财务管理-第4章.ppt

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1、第4章风险与收益的关系：资本资产定价模型主要内容提要风险与收益的基本原理单一风险的度量方法组合投资的风险管理资本资产定价模型及其应用(一)、风险的概念风险：是指某种行动结果所具有的多样性和变动性，是概率分布已知的或是可以估计的不确定性。一、投资风险价值的概念风险与收益的权衡风险与危险风险：指一定条件下和一定时间内可能发生的各种结果的变动程度。是事件本身的不确定性，具有客观性。有市场风险，也有公司特有风险。风险意味着有可能出现与人们取得收益愿望相背离的结果.危险：指材料、物品、系统、工艺过程、设施或场所对人

2、、财产或环境具有产生伤害的潜能；有可能失败、死亡或遭受损害的境况。风险与不确定性风险是指事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果出现的概率。不确定性是指事前不知道有可能的后果，或者虽然知道可能出现的后果，但不知道他们出现在概率。风险与收益对等观念：风险的分类：按投资主体的角度分，可分为市场风险和公司特有风险。市场风险：是指由那些影响市场上所有公司的因素导致的风险。如：战争、通货膨胀、金融危机等公司特有风险：指由个别公司的特有风险导致的风险。任何投资活动都面临着不同程度的风险。投资风险是指投资活动所产生的收益

3、水平偏离期望值的程度。投资风险价值就是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，又称投资风险收益、投资风险报酬。（一）投资风险价值的表示方法投资风险价值的表示有两种方法：1、风险收益额2、风险收益率投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为风险收益额；风险收益额对于投资额的比率，则称为风险收益率。（二）投资风险价值的表示方法在不考虑物价变动的情况下，投资收益率包括两部分：一部分是资金时间价值，它是不经受投资风险而得到的价值，即无风险投资收益率；另一部分是风险价值，

4、即风险投资收益率。其关系如下式：投资收益率=无风险投资收益率+风险投资收益率（一）风险的衡量1.确定概率分布概率：就是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现结果可能性大小的数值。概率分布必须满足以下两个条件：（1）所有的概率都在0与1之间，即0≤P≤1；（2）所有概率之和应等于1，。二、投资风险价值的计量2.期望值期望值是某一方案各种可能的报酬，以其相应的概率为权数进行加权平均所得到的报酬，也称预期收益，它是反映随机变量取值的平均化。其中：Ri表示第i种可能结果的收益率；Wi表示第i种可能结果出现的概

5、率；n表示可能结果的总数。收益期望值的计算对公司产品的的需求（1）概率（2）泰山集团新闻集团收益率（3）结果（4）=（2）×（3）收益率（5）结果（6）=（2）×（5）旺盛0.3100%30%20%6%一般0.4156156疲软0.3(70)(21)103合计1.015%15%3.单一投资的风险衡量方差与标准差方差：是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，即离散程度的差异总和。标准差:也叫均方差，它是反映各种概率下的报酬偏离期望报酬的一种综合差异量度，是方差的平方根。标准差是反映不同概率下报酬或报酬

6、率偏离期望报酬的程度，标准差越小，表明离散程度越小，风险也就越小。但标准差是反映随机变量离散程度的绝对指标，只能用于期望值相同时不同方案的决策；如果各方案期望值不同，则需要计算标准离差率。变异系数－－单位期望收益所承担的标准差。计算公式：变异系数也叫标准离差率，是标准差与期望报酬的比值，是反映不同概率下报酬或报酬率与期望报酬离散程度的一个相对指标，可用来比较期望报酬不同的各投资项目的风险。注意：如果期望收益相同，则采用标准差和变异系数所做的风险决策相同，如果期望收益不同，则必须采用变异系数来衡量风险大小。计

7、算X、Y两项目的变异系数复习上节课知识：假设某方案某年的现金流量有三种可能，数额分别是3000万元、2000万元和1000万元，概率分别是0.25、0.50和0.25，则该年现金流量的期望值，方差，标准差，变异系数分别是多少？二、组合投资的风险与收益（一）组合投资的收益其中：Wj表示投资于j资产的资金占总投资额的比例；Rj表示资产j的期望收益率；m表示投资组合中不同投资项目的总数。（二）组合投资的风险1.两种资产的投资组合的风险情况一：年度W股票（%）M股票（%）WM股票组合（%）200240-101520

8、03-104015200435-5152005-535152006151515平均收益率151515标准差22.622.60情况二：年度W股票（%）M股票（%）WM股票组合（%）20024040402003-10-10-1020043535352005-5-5-52006151515平均收益率151515标准差22.622.622.62.组合投资风险的度量：协方差与相关系数（1）协方差计算公式：协方差为正，表示两