《2019环保及公用事业行业深度研究报告——垃圾分类在哪里有钱赚？》华创证券

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1、行业研究环保工程及服务证券研究报告2019年7月1日环保及公用事业行业深度研究报告推荐（维持）垃圾分类在哪里有钱赚？垃圾分类从号召到强制推行。国内2000年即开始了垃圾分类试点，但由于居华创证券研究所民端意识不强、政府出资不够、垃圾分类产业链不完善等因素，首批试点城市均未有明显效果。而近年在垃圾处置规范化程度不断提升、环卫与再生资源产业链日趋成熟，继2017年住建部和国务院发文要求垃圾分类后，2019年，各重点城市也相继发布生活垃圾管理条例和垃圾分类实施方案，我国逐步开始进入垃圾分类强制时代。相比此前试点城市的政策力度和覆盖环节，此次

2、上海在垃圾分类的各环节政策机制和落地规范相对更加完善，以上海为范本，各大城市计划于2019年全面推进垃圾分类。百亿行业空间，垃圾收转、处理和再生资源有望率先受益。定量来看，我们认为2019年垃圾分类的政策推动执行有望显著带动1）垃圾收转装备和服务需求的提升，2019-2020年市场空间约282亿；2）餐厨垃圾处理需求的提升拉动超300亿空间。定性来看，分类的推进和落实也有望进一步促进垃圾收转、环卫、再生资源的产业升级，从而提振再生资源行业回收量提升和规范化发展。垃圾收集转运：设备与服务短期超百亿，长期望达442亿空间。考虑到目前“干

3、湿分离”重点针对餐厨垃圾的分离处理，因此垃圾收集转运领域的主要市场拓展空间有望集中在垃圾收转车、中转站及相应预处理设备和垃圾分类服务。2019-2020年新增餐厨垃圾收转车需求规模望超40亿；同时垃圾分类后中转站、服务点、回收网点等新增建设规模望超过320亿元；而督导、转运等服务在短期有望拉动82亿产值。行业基本数据垃圾处理：餐厨垃圾处理市场空间超300亿，再生资源渠道进一步规范化。餐厨垃圾方面，根据十三五规划，到2020年新增餐厨垃圾处理能力新增3.44占比%万吨/天，对应投资额为183.5亿元，而餐厨垃圾后端产生的沼气发电、生物质

4、股票家数(只)511.41柴油等各类产品带来的增量年收入有望达110亿元。而对于再生资源领域来总市值(亿元)3,779.940.63说，分类一方面有助于资源量的提升，更重要的是助力行业进一步规范化，从流通市值(亿元)2,811.910.64而提升规范回收企业的市场份额和竞争力。对于焚烧业务，我们通过测算平衡相对指数表现吨发增量（即若保持收入稳定，单位垃圾减量后所需吨垃圾上网电量的增量），垃圾若减量5%-20%，分类后对应吨发电量需要12%-51%才能保证焚烧收入稳%1M6M12M定。因此整体来看短期单一的焚烧业务在收入体量上料受到一定影

5、响，但长期绝对表现9.957.18-16.82来看干湿垃圾分离后，入炉垃圾品质的提升对垃圾焚烧企业控制排放的成本优相对表现4.37-19.21-24.27化和运营风险管控带来利好。2018-06-28～2019-06-26重点企业及投资建议21%我们建议关注环卫装备领军企业龙马环卫、盈峰环境。龙马环卫作为装备+服3%务龙头，短期有望受益装备端的需求提升，而长期服务的拓展优势有望打开成-15%长空间；盈峰环境旗下中联环境是高端环卫装备龙头，产品与渠道优势有望进一步提升自身的高市占率。在分类和渠道规范化领域我们建议关注背靠中再-34%18

6、/0618/0818/1018/1219/0219/04生、有望受益于分类后再生资源量增渠道规范的中再资环；建议关注技术领先、沪深300需求和产能两端向好的垃圾渗滤液和餐厨垃圾处理龙头维尔利。另外建议关注综合性的垃圾焚烧企业瀚蓝环境、上海环境。相关研究报告风险提示：垃圾分类政策推进和落地不及预期；行业整体竞争加剧。《环保及公用事业行业周报：垃圾分类有望加速重点公司盈利预测、估值及投资评级推进，管网公平开放办法出台利好产业链提效》2019-06-09EPS（元）PE（倍）《环保及公用事业行业周报20190616：专项债新简称股价（元）2

7、019E2020E2021E2019E2020E2021EPB评级规提供电供气建设，天然气增产推进、水电保持龙马环卫20.470.921.061.2424.0020.7517.722.65强推强势，进口煤高增供给仍宽》盈峰环境7.80.460.540.6316.9614.4412.381.7强推2019-06-16上海环境13.621.061.312.8510.482.1推荐《环保及公用事业行业周报：可再生能源发展专项资金实施，非常规天然气补贴升级，土壤修复瀚蓝环境17.121.231.521.7913.9211.269.562.25强

8、推会议再推行业发展》资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2019年06月28日收盘价2019-06-23证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载环保及