信贷紧缩预期弥漫 连豆寻底之路继续

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1、信贷紧缩预期弥漫连豆寻底之路继续（2010年1月25日—2010年1月29日）一、行情回顾上周连豆期货走出冲高回落行情，总体延续之前弱势整理格局。CBOT大豆期货继续走低至三个半月低点拖累连豆，国内信贷紧缩政策忧虑亦打压期价，不过国储收购政策依然提供底部支撑。截止上周五收盘，连豆主力1009报收于3853元/吨，较上周下跌36元/吨，成交208.7万手，持仓减少5674手，跌幅0.93%。豆粕、豆油表现更弱，主力合约纷纷破位下行，其中豆粕1009报收于2788元/吨，下跌82元/吨。豆油1009报收于7270元/吨，下跌182元/吨。图一、连豆1

2、009日线图上周CBOT美豆扩大跌势，截止上周五美豆主力3月合约报收于914美分，较上周下跌34.2美分，跌幅3.6%。大豆正面临强烈的利空基本面，在美国产量丰收之后南美即将迎来巨大的产量，且市场对美国大豆出口需求正在减弱，因巴西和阿根廷等国的供应增加，目前巴西北部地区已经开始收割大豆。从盘面看美豆3月合约保持良好下行通道，未出现止跌信号。传播期货知识培养和成就投资人与客户共同成长-８-图二、美豆三月合约日线图二、美出口销售报告稳固后期有转向南美可能美国农业部29日公布了一周大豆出口销售报告，报告显示截至1月21日当周，美国2009/10年度大豆

3、净销售67.3万吨，低于上一周的92.9万吨；2010/11年度大豆净销售18.3万吨。符合此前市场预期的70万-90万吨区间。美国农业部预计2009/10年度中国大豆进口量约为4100万吨，而2008/09年度中国的大豆进口量为4110万吨。当前美豆出口销售量的稳固为市场提供一定支撑，不过由于生长天气良好的南美大豆极有可能创出高产纪录，因此市场也担心未来中国进口需求将从美国市场转向南美市场，这样以来将对美豆价格带来较大压力。巴西分析机构Celeres称，截至1月22日，巴西大豆农户的已经销售完成了2009/10年度预估6400万吨大豆产量的24

4、%，较上一周上升1个百分点，但较2009年同期落后29%，从侧面反映出后期出口跳增的可能性极大。另外阿根廷政府目前也已经批准了580吨大豆的出口，美国农业部预计2010年阿根廷大豆出口量将达到985万吨，因此后期南美强劲的出口将给美豆带来很大压力。传播期货知识培养和成就投资人与客户共同成长-８-三、美豆种植面积预期增加长期压力较大私人分析机构Informa周五公布了2010年美国作物面积预估报告，该机构预测，2010年美国大豆种植面积为7790万英亩，高于美农业部预估的7750万英亩09年种植面积，Informa上月报告数据为7700万英亩。虽然

5、目前离美豆种植面积炒作还有一段时间，但当前隐现的美豆种植面积增加，无疑给市场上涨留下一丝阴影。阿根廷交易所最新周报显示，目前2009/10年度阿根廷大豆播种工作已经临近尾声，大部分大豆作物生长状况良好，交易所预计2009/10年度大豆播种面积将达到创纪录的1,900万公顷。巴西统计局也将2009/10年度巴西大豆产量预估值由早先的6490万吨上调为6520万吨。世界范围内大豆种植面积增加，将有利于产量的提高，而大豆产量大增的预期令大豆市场承压。四、巴西阿根廷大豆产量预期创新高由于2010年南美大豆种植面积增加且大豆产区生长条件良好，导致今年大豆产

6、量有望创纪录。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所1月28日最新周度作物报告显示，阿根廷2009/10年度大豆产量预期将达到5100万吨，较上一年度的传播期货知识培养和成就投资人与客户共同成长-８-3200万吨增加近60%，且远远高于2006/07年度创下的前一纪录高位4880万吨。南美另一大豆主产国巴西同样有望迎来产量纪录，巴西植物油行业协会周二表示，2009/10年度巴西大豆产量预测数据为6520万吨，相比之下，2009年实际产量为5720万吨。对此《油世界》表示，2009/10年度全球大豆产量将增至2.5209亿吨，较2008/09年度的2.12

7、07亿吨大幅增加，可见全球大豆供应充足的局面为大豆带来强大利空压力。五、基金净多持仓减少后市态度转淡CFTC公布最新持仓报告显示，截止1月26日当周，基金在CBOT大豆期货期权的多单持仓为102167手，较前一周减少3887手，空单69011手，较前一周增加7832手，净多单33156手，较上周减少11718手。显示基金对后市看法偏空。另外从基金持仓图上可以看出，美豆基金净多单在创下12月15日的119467张阶段性高点后开始快速减持，目前市场预估美豆基金净多单量约为3.3万张，伴随基金减持多单过程，美豆的调整格局仍可能持续。传播期货知识培养和成

8、就投资人与客户共同成长-８-六、港口大豆库存充裕油厂压榨利润转负n据业内机构跟踪统计，目前国内港口进口大豆库存约为387万吨，较12月末