有色金属行业2019中报前瞻：继续看好三条主线，黄金、军工钛材、稀土磁材

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1、目录黄金、军工钛材、稀土永磁，或将成为有色2019中报表现最为靓丽的三大板块4黄金：价格大幅上涨，公司业绩预计表现靓丽8基本金属：金属价格震荡，预计业绩基本持平11锂：量增难补价跌，锂价对板块业绩拖累显著13稀土磁材：多因素共振利好板块，积极展望中报业绩15军工钛材：龙头竞争优势凸显，板块中报业绩释放可期18图表目录图1：2019上半年有色各子版块、各细分品种价格涨跌幅对比，商品价格方面稀土涨幅最大，板块方面稀土永磁独领风骚5图2：从有色各子行业龙头公司历史PB分位情况来看，锂、钴标的历史分位最低6图3：根据FOM

2、C成员的点阵图预测，2019年的降息预期在强化8图4：2019年以来美国CPI水平开始逐步边际下行9图5：目前金油比大约在22左右，处于76%左右的历史分位水平9图6：2018年以来美国、欧洲、中国、日本等制造业PMI呈下降趋势9图7：美元指数强势震荡，美国10年期国债收益率明显下滑9图8：2019年一季度黄金板块营业收入同比增长3.96%9图9：2019年一季度黄金板块归母净利同比微增0.72%9图10：2019年一季度黄金板块实现毛利润30.57亿，同比改善13.80%10图11：2019年一季度黄金板块经营性

3、净现金流同比下滑41.61%10图12：2019年一季度黄金板块实现毛利率9.98%，同比增长0.86pct10图13：2019年一季度黄金板块实现净利率2.47%，同比增长0.18pct10图14：2019年一季度基本金属板块营业收入同比增长9.11%11图15：2019年一季度基本金属板块归母净利同比下滑8.33%11图16：2019年一季度基本金属板块毛利润同比改善7.49%12图17：2019年一季度基本金属板块经营性净现金流同比改善40.72%12图18：2019Q1基本金属板块实现毛利率8.24%，同比

4、下滑0.12pct12图19：2019Q1铅锌和锡板块毛利率环比下降，铜和铝板块环比增长12图20：2019年一季度锂板块营业收入同比减少1.92%13图21：2019年一季度锂板块归母净利同比大减64.26%13图22：2019年一季度钴板块营业收入同比增长11.72%14图23：2019年一季度钴板块归母净利同比大减89.63%14图24：稀土价格受产业、环保、进出口等政策性因素影响较大；近期受缅甸封关等因素影响稀土价格快速上涨16图25：2019年一季度稀土磁材板块营业收入同比增长19.65%17图26：20

5、19年一季度稀土磁材板块归母净利同比增长11.58%17图27：2019年一季度稀土磁材板块毛利润同比下滑12.21%17图28：2019年一季度稀土磁材板块经营性净现金流同比减少36.87%17图29：2019Q1稀土磁材板块实现毛利率11.97%，同比下滑4.34pct17图30：2019Q1稀土磁材板块实现净利率4.68%，同比下滑0.97pct17图31：2019年1-5月国内新能源汽车产量约45.4万辆，同增约69%18图32：2019年一季度特斯拉Model3产量约6.3万辆，同增约545%18图33：

6、2012年以来海绵钛产能出清明显，产能利用率稳步提升（单位：万吨）19图34：2019年一季度钛材板块营业收入同比大增51.75%19图35：2019年一季度钛材板块归母净利同比大幅增长522.06%19表1：有色金属（申万）2019年上半年涨幅为20.85%，在申万28个行业中排名125表2：截止2019年7月9日，已预告半年报业绩的有色公司如下（亿元）7表3：根据公司主营业务将有色金属板块分为基本金属、贵金属、稀土磁材等五大类7表4：2019上半年，黄金内盘黄金均价同比上涨5.60%8表5：除沪锡外，2019上

7、半年基本金属均价同比全部下跌11表6：预计2019年中国精炼铜短缺约192万吨，全球精炼铜短缺约7万吨12表7：电池级碳酸锂、氢氧化锂2019上半年均价同比均出现较大跌幅13表8：从新建产能梳理表来看，2019下半年投产/放量的锂盐产能更多14表9：从2019上半年均价来看，仅有氧化镝、氧化铽、氧化钆三个品种同比上涨15表10：钕铁硼细分领域需求测算，我们预计2020年钕铁硼需求将达到约8.8万吨16表11：海绵钛、钛板2019上半年均价分别同比上涨18.53%、13.11%18黄金、军工钛材、稀土永磁，或将成为有

8、色2019中报表现最为靓丽的三大板块展望有色板块中报业绩，我们认为：（1）黄金板块：受美联储降息预期强化，二季度金价大幅上涨影响，我们预计黄金板块公司二季度业绩环比明显增长，表现靓丽；（2）军工钛材：2018年钛材龙头企业的业绩拐点开始显现，2019上半年随着行业景气回暖，供需结构持续修复带动海绵钛及钛材价格进一步上涨，积极预期钛材板块龙头企业业绩的进一步释