翔鹭石化注资ST黑化分析

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公司生产能力简介目前翔鹭石化拥有世界最大的单体产能线，在行业中具有较高的话语权和技术优势。翔鹭石化PTA项口于2000年10月奠基，并于2002年10月完工投产,2003年达到设计产能，经过技术改造后2005年末年产能达到120万吨,2006年下半年经进一步技术改造产能扩大到150万吨，是目前国际单线规模最大的PTA生产线Z-oo翔鹭漳州150万吨/年PTA项目于2012年建成投产后，翔鹭石化的PTA产量将合计达到300力吨/年，翔鹭石化2007年-2009年的实际产量分别为148.36万吨、132.49万吨和131.56万吨，2010年上半年的实际产量达到74万吨。重组前后股权变化股东名称重组前重组后持股数量（万股）持股比例（%）持股数量（万股）持股比例（％）翔鹭化纤69,883.2738.78XiangluBV136,136.9920.05KinglandBVT29,566.6316.41建银国际18,335.8910.17黑化集团19,478.1149.946,761.113.75其他股东19,521.8950.0619,521.8910.83合计39,000.00100.00180,205.79100.00XiangluBVI、KinglandBVI为翔鹭化纤收购上市公司的一致行动人。木次交易完成后，翔鹭化纤及其一致行动人XiangluBVT.KinglandBVT合计持有上市公司135,586.89万股股份，占上市公司总股本的75.24%。截至2010年7月31H,翔鹭石化的净资产达到36.10亿元（未经审计）。据此计算，假设上市公司于2010年年初完成资产重组，则上市公司截至2010年7月31日每股净资产将为2.00元/股，2010年1-7月每股收益为0.32元/股。翔鹭石化的净资产达到36.10亿元，翔鹭石化全部股权价值的预估值为724,267.84万元。近期原油价格上涨，PTA市场行情上扬，市场价格抬高华东PTA市场行情上扬，市场主流商谈在10300-10350元/吨亚洲PTA现货市场，主流成交在1290-1305美元/吨，韩货商谈在1280美元/吨附近。短期内PTA行情整体来说不存在较大问题，预计短期内PTA市场行情高位盘整走势为主。（中国化工信息网1.120） 同行业比较产能产量数据比较2003-2010年中国PTA供需数据年份产能产量进口量出口量表观消费量开工率/%目给率/%20034383954550.4850904620044834435720.61014914420056705656490.054121484472006945670701—1370.43704920071166980700—1680845820081256935594.12.41526.77461200914961177550—16758()682010*16261300385—16857977国内PTA生产能力及分布企业性质企业名称产能所占比重/%台资17.11厦门翔鹭160(2012年将达300)%2宁波台赠603亚东石化60外资13.41珠海BP150(60+90)2宁波三菱60民营41.91绍兴远东石化180(60*3)2宁波逸盛石化（荣盛石化占30%恒逸石化占70%）120(60*3)3蓬威石化904逸盛大化（荣盛石化子公司占70%*80%=56%恒逸石化占24%）1505佳龙石化606江阴汉邦60国有27.61仪征化纤95(60+35)2上海石化403扬子石化135(60+75)4天津石化345辽阳石化80(53+75)6济南正昊10 7洛阳石化328乌鲁木齐石化9随着聚酯行业年均20%的产能增国内对PTA的需求不断增加。预计2010年，PTA产能的扩张速度仍将有增无减，届时PTA产能将达1990万吨/年。按开工率90%來算，产量将达1791万吨，而2010年国内的PTA需求量预计约为1760-1810万吨左右，因此预计单就国内市场而言，将出现基本持平甚至供过于求的局面。大量民营聚酯产能的建设、投放更是加剧了对进口PTA的需求，促使中国PTA行业在最近儿年有了很大的发展。同行业上市公司比较预计荣盛石化2010-2011年业绩分别为27元,3.6元（按1月21日收盘价PE22.2/16.7）预计ST光华2010-2011年业绩分别为28元，4元（按1月21日收盘价PE14.3/10.0）按照荣盛石化PE计算股价应当为62.16-66.8元ST黑化（翔鹭石化）按照重组后18亿股本计算，预计公司2010-2011年业绩分别为为0.72元，1.1元。按照荣盛石化的PE计算股价应该为16元-1&4元