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1、我國熱錢問題研究內容摘要:本文通過分析熱錢進入我的目的和渠道來並結合其規模，來闡述熱錢對我國國內金融市場的影響，尤其是對股市的影響關鍵詞:熱錢;股市中圖分類號:F031.2文獻標識碼:A熱錢流入中國的目的:套匯、套利，以及通過在中國股票市場或房地產市場上投機牟利,套匯:近年來，由於我國巨額的外匯儲備規模以及人民幣匯率出於一種低估的狀態，以及日本、美國為首的一些國傢的壓力，國際市場上對人民幣匯率逐漸形成瞭較強的升值預期。2005年7月21日,我國進行瞭匯率改革，人民幣對美元的匯率升值2%,截至2008年12月31日,人民幣匯率為
2、1美元對6.8346元人民幣，人民幣累計升值1.4416元,升值幅度達到17.42%O人民幣的大幅升值,更加強化瞭人們對人民幣的升值預期，促使大量投機性資本通過各種途徑,如直接投資、證券投資，甚至非法渠道等，進入我國證券、房地產等市場，以期待獲取利率和匯率升值的雙重收益，這也是我國外匯儲備不斷增加的重要因套利:由於大國貨幣政策多數情況下有一定的協同性,表現出利率的走勢有一定的相關性，而且利差數額不大，從而使得從事國際遊資套利的利潤空間較小投機牟利:隨著我國宏觀經濟的走好，財政盈餘與貿易盈餘的逐步擴大，我國居民收入的穩步提高，我
3、國公司的規模在逐步擴大及資產價格的提升,使得我國資本市場有瞭上漲的理由，同時也為熱錢提供瞭廣闊的投資空間，熱錢可以在我國資本市場做多而獲取遠大於其它市場投資所獲得的收益、熱錢流入中國的渠道當前熱錢進入中國的渠道，可以概括為經常項目、資本項目和地下錢莊三大類經常項目下，熱錢通過貨物或服務貿易進入中國的方式多種多樣。例如，境內外貿企業既可以通過低報進口、高報出口的方式引入熱錢;又可以通過預收貨款或延遲付款等方式將資金截留在國內;還可以通過編制假合同來虛報貿易出口另外一個通過貿易進入中國的方式是“買單出口”，買單出口是由中介機構註冊
4、多傢虛假外貿企業，獲得外管局提供的出口收匯與進口付匯的核銷單，然後出售給沒有進出口權的企業與個人，外匯核銷單的申領失控與倒賣，造成瞭大量的虛假貿易以及相應的熱錢流入資本項目下的FDk證券投資、貿易信貸和貸款等均可能成為熱錢流入的渠道。中地方政府一直對FDI采取鼓勵與吸引政策,FDI的外匯既可以在銀行開立現匯保留，也可以通過銀行賣出,這就便利瞭熱錢以FDI名義流入,通過銀行兌換成人民幣之後，再借助某些方式投資於中國股票市場及房地產市常另外，通過QFII渠道對中國資本市場進行證券投資，是外資進入中國A股市場的合法渠道，它同時也為熱
5、錢流入中提供瞭機會購買具有QFII資格的海外金融機構未使用的投資額度進入中國更隱蔽的方式是通過地下錢莊甚至商業銀行的熱錢流入。熱錢通過地下錢莊進入中的模式是:先將美元打入地下錢莊的境外賬戶，地下錢莊再將等值人民幣扣除費用後，打入境外投資者的中國境內賬戶。某些外資銀行甚至內資銀行，也開始提供類似地下錢莊的服務具體操作程序是:首先，境外投資者將一筆美元存入某外資銀行的離岸賬戶;然後該外資銀行的中國內地分行以上述美元存款為抵押，為境外投資者在中國國內的關聯機構提供相應金額的人民幣貸款。“以上兩筆關聯操作由於隱藏在外資銀行龐大的存貸款
6、業務中，很難被甄別，並且由於外資銀行不承擔任何信貸風險，還可以賺取穩定的存貸款利差，因此外資銀行提供此類服務的熱情很高。”熱錢的計算規模與方法2005至2007年的三年時間裡，熱錢流入的累計規模超過8000億美元，約占2007年底外匯儲備餘額的54%O這意味著外匯儲備存量的一半左右缺乏實體經濟或真實交易的支撐，如果熱錢集中外逃,規模龐大的外匯儲備可能在旦夕之間顯著縮水。用吩匯儲備■貿易順差・FDI”的方法首先計算出一個熱錢的流入規模,其前提是將除FDI之外的其他資本賬戶流入（包括貿易信貸和外債）都視為熱錢，依此計算2005-2
7、007年的熱錢規模分別為470億、5億和1172億美元。對上述計算結果應進行匯率升值的調整。匯率升值調整後,2005-2007年的熱錢規模為727億、-169億和825億美元同時，由於貿易順差和FDI都可能隱藏著熱錢,因此需在匯率升值調整後加上隱藏的熱錢金額。假定三年的平均貿易順差增長率為25%（參照2004年增長率），那麼高於25%的貿易順差增長額即為通過貿易渠道的熱錢流入，依此計算,2005年至2007年通過貿易渠道流入的熱錢規模分別為617億、1276億和1996億美元。而對於FDI,在對2005年-2007年間中國外商
8、投資企業的淨現金流入與同期內匯出利潤相減後，得出FDI中可能隱藏的熱錢（未匯出利潤與折舊）分別為938億、971億和1030億美元。上述調整加總的結果是,2005-2007年流入中國的熱錢分別為2282億、2078億和3851億美元，三年累計規模為8211億美元三、熱錢對中國
