對提高我國外匯儲備結構管理水平的探討

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1、對提高我國外匯儲備結構管理水平的探討【摘要】目前我國外匯儲備位居全球第一，但外匯儲備結構管理的水平卻相對滯後。本文通過分析我國外匯儲備結構管理中存在的問題及原因，探討瞭借鑒國際經驗提高我國外匯儲備結構管理水平的措施【關鍵詞】外匯儲備結構管理體制貨幣結構風險管理外匯儲備是一國的金融資産，雖然外匯儲備的增多代表一國財富規模和抵禦風險能力的增強，但也會帶來一定的風險。我國外匯儲備自2006年2月攀上世界第一之後，如何提高我國的外匯儲備結構管理水平已越來越引起高度關註一、我國外匯儲備結構管理中存在的主要問題1、儲備資産以債券為主，結構單一。我國外匯儲備主要投資於外幣存款、外幣票據、特別是美國高

2、信用等級的政府債券、國際金融組織債券、政府機構債券和公司債券等金融性資産。這種集中的投資雖然商業信用風險相對安全，但由於匯率、利率的波動以及有些國傢資產價格的變化所帶來的風險難以估計、控制，這些不確定性因素導致我國的外匯儲備資産配置效率低下2、儲備貨幣以美元居多，幣種單一。長期以來我國外匯儲備中絕大部分為美元資產，歐元、日元等外匯持有量偏少。美元資產占比較大，致使美國經濟、政策的變化直接影響我國外匯儲備資産的安全性和盈利性，尤其是美元對人民幣近幾年一直處於跌勢，使我國外匯儲備資産承受巨大的美元匯率損失3、外匯儲備管理的機會成本較高。我國從海外籌措資金往往會因為強加的風險溢價支付髙利息，

3、而把外匯儲備大多投向流動性高的“安全資産”，例如美國的國債總體收益率大約為3%多，這種利息上的“收益逆差”現象，意味著保有外匯儲備的機會成本很高。另一方面，自2002年下半年以來，我國外匯儲備持續快速增長，為瞭沖銷巨額的外匯占款央行需要放出大量基礎貨幣進行對沖，導致流動性過剩加劇，通貨膨脹壓力越來越大，這方面我們付出的代價也比較高二、造成上述狀況的原因分析1、外匯儲備管理體制單一。長期以來，我國外匯儲備管理體系是由央行獨立進行戰略決策，獨立進行操作，在儲備管理體系中財政部沒有發揮主導作用，也沒有成立專門的政府投資公司進行外匯儲備的積極管理，屬於單一的儲備管理體系。這種體制固然有其合理性

4、，但也會帶來弊端。一是使得匯率政策和貨幣政策之間的沖突無法避免，央行貨幣政策日益受到匯率政策的牽制，往往難以取舍。二是巨大的外匯儲備規模決定瞭其運用必須實現國傢戰略目標，而單純從央行角度進行相關決策，缺乏達到和實施上述戰略目標2、缺乏外匯管理經驗，投資方式傳統、保守。我國外匯儲備結構管理的原則是“零風險、低收益”，投資風格偏於保守，投資大多集中於存款、債券，對外匯投資組合的資產配置、貨幣構成、期限分配等缺乏長期目標。實際上外匯儲備具有同一般金融資産性質相同的一面，在我國外匯儲備不斷快速增長的過程中，並未采取積極的外匯儲備管理戰略，以減少外匯儲備管理的機會成本3、未動用外匯儲備為我國購買

5、石油、礦產資源等戰略物資。自從上世紀70年代發生第一次石油危機後，不僅美、日、德、法等發達國傢重視石油儲備，就連發展中國傢的巴西、南非、印度等也都相繼建立本國的石油戰略儲備體系，在世界主要的石油進口大國中，中是唯一尚未建立石油戰略儲備體系的傢。隨著石油、礦產資源等價格的不斷攀升，不僅會使我國的外匯儲備資產日益縮水，而且會使我國企業成本大幅上升，所以我國應充分利用外匯儲備，迅速建立石油、礦產資源戰略儲備體系，以實現儲備資產的多元化三、韓國、新加坡外匯儲備結構的管理經驗在經濟全球化時代，由於國際經濟活動中金融危機頻繁發生，持有充足的外匯儲備並對其結構進行有效管理，就顯得十分重要。韓國、新加

6、坡的外匯儲備結構管理經驗值得我國借鑒1、韓國的外匯儲備結構管理模式。決定韓國外匯儲備幣種結構的因素是外債的貨幣結構、經常項目收支的貨幣結構以及外匯儲備本身的規模和波動狀況。從1997年開始，韓國貨幣當局便將儲備資產分為流動部分、投資部分和信托部分三個部分來管理，並對不同的部分設定不同的投資基準。流動部分由美元存款和短期美國國庫券組成，每季度根據儲備現金流來決定合適的規模，追求高度流動性的目標。投資部分投資於中長期、固定收入的資産，追求收益率目標。以上兩個部分的外匯儲備均由韓國銀行的內設機構進行管理。信托部分同樣追求收益率目標，不同的是，這部分外匯資產是委托給國際知名的資產管理公司進行管

7、理的，其目的在於提高儲備收益的同時，提供一條向國際知名管理公司學習先進投資知識的途徑2002年之後，韓國銀行增持瞭SDRS和黃金儲備。美國國債在韓國外國債券中的比重基本維持在35%左右。韓國央行還通過貨幣互換的方式將部分外匯儲備提供給本國銀行，支持企業海外投資的中長期方案，即設立“海外投資基金”。自2003年開始,韓國成立瞭由政府全額出資的韓國投資公司(KIC),該公司將作為一個資產管理公司，逐步接受韓銀行和財政部的委托，管理一部分外匯儲備資産