财务管理筹资价值管理5.ppt

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1、第五章资本结构第一节资本成本第二节杠杆利益第三节资本结构决策第四节资本结构理论第一节资本成本一、资本成本的含义和作用（一）资本成本的含义资本成本是企业取得和使用资金而支付的各种费用。资本成本包括两个部分：1、筹资费用：是指企业在筹资过程中为获取资金而付出的花费。如：发行费用、手续费2、用资费用：是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用。如：股利、利息等筹资费用：一次性支付，扣除项目资本成本的相对数表示公式：即用资费用与实际筹得资金的比率K--资金成本率D--用资费用P--筹资数额f--筹资费用F--筹资费用率（二）资本成本的

2、作用1、资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。（1）个别资本成本--比较各种筹资方式优劣的尺度。（2）综合资本成本--进行资本结构决策的基本依据。（3）边际资本成本--比较选择追加筹资方案的重要依据。2、评价投资项目可行性的经济标准投资收益率>资本成本率3、资本成本是评价企业经营成果的最低尺度。二、个别资本成本（一）债务成本1、银行长期借款成本□利息在之税前列支，具有减税效应。□实际利息=利息（1-所得税率）KL--长期借款成本IL–长期借款年利息T--企业所得税税率L--长期借款筹资额（本金）FL--长期借款筹资费用率2、债券成

3、本Kb--债券成本Ib–债券年利息(按票面利率确定)T--企业所得税税率B--债券筹资额（发行价格）Fb--债券筹资费用率（二）权益成本1、优先股成本Kp--优先股成本Dp--优先股年股利Pp--优先股筹资额Fp--优先股筹资费用率2、普通股成本（1）每年股利固定不变时Kc--普通股成本Dc--每年固定股利Pc--普通股金额（按发行价格计算）Fc--普通股筹资费率（2）股利按年增长率G增长3、留用利润成本与普通股相同，只是没有筹资费用或三、综合资本成本综合资本成本(WACC)是企业全部长期资本的总成本。它以各种资本占全部资本的比重为权数

4、，对个别资本的成本进行加权平均而确定，亦称加权平均资本成本。Kw－综合资本成本Kj－　第j种个别资本成本Wj－　第j种个别资本占全部资本的比重[例5-6]A公司拟筹集长期资本1000万元，其中长期借款200万元，长期债券200万元、普通股票600万元，其个别资本成本分别为6%、8%、10%，则该筹资方案的综合资本成本为：Kw=200÷1000×6%+200÷1000×8%+600÷1000×10%=20%×6%+20%×8%+60%×10%=8.8%四、边际资本成本（一）边际资本成本的概念边际资本成本（MarginalCostofCap

5、ital,MCC）是指资本每增加一个单位而增加的成本。它是企业追加筹资所使用的加权平均成本。（二）追加筹资的个别资本成本保持不变时，边际资本成本的计算1、当追加筹资仍然保持原来的资本结构时[例5-7]承例5-6，A公司在原有1000万元长期资本的基础上，拟追加筹资500万元，追加筹资的资本结构和个别资本成本均与原筹资方案相同，则其加权平均边际资本成本仍为：20%6%+20%8%+60%10%=8.8%（二）追加筹资的个别资本成本保持不变时，边际资本成本的计算2、新增资本改变原有的资本结构时[例5-8]承例5-6，若A公司追加筹资5

6、00万元中，长期借款占10%，长期债券占10%，普通股股票占80%，他们的个别资本成不变，则其加权平均边际资本成本变为：10%6%+10%8%+80%10%=9.4%（三）追加筹资的个别资本随筹资规模的扩大而上升时，边际资本成本的计算1、确定目标资本结构2、测算各种资本结构的成本3、计算筹资突破点4、计算边际资本成本1、确定目标资本结构假设B公司的目标资本结构为长期负债40%，普通股股票60%。2、测算各种资本的成本资本种类目标资本结构新筹资数量范围资本成本长期负债40%10000元以内10000～40000元40000元以上6%

7、7%8%普通股60%22500元以内22500～75000元75000元以上14%15%16%3、计算筹资突破点在保持某资本成本条件下，可以筹集到的资金总限度即为现有资本结构下的筹资突破点。资本种类资本成本各种资本的筹资范围筹资突破点筹资总额的范围长期负债6%7%8%10000元以内10000～40000元40000元以上10000/0.4=2500040000/0.4=100000——25000元以内25000～100000元100000元以上普通股14%15%16%22500元以内22500～75000元75000元以上22500/

8、0.6=3750075000/0.6=125000——37500元以内37500～125000元125000元以上4、计算边际资本成本根据计算的筹资突破点，得出相关筹资范围：(1)25000以内(2)250