能源价格波动风险传导路径研究.pdf

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1、2014年11月经济论坛NOV．2014总第532期第11期EconomicForumGen．532No．11能源价格波动风险传导路径研究文／邱丹石一辉【摘要】能源价格波动对企业风险传导不仅仅可以通过生产要素变化反映到最终产出，也可以通过影响宏观经济体系改变企业经营环境，本文采用定性假设和定量验证相结合的方法，以明晰国际能源价格波动对中美两国企业的风险传导路径。以我国为例，通过脉冲响应函数与格兰杰检验得出，能源价格波动可以通过一般价格水平和利率波动传导到企业，却无法通过汇率浮动传导到企业。【关键词】能源价格波动；风险传导

2、；脉冲响应函数；格兰杰检验【作者简介】邱丹，湖北省电力公司经济技术研究院工程师，博士；石一辉，湖北省电力公司武汉供电公司。博士。一、引言国外学者深入研究了能源价格与通货膨胀之间一次能源是工业生产最基本的原材料，这些能的关系，研究认为由于能源作为最基础的原材料，源的价格变动会对企业产生怎样的影响?我们认能源价格上涨会直接导致生产者价格指数PPI和消为，可以从直接效应和间接效应两个方面体现出费者价格指数CPI的上升，上升的幅度取决于能源来，直接效应体现在能源使用企业的成本上升；间所占价格指数的比重，比重越大上升越快，反之亦接

3、效应主要是通过宏观经济体系来影响企业的经营然。因此，我们提出假设：能源价格波动通过一般环境。价格水平反映于企业。能源价格对宏观经济的影响表现为能源价格在(二)能源价格波动通过利率浮动反映于企业一系列纵横交错的产业链条中的传导过程。能源作国内外关于能源价格波动对利率影响的文献，为生产要素，形成要素价格与经济发展之间存在一比较有代表性的是Balke、Brown和Yucel(2002)，种内在的互动传导机制，即经济发展一要素需求增他们认为能源价格的冲击作用会通过利率表现出加一要素价格上涨一延缓经济发展一要素需求减少来。但我们知

4、道利率是连接宏微观经济的纽带，在一要素价格回落均衡一新一轮经济发展如此循环宏观经济中，利率一方面能够调节社会资本供给，影响。在这个循环过程中，能源价格对经济的影响另一方面可以调节投资；在微观经济中，利率能够又与政府的货币、财政政策相融合，使得要素价格促进企业加强经济核算。因此，我们提出假设：能上涨的作用得到强化，甚至出现降低经济增长的速源价格波动通过利率反映于企业。度导致经济萧条，因此针对每次能源价格的持续上(三)能源价格波动通过汇率浮动反映于企业涨后出现主要能源消费国经济萧条的现象，人们认国际能源价格波动通过贸易账户传

5、导机制和物为能源价格的持续上涨是国家经济萧条的“元价传导机制实施对汇率的影响，而实际汇率升值或凶”。后来大量实证研究如Bermamke、Gertler和贬值对企业的影响最终体现在长期效益上。因此，Watson(2004)等人证明，能源价格的上涨给不同我们提出假设：能源价格波动通过汇率浮动反映于国家带来的影响不一样，主要原因在于不同国家和企业。地区在持续价格上涨后的财政、货币政策策略不三、风险传导路径检验同，导致经济运行结果不同。从文献资料看，能源(一)假设一：能源价格波动一一般价格水平价格对宏观经济的影响主要通过供求途径

6、、货币途一企业路径检验径、贸易途径来实施传导。体现一般价格水平指标包括工业品出厂价格指二、风险传导路径假设数(PPI)和居民消费价格指数(CPI)。通常情况(一)能源价格波动通过一般价格水平反映于下，PPI向CPI的传导且在时间上有滞后性，这主企、I要取决于上游企业向下游转嫁成本的能力、传导渠表1单位根检验结果变量检验类型(C，T，L)ADF检验值l％显著水平下的临界值结论dlog(oil)(C，0。0)-3．166—2．606平稳dlog(coa1)(C，0，1)一l2．011-2．572平稳dlog(gas)(C，0

7、，0)一6．110-2．605平稳dlog(CPIC)(0，0，0)-9．569-3．486平稳Log(PPIC)(C，T，1)-4．060-4．037平稳、’''、、、＼＼、一一一⋯一⋯一一＼、＼、＼＼'l_、'＼＼、：．：＼．．．、＼／～一一一一一。、／／／＼／～～／原油价格冲击引起中国PPl的波动原油价格冲击引起中国CPl的波动图1原油价格冲击引起PPI、CPI波动的脉冲响应【％)道的畅通以及经济体制的完善程度。在完全竞争的代表性的原油dlog(oil)分别对dlog(CPIC)、dlog市场环境下，一般不会出现完

8、全顺畅的传导，因为(CPIM)、Log(PPIC)、dlog(PPIM)采用最小二企业自身可以慢慢消化PPI的上涨(如降低工资水乘估计得出残差，并对残差进行单位根检验，其平等)，除非接近企业成本承受的极限，企业被迫ADF值分另0为一7．926、一10．645、一5．172、一9．661，选择减产或转行，造成市场供给出