1宏观经济分析1

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有色金属冶炼行业2006年度第3期中国工商银行投资银行部研究发展部 目录1宏观经济分析11.1物价指数持续高位31.2外贸盈余创单季度新高41.3货币流动性反弹，货币政策可能陷入两难522006年第三季度有色金属行业运行分析83重点企业分析93」S山东铝（600205）93.1.1公司点评93.1.2盈利分析93.2G铜都（000630）10嘰ÿ茚﫰R$ԅ냃ㄙڌ護ﻪ뉓⯊�ÿ捶縊公司点评10嘰ÿ茚﫰R$ԅ냃ㄙڌ護ﻪ뉓⯊�ÿ捶縊盈利分析104行业热点分析114.1我国氧化铝和电解铝亟待构建和谐产业链114.2新政频出，铜加工行业扩张遇阻144.3产能过剩投资反弹155有色金属行业预测175」2007年有色金属供需高位回落175.2未來5至10年我国有色金属消费将进入快速增长期17图表目录图1.按资金來源的房地产投资完成额1图2.金融机构中长期贷款和短期建筑业贷款増速1图3.工业企业效益增速与投资增速背离2图4.采掘业，原材料加工及加工业出厂价格指数变化趋势3图5.季节调整后的CPI变化3图6.季节调整后的原材料购进价格和PPI4图7.外贸盈余创单季度新高4图&出口増速与进口増速趋势5图9.存贷比与季节调整后的流动性（M1/M2）趋势5图10.信贷増长速度和M2增长速度缺口缩小6图11.银行同业拆借利率变化趋势6图12.名义新增贷款与季节调整后的新増贷款/GDP变化趋势7图13.S山东铝第三季度收入与利润图9图14.山东铝业第三季度资产收益率图9图15.铜都铜业第三季度收入与利润图10 图16.铜都铜业第三季度资产收益率图10 1宏观经济分析从资金来源来看，三季度房地产投资资金中国内贷款和自冇资金的比例逐步提高，白有资金比例达到99年以來的新高，国内贷款的比例其至超过了04年调控以前水平,这意味着国内房地产投资资金仍旧很充裕。对国内金融机构小可能“隐藏”房地产项目贷款的两个资金运用项冃。从短期贷款中建筑贷款和中氏期贷款增速水平来看，虽然中长期贷款增速大幅回落，但愆期建筑业贷款增速开始反弹，已经达到调控前03年3季度水平。我们认为在严丿万的“窗口指导”政策下,银行可能将原來房地产中长期贷款转化为短期流动资金贷款，短期建筑业贷款的反弹也是三季度方地产投资增速与固定资产投资增速背离的主要原因。如我们在二季度宏观研究屮所述，今年上半年出台闲置十地政策,开发商十•地两年内仍□闲置的将被政府无偿收I叫，然而前期开发商已经囤积了较多的上地，这条政策“鞭策”开发商在耒来加速房地产投资开发，这在三季度的房地产投资中得到了体现°国内贷款和1丨有资金的比例上升■国内徒枚利用外诜■外商直按投诜■自妗诜金・自白诜令・tu也來械图1.按资金來源的房地产投资完成额资料来源：国家统计局图2.金融机构中长期贷款和短期建筑业贷款增速建筑业贷款的反弹，中长期贷款冋落70%建筑贷款玳速中长期贷款增速资料来源：人民银行 固左资产投资高度膨胀主要是茶于企业效益的好转，企业效益的冋落则会打压固定资产投资；从另一方面来讲，固定资产投资某种程度来讲也是工业生产的“内盂”，当投资回落会对企业效益造成冲击,因此工业利润增速和固定资产投资增速具有较强的正相关性。然而今年6月以來两者增速出现背离，固定资产投资增速在政策打压下见顶冋落，工业利润增速却持续上升(图6)。工业利润増速与投资增速苗离图3.工业金业效益增速与投资增速背离资料来源：国家统计局Aujt-06Jun06Apr-06一g-06OcL-O5Aub05Jun-05Apr052octeAugol产业链博弈双方力屋在两种因素作用下发生了转变之所以出现以上惜况以我们目前掌握的资料而言不得而知。可能的原因有两种。一种可能OECD国家三季度PPI±涨通过“名义锚”传导中国的PPI导致工业利润增长迅速，笫二种情况我们认为是8月份以來原汕等大宗产品价格见顶大幅度卜•滑，加上固定资产投资“内需”冋落，使得上游采掘业和原料加工业成木传导受阻，产业链的利润向卜•游转移，产业链上下游的利润分配和转移无异于上下游双方之间博弈，膊弈双方力量在这两种因素作用下发生了转变…上游正在失去以往向下转移1()0%原料涨价成本的“借口”，投资"内需”的回落也使得下游“拒绝”上游强加转移成本的呼声日渐高涨。由此使得以 加工业为主的我国制造业三季度工业金业效益利润增速增长迅速。我们更倾向于第二种解释，因为PPI及其细分项数据更能支持我们的观点。05以来PPI细项数据表明工业品出产价格一肓是采掘业远远高于下游的原料加工业和加工工业,三季度虽然仍1口维持这个格局,但采掘业出厂价格逐步下滑，加工业出厂价格逐渐复苏。我们认为这种趋势将在未来持续。 图4.采掘业，原材料加工及加工业出厂价格指数变化趋势-Jii=IO6」02—05JU705Apr—051Jan—05oct—04JUT91•Apr-04,rn9l02—03Jul—03Apr—03•Jan—03ocr—02Jul—02亠AP_i02Jan—02o采掘业出厂价格逐步下滑，加工业出厂价格逐渐复苏1.1物价指数持续高位三季度，居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.3%。9月份CPI上涨1.5%,其屮家庭服务及加工维修服务价格上涨5.7%。季节调整后9月份CPI坏比涨幅为0.25%o三季度,工业品出厂价格（PPI）同比上涨3.5%,较2季度的2.6%的涨幅上升了0.9个百分点。9月份PPI上涨3.5%,较上月上刃了（）.1个百分点。如前所述，在目前中国产业结构条件下，工业企业产业链上下游博弈力量变化导致工业利润增速反弹。PPI持续在高位也在情理之中。图5.季节调整后的CPI变化PPI持续在高位96J2—06Apr—06Jan—06on75JU1—Q5AP105Jan—050n7£jutcmApr—tMJ8n—IM02—Q3Jul—03AP103Jan—03Oct—02JUTQ2Apr—02kn—02后cpi资料来源：国研网 图6.季节调整斤的原材料购进价格和m资料来源：国研网1.2外贸盈余创单季度新高三季度，我国出口增长28.7%,进口增长22%,实现顺差487亿美元，较去年同期大幅上涨70%,创下历史最高季度贸易盈余纪录。图7.外贸盈余创单季度新高外贸盈余季节调整后的外贸盈余外贸盈余突增是调控的必然产物。木期调控后周定资产增速回落会导致四个季度后外贸盈余人幅增加來消化本期的影响三季度实现顺差487亿美元,创下历史最高季度贸易盈余纪录 图7.外贸盈余创单季度新高外贸盈余季节调整后的外贸盈余外贸盈余突增是调控的必然产物。木期调控后周定资产增速回落会导致四个季度后外贸盈余人幅增加來消化本期的影响三季度实现顺差487亿美元,创下历史最高季度贸易盈余纪录 资料来源：国家统计局根据以往中国宏观调控的经验，固定资产调控导致投资需求放缓,一方而大量滞销工业品涌向国际市场使得出口大幅度增加，另一方而投资需求回落也使得诸如铁矿石Z类的初级原材料进口萎缩使得进口速度卜-滑，可以说外贸盈余突增是调控的必然产物。根据我们的脉冲响应函数分析，本期调控后固定资产增速回落会导致四个季度后外贸盈余人幅增加來消化本期的影响。 图8.出口增速与进n增速趋势2000E2000Q328】£202Q32002E2002Q320032213201202S200522005Q32006Q一2006Q3进口增速出口増速资料来源：国家统计局1.2货币流动性反弹，货币政策可能陷入两难季节调整后的流动性（M1/M2）上升说明近期企业交易活动活跃三季度季节调整后的流动性（M1/M2）为0.353,高于第二季度。2004年以來的快速持续的流动性下滑得到一•定程度的遏制，三季度季节调整后的M1/M2也是2年來的首次上升。由于Ml主要包含企业活期存款，-•般企业之间交易款项都包含在Ml之中，季节调整后的流动性（M1/M2）上升这说明近期企业交易活动活跃，这与三季度的工业企业效益增长迅速相对应，也再次说明固定投资回落的不可靠。三季度金融机构贷存比为0.674,卜-滑速度得到减缓。如前所述，短期建筑业贷款猛增是贷存比下滑缓减的原因。图9.存贷比与季节调整后的流动性（M1/M2）趋势2006Q32006012005Q320052202S2O04Q12003SJO03Q12002Q32002Q1202Q3200012000Q3200211999Q319990123a——李廿调整后的M1/M2——贷存比资料来源：国家统计局如我们二季度报告所言，流动性过剩主要是由于巨额的外贸顺旁以及央行为维持本国汇率稳定而大虽:抛售本币，吸纳外币而导致的。另外实体经济的低迷导致信贷供给大于信贷需求，商业银行资木充足率的“负面激励”，外部经济影响都是重要的诱因。 我们认为在三季度流动性反弹基础上，耒來货币政策可能陷入两难境地我们认为在三季度流动性反弹基础上，未来货币政策可能陷入两难境地：一方面政策婆保持对固定资产调控的“成果”，继续紧缩货币压制固定资产反弹，如我们前面所述，固定资产投资回落导致的外贸盈余猛增加剧流动性的泛滥；另一方面流动性泛滥导致商业银行信贷投放欲望增强，三季度贷存比下滑缓减就是明证。从另外两方面也可见一斑：三季度，一直被认为是流动性过剩的标一M2增速和信贷增速缺口逐渐缩小一信贷增t速度甚至超过了M2增速，M2减速显示宏观调控成果明显，信贷增速上升则显示商业银行正在消化流动性压力。另一方面银行间同业拆借利率近期也冇较人幅度上升，显示银行资金过分充裕的局面有所改变。M2减速显小宏观调控成果明显，信贷增速上升则显示商业银行正在消化流动性压力图10.信贷增长速度和M2增长速度缺口缩小,270606Jun—060C705JU〒05AX.—05Jim—050c:04JUT04Rp_・—O《Jan—04OC~IO3JU〒03>》l—03Jim—030e:02JU702API.02$120C701——佶贷增长速度(%)——N2增艮速度(旳资料来源：人民银行银行资金过分充裕的局而冇所改变图11.银行同业拆借利率变化趋势9OL彷sigodos3.X5S14si38IX5848x-s§u4・ou龙】0X交3-400乙彷sisEA66蛊66-玄la如我们二季度报告所述，除非人民币快速升值，否则基于巨大外贸顺差的流动过剩局而将长期存在。我们判断四季度GDP和固定资产可能继续回落。从资金供给角度来看，新增贷款/GDP己经从二季度大幅度冋落，但如我们前曲所述，I舌I定资产膨胀只是时间问题，三季度 新增贷款/GDP虽然已经确立了回落趋势，但仍山高于04年同期水平,和05同期水平基木持平，资金面仍I口很充裕。我们认为虽然三季度固定资回落，但信贷数据使得未来央行仍IU釆取央票+存款准备金方式积极收缩流动性，抑制固定资产再次反弹,至于加息，我们认为近期不太可能，理由是一方面对收缩流动性不利,另一方面美国加息步伐放缓使得我国加息空间缩小。图12.名义新增贷款与季节调整后的新增贷款/GDP变化趋势三季度新增贷款/GDP虽然已经确立了回落趋势，但仍旧高于04年同期水平，和05同期水平基木持平，资金面仍IH很充裕14000120001000080006000400020000-2000一999Q32012000Q32001Q-1Q32002Q】2002Q3200322003Q3200S1200532005Q12005Q32006Q】2006Q3O%名义新增贷款（亿元）——季节调整后的娜増贷款"DP资料来源：人民银行 12006年第三季度有色金属行业运行分析今年第三季度，我国常用有色金属冶炼行业实现工业总产值1499.79亿元,比去年同期增长69.8%；利润总额153.53亿元，比去年同期増长153.53%。数据显示，前三季度，冇色金属工业生产与销售收入增氏速度继续高位同步加快，规模以上金业实现工业产值累计同比增长59.96%,增速比上半年提高4.09个百分点，比上年同期高25.24个百分点；完成销售收入同比增长61.58%,增速比上半年提高5.03个百分点，比上年同期高27个百分点。在了行业中，只冇冇色金属合金制造工业产值和销售收入增长速度相対较低，其余子行业均以50%以上高速增长。从效益方面看，随着有色金加价格的持续大幅上升，有色金加行业利润在上年较高水平的基础上继续明显提高。前三季度，有色金属行业实现利润累计同比增长105.88%,增速比上年同期上升70.7个百分点，比上半年加快6.57个百分点。与此同时，行业亏损企业亏损额持续减少。前三季度，有色金属行业亏损企业亏损额累计下降17.91%,下降幅度比去年同期高74.52个百分点，比上半年加快1&1个百分点。前三季度，I•种冇色金属总产量为1379.73万吨，比去年同期增长18.01%,增幅比去年同期上升2.84个百分点，但比上半年下降1.17个冇分点。主要有色金属产品产量均呈增长趋势，增长较快的有氧化铝、钛、铝材、铝合金、锡、铜、金属镁等，其累计增长均超过20%,除钛外增幅比上年同期都有不同程度加快。从前三季度看，有色金属产品屮除未锻造的锂粉末及废碎料、未锻造的锡及锡合金、未锻造的铝（包括铝合金）出口出现下降外，具他有色金属产品受国内外价格差拉人的影响，出口增势持续强劲。另外，今年以来，有色金属行业网定资产投资快速提高，但随着下半年宏观调控政策效果的初步显现，9刀份投资增幅冇所减缓。 1重点企业分析S山东铝(600205)公司点评2006年笫三季度，公司生产稳步运行，主导产品产量创出历史新高，公司以ERP全面上线和404项目的推进为契机，强化了信息化及内控体系建设，管理水平进一步提升。第三季度公司总体上保持了稳定发展的良好态势，财务状况进一步优化，资产运营质量进一步提高。但公司实施的股权分置改革未获通过，主导产品氧化铝价格下滑给公司效益带來了一定的负面影响。2006年1・9刀，公司共生产全部氧化铝94.45万吨，同比增长7.9%；化学品氧化铝实物总量29.24万吨，同比増长7.26%；电解铝及再主铝合金完成9.19万吨，同比增长24.98%；实现销售收入46.37亿元,同比增长33.48%,税前利润13.3亿元,同比增长46.09%；净利润&92亿元，每股收益1.3267元，同比增长35.39%。盈利分析图13.S山东铝第三季度收入与利润图亿元20「15105■rjFjPjfJf#f尸##丄rXXX>•—0…•—r#才f才##j—・■Q3/05Q4/05Ql/063主营业务收入Q2/06-■—净利润Q3/06图14・山东铝业第三季度资产收益率图12%10%8%6%4%2%0%Q3/05Q4/05Q1/06Q2/06Q3/06■总资产收益率一•—净资产收益率 3.2G铜都（000630）321公司点评2006年第三季度，铜价依然在高位振荡运行，受金昌冶炼厂按计划停产检修的影响，公司7・9月共生产（加工）阴极铜7.63万吨，比上两季度平均水平&33万吨减少7000吨。公司1-9月累计生产（加工）阴极铜24.29万吨，同比增长36%。受益于铜价的大幅上涨，公司1・9月实现主营业务收入1,305,847丿j元，同比增长94.71%,实现利润总额59,585万元同比增长23.33%。但由于国内铜原料价格提高、人工成本上升、电费上涨、酸价下跌及国内外铜价倒挂等因素，影响了公司效益的进一步提升。3.2.2盈利分析图15.铜都铜业第三季度收入与利润图匚二主营业务收入一》-净利润图16.铜都铜业第三季度资产收益率图总资产收益率一•一净资产收益率1行业热点分析4.1我国氧化铝和电解铝亟待构建和谐产业链经历了三年氧化铝价格持续上涨的电解铝行业终于在2006年迎来了转机，氧化铝价格开始大幅回落，电解铝行业开始盈利，但如今的电解铝行业并非就能保持乐观。因为价格的涨幅只是供需情况的短吋转变，行业深层次的发展问题并没有得到解决，氧化铝和电解铝行业间的上下游关系依然脆弱。透过氧化铝价格的涨跌过程，我们也不难看出这一产业链的脆弱和无奈。如果上下游不利用这次价格调整吋 机，加快建立起互利共赢的产业链和紧密的战略合作伙伴关系，最终三年河东三年河西的市场悲剧还将上演。整个氧化铝和电解铝行业还会再度受到更沉重打击，而其中面临最大的挑战将来自国际市场。近年來，受益于电价优惠等多项政策，加Z利益的驱使，引发了我国的电解铝投资热潮。据统计，仅2003年电解铝就新增产能284万吨,比上年增长了52.2%。2003年末,我国电解铝产能达到834万吨，当年全年电解铝产量556.3万吨，比上年增长26.85%,连续三年保持20%以上的增幅。在电解铝过度扩张的同时，也带來了严重的市场问题，加剧了煤电油运等方面的矛盾，并因此遭受到了国家严厉的宏观调控。由此，整个电解铝行业开始陷入低谷，饱受亏损、停产或半停产的煎熬。电解铝之所以受困，主要还是来H上游氧化铝价格上涨的压力。山于我国电解铝的快速增长，全球冶金级氧化铝市场从先前的过剩转为紧缺，加之国内采购主要是现货采购，加剧了市场风险。在国内产量无法满足的情况下，大量采购推动了国际市场现货氧化铝价格不断上涨，继而拉动了国内氧化铝价格上扬。中铝成最大受益者就在电解铝企业受困Z时，氧化铝行业和一些经销商却迎来了前所未有的市场机遇，并赚得盆满钵溢。国内主要氧化铝生产商屮国铝业股份有限公司（以卜-简称屮铝）先后12次上调氧化铝现货价格，2003年一年里就上调7次，上涨幅度达到68.2%。到2006年，氧化铝现货价格一度飙升至5650元/吨，较三年前上涨了156.82%。由于中铝在国内拥冇氧化铝绝对的产能产量优势，价格的上涨为中铝带来丰厚利润，快速提升了自身实力，为扩张创造了条件。在不到三年吋间里，中铝的电解铝产能增长百万吨以上，总产能达到300万吨。中铝在扩张电解铝板块的同时，也开始实施铝加工整合，跨越式发展铝加工，并于2004年拉开了通过资本运营來快速壮大铝加工的序幕。屮铝不仅在上下游扩张上的力度加人，以期打造完整的产业链，而且在铜业和稀十板块倾注了很人的精力，先后划转陕西有色控股集团和人冶公司，重组了洛铜，上马了中铝人冶铜板带项目。2006年上 半年，中铝实现工业总产值578亿元，利税162亿元，成为有色行业实现利润最多的企业。目前，中铝已成为世界笫三大铝工业企业，氧化铝产量世界第二，铝加工规模亚洲第一，电解铝产量全国笫一，并形成了铝业、铜业、稀土三人业务板块。催生氧化铝投资热氧化铝市场的短缺和价格的上涨，激发了业内外投资氧化铝的热情，国内迅速掀起了氧化铝投资建设高潮。自2003年以来，中铝下属的河南、山西、山东、中州等分公司都启动了新的扩建工程，先后完成了屮州分公司两条3()力吨选矿拜耳法生产线、山西分公司80万吨氧化铝、河南分公司70万吨氧化铝等璽点项目建设。到2005年年底，屮铝公司氧化铝产能达到833万吨，较以前增加产能414万吨。之后，中铝的广西平果、广西华银、贵州遵义和重庆南川氧化铝项目也在加紧建设，建成示总产能将新增400万吨。自2003年以来，中铝的氧化铝产量随着氧化铝项冃的逐步投产也保持了持续增长,2003〜2005年的产量分别为604万吨、681万吨和787万吨,分别增长11.8%、12.7%和15.5%。除中铝Z外，一些地方和企业纷纷进军氧化铝行业，相继开工建设或投产了诸多项目，如在平氧化铝厂一期240万吨项口、晋北100万吨氧化铝项冃等。据不完全统计，自2003年以來，全国规划、论证、拟建的项目多达29个，建设总规模达2948万吨/年，其中已开工项F125个。力口上现已形成的1000万吨/年的产能，近两年总产能达到3000万吨/年。在投资国内氧化铝项目的同时，众多企业也开始放眼海外。中铝、 五矿集团、中国冇色矿业集团等企业都加快了海外资源开发步伐，并収得较大进展。小铝先后成功竞标澳大利亚澳鲁昆项FI、几内亚1万平方公里的勘探区块，而越南多农氧化铝项冃、巴西氧化铝项FI推进顺利。同时，小铝海外铜矿开发项目也正有计划进行。一些地方的龙头金业也不廿示弱，位居我国电解铝产量第二位的青铜峡铝业集团就入主印度氧化铝项目，开启了独立电解铝金业海外氧化铝资源开发先例。产业链战略联盟急需建立氧化铝的投资热冇力地缓解了我国氧化铝市场的紧缺，但也加剧了氧化铝价格的下滑。今年8刀7,国产氧化铝价格从5650元/吨调整为4900元/吨，同期进口氧化铝港口交货价已降到4600元/吨。9月1日，国产氧化铝现货销售价格乂从4900元/吨调整为38007EM,同期进口氧化铝港口交货价也降到了3800元/吨。进入10月，国内外氧化铝价格已跌至3000元/吨以下。业内人丄指出，从某种意义上说在这轮氧化铝价格的涨跌屮没有真正的赢家。现在氧化铝价格下降了，电解铝行业也不见得就能笑到最后。因为我国的氧化铝行业和电解铝企业Z间，还没有像国外那样是一个协调健康发展的上卜•游关系。而这一伦市场最大受益者的氧化铝行业，也己开始面临供应过剩、恶性竟争的考验。在国际市场上，氧化铝大都是长期合同销售的，只有少许产量在现货市场上流通。在长期合同屮，氧化铝价格与电解铝价格挂钩，比价随市场供需关系浮动。然而在国内，签订氏期合同的企业少，大都是在现货市场上采购，所以容易受到国际市场的冲击，对行业的发展带来危险。据了解，中铝也曾深受其害。当进口氧化铝价格低于国产氧化铝价格时，即便签订长期合同的企业也弃中铝而去，导致中铝氧化铝大量压库。而当进口氧化铝价榕高涨时，一些企业又反过来求助中铝给子长期的合同价。这儿年來，尽管氧化铝价格高位震荡，一些恪守承诺、冇长期合同乂与中铝保持着紧密合作关系的企业，没冇感受到切肤Z痛，而那些主耍依靠现货市场的电解铝企业就损失惨重。因此专家认为，上下游行业应该学习国外经验，签订长期合同，构建和谐产业链，以确保不再受到帀场的巨大冲击。而对我国的铝行业来说，加 木报告所有内容仅供参老 快建立起氧化铝行业和电解铝行业的战略联盟时不我待，因为现在正是很好的调整吋机。4.1新政频出,铜加工行业扩张遇阻随着国家宏观调控的不断深入，有色行业也成为调控重点之一，而对于铜加丁•行业来说，新政策的不断出现将成为其扩张路上的最人障碍。今年4刀，国家调整了部分铜材的出口关税，板材、带材等的出口关税上升为10%,铜管、铜箔则不征收岀口关税。因此铜管、铜箔加工金业可以在内外铜比价卜降到8.8以后购买国内电解铜，加工成铜材后完成一般贸易出口。但是，9月中旬出口退税新政颁布之后，铜材产品的出口退税率全部降为5%,和原先13%相比，相对于7万元/吨的含增值税铜价來说，其8%的降幅就相当于减少退税近5000元/吨。这相当于只冇国内外铜比价下降到8的时候，铜管、铜箔的—•般贸易出口大门才重新打开。由于新出口退税政策有一个延缓期，因此到今年年底，加工企业暂时还有一个过渡期，但是由于出口合同的订单存在时间限制，因此对于四季度能否承接新增国外订单，关键将看各加工企业自身的进口原料采购坏节。到日前为止，涉及各类铜材的來料加工出口贸易的手册制度还没有被禁止，所以对于一些加工企业来说，如果它的进口原料通道比鮫顺畅，新增订单述能够依靠增加进口铜数量来得到保障；但是对于使用国产电解铜原料的加工出口企业来说，那显然是遭到了一个沉重的打击，如果其他条件不变，这些出口遇到困难的企业到明年将不得不加入国内的市场份额争夺战屮。对国内铜加工行业来说，这显然是一个坏消息。所谓铜加工企业进料加工出口贸易手册制度，是指加工金业从国外进口电解铜，加工成铜材后完成出口销售。这个过程屮，进口电解铜可以免交进口关税和增值税，当然出口时原料部分也不再亨受出口退税。同时要对加工费部分增收增值税和出口退税的差额。进口时在海关登记进口数量在册，出口时根据手册数虽:进行核准，不能超出。未及时出口的数量允许冇一段时间的延缓，延缓到期仍没冇出口，则对此数量的进口铜追征进口关税和增值税。目前铜加工行业每年50万吨以上的铜材出口规模人都是依靠手册制度完成的。 从2006年12刀中旬起，出口退税新政将正式实行，而铜价内外比价出现8的可能性很微小，所以对于铜加工企业来说，出口订单将完全依靠来料加工出口贸易手册来完成。理论上，明年开始，不管内外比价如何，只要不低到8左右，进口精铜数量--定会大于出口铜材数量，同时随着冶炼厂精铜加工出口手册的逐步消耗完毕，出口精铜数量会逐步卞降。那么国内的总供应量将会出现一定增加，这必然导致国内铜价格受到较大的压力。如果不能获得较好的TC/RC费用，那么国内冶炼厂的利润可能将很微薄；而在这样的形势下，如果不想违背长期规划的话，冶炼厂只能负重前行。除非国内整个冶炼行业实施减产措施，否则国内铜价的压力将无可缓解。另外一个方面，沿海最近扩建的一些铜精炼企业，将在接受到冲击，这将引发冶炼行业的实力比拼。一些资金紧张、缺乏扶持的企业将会感受到生存的危机。4.1产能过剩投资反弹国家发改委去年12月下旬表示，将控制电解铝等过度投资行业的新增产能，限制相关项目的投资与再建。发改委经济运行局副局长朱宏任于今年1刀底表示：国内电解铝行业产能已经高达1030万吨、闲置能力260万吨、企业亏损面超过六成。据屮国有色金属工业协会今年年初的统计显示，截至1月1()日，国内23家大型电解铝企业中已经有17家开始减产，减产幅度都在10%以上,累计削减产能33.5万吨;另有38万吨新建产能暂缓启动。这23家企业拥有产能600万吨,占中国国内总产能的55%o然而，商务部FT而在“帀场指南”中指岀，尽管宏观调控利剑髙悬，受近几年国际国内铝价迅猛上涨的刺激，我国铝工业出现投资再度反弹并过度扩张，电解铝生产能力超常增氏，产量过剩。2004年通过清理整顿，淘汰了40家工艺落后、耗能大、成本高的白焙槽生产金业，停产规模约120万吨。清理违规项目23个，停建缓建项冃总能力达247万吨。但从2005年起，由于铝价重新走高，新开工项目再次反弹。目前仍有续建电解铝项冃11个，建设总产能为112万吨，另冇拟建项忖10个，建设总产能约140万吨。按此预测，2006年国内电解铝总住产能力将达1160万吨，2007年总生产能力达1250万吨,2010年总生产能力将高达1300万吨。 木报告所有内容仅供参 据介绍，2005年我国电解铝生产能力达1070万吨，电解铝生产总量为781万吨，产能平均利用率为75%左右；铝加工能力710万吨,铝加工材产量594万吨，产能利用率83%。据资料显示，近期电解铝的表观需求量为720万吨左右，电解铝产能过剩、产量过剩问题同时存在。电解铝企业是高污染、高耗能产业，以污染破坏环境和消耗国内低价能源为代价人最出口，实际是整体国民福利的损失，国家控制铝等资源性行业的出口是合情合理的。国外发达国家都I•分重视对资源、能源、环境的保护，对高耗能产业的控制也是很严格的，如至今年8月，欧洲地区已有44万吨闲置产能铝金业被迫关闭。対我国來说，控制电解铝产能的扩张、解决电解铝产能过剩问题尤为重耍。事实上，国内对电解铝行业的宏观调控始终没有放松。近年来，5万吨以下的铝冶炼企业已经得到控制。有一个现彖可以证实这一点。从10刀30LI开始，沪铝期价便开始与伦铝背道而驰，一路杀跌，大量的多头平仓盘打压期价，令投资者措手不及。而铝价内外盘分道扬镀的根本原因，还是來自于国家宏观调控政策变化，即从11月1日起，中国财政部对110项资源性等出口商品加征出口关税，其屮铜、镰、电解铝等11项有色金属产品为15%,同时调整将対58项受鼓励的进LT商甜实施较低的暂定税率，其中煤炭、成品油、氧化铝等26项资源类产品的税率由3%〜6%降低为0〜3%。如此大的税率变化对于国内铝价无疑是致命打击，作为铝出口国家，H前原料（氧化铝）进口成本在降低，同时国内拥有大量氧化铝矿产资源，必然导致出口转内销的局而，大量现货受关税成本升高影响无法出口，从而也将转向国内销售，造成供过于求的局面，短期内铝价上涨压力重重，铝企业也将而临压力。 1有色金属行业预测5.12007年有色金属供需高位回落2007年，随着世界经济增氏的回调，国家宏观调控政策效应的进—•步显现，将带动相关行业帀场需求减缓，有色金属行业在供应、需求、价格等方面增t速度都将出现高位回落，但不会出现大的下滑，部分产站还将存在阶段性紧缺。5.2未来5至10年我国有色金属消费将进入快速增长期屮国有色金加工业协会会长康义在2006中国国际矿业大会上表示，未來5年至10年将是我国有色金属矿产资源消费快速增长期，铜、铝等主要原料大量进口的格局难以改变，有的品种还有进一步扩大Z势。近几年来，随着经济全球化的口益加深和屮国经济的快速发展，有色金属工业实现了持续快速发展。中国现已成为世界有色金属第一生产大国和消费大国，在国际同业中的地位和影响力显著提高。 数据指标说明本报告屮的数据指标由于其时间属性和对比关系的不同，包括：1、季度值：除非特别表明，指的是木季度所要说明的指标发生的数额。2、同比和环比：所谓同比，就是和上年同季度的比较；所谓环比，就是和上季度的比较。郑重声明本报告所涉及资料、数据均来自于公开披露和国家统计局和关统计资料，但不保证所载信息的准确性和完整性；本报告中的信息或观点并不构成具体的操作建议，仅供参考。木报告阅读者据此所进行的相关操作，风险◎担。本报告版权归上海城市金融学会信息咨询部所有，未经许可，任何机构、任何个人不得以任何形式将报告的全部或者部分内容进行复制、翻印或将其向其他人分发。