别声明与免责条款《非公开发行审核通过，长期发展产品质量尤为关键。①“租赁+转售”是租赁商主要收入模式，动力十足》2017.07.19决定了产品质量尤为关键。产品质量直接决定了产品最佳租赁年限和转售的价值。一般而言，臂式高空作业设备的最佳销售时间是8年、剪式是7年，产品质量越高，二手设备的销售价格越高，设备的实际持有成本得到了降低②高空作业平台通过高空载人进行作业，作业属性也决定了下游客户更看重产品质研究源于数据1研究创造价值[Table_Pag机械设备e]-行业深度报告量。据ESCG的调查数据，90.9%的的租赁商在选择产品时最关注产品质量，高空作业平台的质量问题将直接导致施工人

7、员伤亡及客户经济损失，产品质量已经是租赁商考虑的第一因素；产品价格和维修服务是租赁商考虑的第二、三位，分别有55.4%和51.6%的租赁商关注此因素。因此对于那些产品经过多年市场验证，具有高性价比，并能够提供全方位服务的设备制造商竞争优势最为明显。国内市场格局稳定，短期传统工程机械巨头直接进入难以改变格局：①对标海外，海外市场格局高度集中，国外龙头企业特雷克斯和JLG高空作业平台收入在百亿以上。②