科技行业前瞻研究系列报告60：美股科技股，Q1EPS下降1.6%，全年可能零增长

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1、目录板块回顾：业绩增速、资本支出显著走弱1行业分析：云计算维持高景气度，半导体继续低谷徘徊6后续展望：继续维持对美股科技股的谨慎观点12风险因素15投资策略15第18页共18页插图目录图1：标普指数EPS同比增速1图2：标普信息技术板块每股营收及同比增速1图3：标普信息技术板块EPS及同比增速2图4：市场对标普信息技术板块2019年EPS一致预期调整记录2图5：标普信息技术板块EBIT不及预期公司占比3图6：标普信息技术-软件服务板块EBIT不及预期公司占比3图7：标普信息技术-IT硬件板块EBIT不及预

2、期公司占比3图8：标普信息技术-半导体板块EBIT不及预期公司占比3图9：标普信息技术板块资产负债率4图10：标普信息技术板块每股现金及等价物4图11：标普信息技术板块每股现金流量4图12：标普信息技术板块每股研发支出及同比增速5图13：标普信息技术板块每股资本开支及同比增速5图14：AWS季度收入7图15：Azure季度收入7图16：SAPSaaS业务收入表现及占公司软件业务比重7图17：中概部分企业EBITmargin8图18：全球半导体月销售额8图19：摩根大通全球PMI指数9图20：亚马逊各业务板

3、块收入增速9图21：谷歌广告业务收入增速9图22：北美四大厂商（AMZN、MSFT、GOOG、FB）数据中心资本支出同比增速10图23：英特尔数据中心业务收入10图24：标普指数资本支出变化10图25：美国云市场收入、云厂商资本支出增速11图26：标普指数市场表现分解12图27：标普指数走势13图28：标普指数走势PE（TTM）水平13图29：科技指数IXNETF走势13图30：软件指数IGVETF走势13图31：费城半导体指数SOX走势13图32：云计算BVPCLOUDINDEX指数走势13图33：标普

4、指数、标普回购指数走势14图34：标普指数EPS增长结构分析15图35：一季度回购额排名靠前标普科技股列表15第18页共18页表格目录表1：标普信息技术板块一季度业绩较市场预期对比2表2：市场当前对标普信息技术板块业绩一致预期6表3：主要云厂商在混合云领域布局7表4：全球存储芯片价格季度环比变化预期9表5：北美四大厂商2019年资本支出计划表述11表6：美股四大科技企业一季度资本支出（含资本租赁数据）数据11表7：美股部分指数区间涨跌幅表现12表8：美股云计算、5G相关板块&个股列表14第18页共18页▍

5、板块回顾：业绩增速、资本支出显著走弱板块业绩增速：税改效应减退，全球宏观经济逆风，以及2018年偏紧的金融流动性，成为美股整体，以及科技板块一季度业绩增速大幅走弱的主要因素。一季度标普指数EPS同比+2.4%，较去年同期（+24.4%），以及上一季度（+11.9%）均大幅下降。信息技术板块在一季度整体亦表现不佳，当季营收、EPS增速分别为+9.9%、-1.6%，较2018年出现明显下滑，并成为标普指数整体业绩的重要拖累项，分别拖累标普指数营收、EPS增速0.1pct、1.5pcts。图1：标普指数EPS同

6、比增速30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%资料来源：彭博，图2：标普信息技术板块每股营收及同比增速（美元）每股营收同比9025%8020%706015%5010%40305%200%10Q42009Q12010Q22010Q32010Q42010Q12011Q22011Q32011Q42011Q12012Q22012Q32012Q42012Q12013Q22013Q32013Q42013Q12014Q22014Q32014Q42014Q12015Q22015Q32015Q42015Q120

7、16Q22016Q32016Q42016Q12017Q22017Q32017Q42017Q12018Q22018Q32018Q42018Q120190-5%资料来源：彭博，第18页共18页图3：标普信息技术板块EPS及同比增速（美元）EPS同比2045%1840%1635%1430%1225%1020%15%810%65%40%2-5%Q42009Q12010Q22010Q32010Q42010Q12011Q22011Q32011Q42011Q12012Q22012Q32012Q42012Q12013Q2

8、2013Q32013Q42013Q12014Q22014Q32014Q42014Q12015Q22015Q32015Q42015Q12016Q22016Q32016Q42016Q12017Q22017Q32017Q42017Q12018Q22018Q32018Q42018Q120190-10%资料来源：彭博，较市场一致预期：自去年10月份以来，源于对宏观经济、金融条件性紧缩等预期的悲观发酵，市场对科技板块的盈利预期持续下修。因