有色金属行业：坚定看好新能源钴锂磁材和铝供改

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1、Table_BaseInfoTable_Title2017年06月25日行业动态分析有色金属证券研究报告坚定看好新能源钴锂磁材和铝供改投资评级领先大市-A■中国宏桥减产，铝供给侧改革又进一步。上周中国最大电解铝生厂商中国维持评级宏桥宣布正在削减落后产能，自6月20日起减产25万吨，预计10日内减产完成。我们认为虽然本次减产主要集中于低功率电解槽产能，用于臵换部分Table_FirstStock首选股票目标价评级新增产能，且绝对减产幅度较小，对供需平衡表改善较为有限，但减产意义重大，标志着国内铝供给侧改革攻坚又进一步，结合6月16日新疆发改委印发《清理整顿电解铝行业违法违规项目

2、专项督查方案》以及6月30日地方核Table_Chart行业表现查时间临近，铝供给收缩确定性较强，铝价有望企稳反弹，建议关注中国铝有色金属沪深300业、云铝股份、神火股份、中孚实业和南山铝业等。15%11%■重视磁材股崛起，重点关注中科三环、正海磁材、宁波韵升。一是特斯拉7%3%新车型Model3技术路线由感应电机转为稀土永磁电机，有望于2017年下半-1%2016-062016-102017-02-5%年实现量产，并将推进全球新能源汽车发展潮流，未来汽车用磁材、电机电-9%控的需求将获得实质性提振；二是年初以来稀土价格持续上涨，磁材产品毛-13%利率不变的定价模式有望提升磁

3、材公司业绩，同时买磁材股实际上也是买其资料来源：Wind资讯囤货升值的潜力。%1M3M12M■继续旗臶鲜明看多钴板块。我们近期实地调研了刚果（金）11家相关矿企，相对收益-5.41-11.16-2.76并对钴供需平衡表进行了重估，结论如下：1）2017-2019年供需仍将维持紧绝对收益-1.47-7.3414.98平衡；2）短期内钴价有望再度走强。一是近期人权组织对手抓矿的调查山雨齐丁分析师欲来，二是需求端有望出现边际改善，三是前期去库存缓解供应压力，四是SAC执业证书编号：S1450513090001qiding@essence.com.cn供给集中度高的小金属具有存货调整

4、容易被操控，一致预期形成后容易自我010-83321063加强等特性。在此基础上，我们继续明确看多钴板块的洛阳钼业、华友钴业、衡昆分析师SAC执业证书编号：S1450511020004寒锐钴业、格林美、道氏技术等标的。hengkun@essence.com.cn010-83321058供给侧：增量有限，人权组织调查持续压制手抓矿供应，新一轮调查山雨欲蔡宇杰分析师来。1）刚果金钴矿供应已占全球70%以上，未来两年刚果金主流矿山增量有SAC执业证书编号：S1450517050004caiyj@essence.com.cn限，主要包括2018年的嘉能可的KCC（2018年有望复产+

5、扩产，预计当年1010-83321070万吨钴产量，2019年1.6万吨），2019年ENRC的RTR（2019年初投产，一张欣星报告联系人期产能1.4万吨）。而华刚、中铁资源等其他钴矿项目扩产低于预期。2）刚果zhangxx1@essence.com.cn金以外的淡水河谷加拿大铜钴矿以及其他镍钴矿供应均无显著增量，未来三相关报告年罕有资本开支。3）手抓矿方面，尽管价格上涨，但考虑到Casulo矿区产量钴价如期大涨，继续旗臶鲜明看多钴板衰减、品位下降和大赦国际等人权组织的影响，2017-2018年钴金属产量增长块2017-06-19刚果金调研归来，旗臶鲜明看多钴板块预计在50

6、00吨以内。2017-06-11需求侧：有望迎来边际改善。随着免购臵税目录的推出，商用车厂商的排产重视铝加工白马2017-06-04和出货有望加速到来，以及Iphone8双电芯、Model3等因素，我们认为6月聚焦锂钴铝，关注铝加工、磁材白马2017-05-31份以后的钴需求预期将带来边际改善。聚焦铝钴锂，关注铝加工磁材钨上周的下游产业链调研表明：1.下游新能源车逐步放量，新能源汽车5月销2017-05-22量拐点基本明确。新能源汽车产业链中下游企业已先后感受到了订单量上升、排产打满等现象，主要是受到江淮6e、北汽Ec180等爆款车型进入目录的拉动，整车企业也表示四月份新品上

7、市销量环比上升趋势明显；2.下游订单量传导刚刚开始，去库存接近尾声。钴板块我们从供需角度来看目前下游订单量的提升还没有完全传导到上游，寒锐和华友也表示二季度截止目前没有感受到订单量大增供不应求的情况，主要原因应是一季度钴价大幅增长下游企本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。业大量增加库存，这一行为逐渐接近尾声，下游订单的传导决定了价格回升可持续；3.去库存即将结束，补库正在开始，预计钴供需拐点将至！继续看多钴板块！我们预计在库存持续去化和下游需求持续增加的情况下，钴供需面将持续抽