2019年 第三章债券收益率ppt课件.ppt

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1、第三章与风险相连的债券收益率债券的风险利率风险（市场风险）再投资风险赎回风险违约风险通货膨胀风险流动性风险汇率风险预付风险…（债券）投资收益率考量投资收益率内部报酬率到期收益率持有期收益率赎回收益率当期收益率投资组合收益率总收益率/实现的到期复合收益率…附息债券价格–与附息债券现金流发生时间对应的市场利率金融工具的必要报酬率为何不同？-贴现率必要报酬率（市场利率）=无风险利率risk-freerate+风险溢价riskpremium风险溢价=f(利率风险,再投资风险,违约风险，流动性风险，赎回风险…必要报酬率/市场利率必要报酬率即市场利率市场上对某

2、金融工具所要求的回报率金融工具可比风险或可替代投资的收益率既强调自身因素，也强调相对关系某种金融工具的必要报酬率可来自于自身因素改变即使是自身因素未变，可比债券风险降低，市场所要求的必要报酬率下降，导致可比债券价格提高从而该证券市场所要求的必要报酬率上升导致该证券价格下降影响利率的各种风险因素变化而随时动态变化与债券投资相关的风险利率风险（市场风险）Interest-raterisk(marketrisk)再投资风险Reinvestmentrisk违约风险Defaultrisk赎回风险Callrisk通货膨胀风险Inflationrisk流动性风险L

3、iquidityrisk汇率风险Exchange-raterisk预付风险Prepaymentrisk风险的风险Riskrisk…利率风险/市场风险Interest-raterisk(marketrisk)债券市场的主要风险指债券价格与市场利率变化反向变动现象更进一步指利率上升风险e.g.如果在债券到期之前投资人需要卖出债券，此时利率上升，则债券价格下降利率风险下的到期收益率曲线风险单个债券期限与债券投资组合价值变动利率风险/市场风险：不同的债券对市场利率变化的敏感度不同票面利率Coupon期限Maturity初始利率水平Initialinteres

4、trate赎回条款Callprovision反售条款Putprovision…再投资风险利息的利息Interest-on-interest再投资的追加回报水平依于再投资当时的利率水平由于市场利率变化引致的再投资利率水平的可变性市场利率下降的风险Theriskthattheinterestratewillfall债券存续期间现金流再投资的利率下降持有期越长，票面利率越高，现金流越大越早的债券，再投资风险越高债券投资免疫immunization免疫策略–通过构造债券投资组合，使市场利率变动的风险相互抵消，保证投资组合价值达到目标收益市场利率下降，债券价格

5、上升带来的收益/抵消再投资收益的下降导致的损失当市场利率上升时，债券的再投资收益的增加/在抵消债券价格下降导致的损失赎回风险Callrisk赋予发行人部分或全部购回已发行而未到期债券的权利市场利率下降时，发行人可以以更低的票面利率发行新债券而取代旧债券，降低成本赎回债券的现金流是不确定的再投资风险难以确定赎回条款中补偿是否充分虽然投资人通常都会通过较低的价格或较高的票面利率获得补偿违约风险（信用风险）Defaultrisk(creditrisk)债券发行人可能违约-到期无法还本付息信用评级CreditratingMoody’sInvestorsSer

6、vice,Standard&Poor’sCorporation国债可比的非国债收益率BBB以下评级-高收益或称垃圾债券–junkbonds违约风险与信用评级改变的后果融资利率和金额多少抵押物多少……2019年3月7日，穆迪公司将希腊主权信用评级从BA1降至B1，前景展望为负面。希腊政府对此表示强烈批评。通货膨胀风险Inflationrisk(购买力风险purchasing-powerrisk)债券所获现金流的购买力下降发行人承诺的利率在债券期间可能是固定的通涨率却在变化票面利率应包含对于通货膨胀预期的补偿但补偿是否足够？除浮动债券之外的所有债券都存

7、在通货膨胀风险浮动利率债券通货膨胀风险较低通货膨胀保值债券（TreasuryInflation-ProtectedSecurities，简称TIPS）美国财政部发行的与CPI指数挂钩的国债债券，始于2019年固定息票率浮动本金额，其中，偿还本金部分将按照美国劳工部的月度城市CPI指数进行调整在保障本金不受通胀影响的同时，其固定息票率通常低于普通同期债券中国保值公债调整票面利率流动性风险Liquidityrisk(市售风险marketabilityrisk)债券以价值或接近价值的价格售出的难易程度衡量的基本方法是经纪人报出的买价和卖家差幅大小spre

8、adbetweenthebidpriceandtheaskpricequotedbyadealer差幅越大，