基于哈佛分析框架下的A公司的财务分析.docx

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基于哈佛分析框架下的A公司的财务分析摘要：游戏加速产业是新兴产业，利用哈佛框架分析工具分析A公司近三年的财报，分析企业当前存在的问题，提供建议构筑并持续强化竞争优势。关键词：哈佛分析框架，游戏产业，财务分析一、背景及公司简介企业的经营活动受宏观经济、行业发展程度以及公司自身的发展战略等内外部因素的影响。近年来，游戏产业市场规模不断扩大，尤其是移动网络游戏，而游戏网络的传送速率问题日渐显著，现有的网速无法满足多数人的需求，网络游戏加速服务公司应运而生。A公司创建于2008年，主要是为玩家提供网游加速服务，为网游玩家解决游戏中的操作问题。创业初期A公司发展趋势较好，注册用户过亿且有稳定的客户源，在市场上的口碑较好。但近年发展却较为缓慢，出现了一系列的问题，哈佛分析框架是一个较为系统和全面的分析工具，本文借助该工具对A公司进行分析，然后对症下药，提出对应的解决措施。二、哈佛框架分析运用哈佛分析框架主要从以下四个维度对A公司进行分析[1]，并利用2017年到2019年的财务数据具体进行说明。1.战略分析战略分析的作用在于分析影响企业发展的宏观关键因素，本文利用PEST模型进行分析。①政治（Political）。近几年来，中美贸易摩擦扩大化趋势显著，尤其是对软件等数据敏感行业针对性更强。2018 年欧盟颁布的一般数据保护条例正式实行，该文件主要规定了消费者能够获知它们的数据如何被收集、处理和分析。该条例的实行导致A公司的部分海外广告平台因侵害用户隐私产生巨额罚款，对A公司的主营业务收入有较大影响。2018年原国家新闻出版广电总局发布《游戏申报审批重要事项通知》，导致全面暂停游戏版本号的发放，这意味着游戏市场上的新产品暂时无法上线，我国游戏产业面临着版本号寒冬，市场上对游戏加速器的需求下降，作为游戏的辅助产品，如果没有更多的游戏产品上线，那么就意味着市场有限，行业竞争更加激烈，对企业的营业收入造成重大影响。②经济（Economic）。据《2020年全球数字报告》显示，全球互联网用户已超过45亿。而且，智能手机和移动数据迅速发展推动，这样就可以让人们随时随地轻松地获取网络以及移动网络游戏体验。随着移动互联网用户大规模扩张，A公司的移动互联网广告变现业务有望持续高增长。国内外手游市场的快速发展，手游加速器市场已然成为游戏加速领域的新蓝海。A公司在该市场精细化布局，市场份额在行业内有一席之地。随着市场需求的不断发展加之公司布局战略正确，A公司的用户数量快速增长。移动端的加速业务成为蓝海，A公司收购相关W公司拓展该业务版图。拓宽产品应用渠道。有利于企业主营业务收入的增加。③社会（Social）。A公司早期发行的几款加速产品得到广大游戏爱好者的认可，公司的产品赢得了客户的信赖。伴随着游戏大众化，游戏产业也逐渐获得了人民群众的认可，而游戏加速器产业也会相应得到人民群众的接受，知识付费时代的价值观下，对这种付费进行游戏加速方式也会习以为常。④技术（Technological）。A公司的SCAP拥有PaaS核心技术，在行业属于佼佼者。SaaS可以优化、融合、新创网络以及软件技术，使公司提供的云加速服务更加稳定。再加之A公司技术平台具有可扩展性，可开发出更多实时交互应用的加速服务。手游加速技术已经与主流手机厂商实现内置合作。A 公司在这方面的技术积累在行业内属顶尖企业，未来可以在此优势的基础上继续形成更加强劲的竞争优势。此外公司近年来除了在移动互联网应用软件领域发力外，在病毒检测、AR、大数据等领域也形成了相当充足的技术储备。2.会计分析A公司属于科技型企业，会计分析先从无形资产与研发费用角度出发，发现科学技术水平的高低一定程度上决定了企业发展的成败；其次分析A公司的商誉减值问题，发现商誉减值已然成为A公司的一颗炸弹，通过年报显示，对A公司的影响超出预期。①无形资产与研发费用分析。查看2017—2019年的资产负债表发现，无形资产项目总值分别为1.069亿、8242万、707.5万；研发费用2017—2019年分别为4125万、6773万、1.024亿，该公司是依托于互联网的科技类企业，无形资产逐年下降，研发费用逐年上升，研发费用2019年较2018年增加了34,74,775.83元，增长率达51.24%，根据A公司年报解释主要是本年股权激励费用和人工费用增加所致。但是，研发费用的巨额增加并没有导致营业收入的增加，反而使营业收入出现了负增长。这说明企业当前的研发并未形成企业的优势，而是表现出企业的核心竞争力在逐渐下降，所拥有的科学技术水平已逐渐被同行业赶超，如果持续发展下去，势必会在市场上失去A公司应有的竞争优势。②商誉分析。2017年，A公司并购S公司形成商誉超过22亿元，S公司的业绩尚未达到当时承诺，且2019年盈利大幅下滑，2018年度对形成的商誉计提减值准备8.52亿元，2019年度计提减值准备13.22亿元。A公司2018年的财务快报利润在1.8亿元被突然更改为-7.9亿元，A公司股价在当日出现了跌停，这使得投资者的损失极为惨重。突然发布变脸公告，可能表明公司内部控制以及会计处理存在问题，缺乏披露对S公司商誉计提减值准备的计算过程及关键参数[2]，2018年度到2019年度计提商誉减值准备金额的准确性有待商榷。 3.财务分析财务分析主要是利用杜邦分析法进行简明扼要的分析。杜邦分析的核心是权益净利率=营业净利润率×总资产周转次数×权益乘数，因此公司的财务分析将对这三个指标进行分析。A公司2017—2019年的净资产收益率为13.04%、-30.08%、-73.27%。分析其三个因素，权益乘数在这三年分别为1.19、1.25、1.47，公司的资产负债率保持平稳，对净资产收益率影响不大。总资产周转次数在2017年到2019年分别为0.13、0.23、0.22，其中2017年到2018年是上升趋势，2019年变化较小。而引起净资产收益率变化的应当是营业净利润率。2017年到2019年营业净利润率分别为36.22%、-109.83%、-240.27%。2017年到2019年营业收入均大于营业成本，可见是公司的非主营业务出了重大问题。经查询是公司的资产减值损失发生了重大变化。净利润大幅下降主要是公司对各类资产进行了清查，结合评估机构、审计机构评审结论对部分资产计提了163,400.22万元资产减值准备，如此计提资产减值准备，很大程度上令投资者失去信心，不利于公司的正常发展。A公司的成长能力指标、盈利能力指标皆表现不利，主营业务收入及利润皆在2019年比2018年大幅度下降。盈利质量以及运营能力相关指标变化幅度不大，货币资金下降，而流动资产合计变化不大，须引起公司利益相关者关注。4.前景分析①公司自身角度。A公司近三年来的投资并购带来的整合风险和商誉减值风险，对投资者的打击毫无疑问是巨大的，自2020年2月以来，公司股东户数连续3期下降，截至目前减幅为15.91%。2020年2月至2020年4月股价下降19.06%。创业板公司管理部就A公司2019年年报发询问函也一定程度证明了公司的内部控制缺乏。 首先，面对如此局面，A公司应当建立健全内部控制制度，依法诚信经营；其次，面对未来产业和竞争格局的变化，A公司应及时跟踪行业趋势，丰富产品类型、拓展国内市场，并依靠精细化管理和成本管理，提升本公司的盈利能力。②行业角度分析。网络加速服务行业市场整体规模日渐增长，一些互联网巨头企业以及大型网游厂商均逐渐关注到网游加速服务市场。某些大型游戏厂商利用游戏产业霸主地位进行自主开发，形成A公司的替代品，再加之本身皆为游戏产业，与自身产业形成互补，不利于A公司的市场开拓。如今游戏产业平台化趋势严重，市场逐渐整合，行业竞争日趋激烈。虽然A公司目前掌握的技术在行业内处于领先地位，但是因为科学技术的发展日新月异，某项新技术、新产品的出现导致公司技术和产品被替代，从而给公司的市场竞争力带来不利影响。三、A公司存在的问题1.自身劣势与外部威胁①A公司的主要业务是游戏加速，所有的产品均需要与游戏产业紧密结合，不排除某些游戏厂商拒绝使用A公司产品的可能性。如若如此，将对A公司的主营业务造成严重打击。②由于A公司是科技型企业，在近年投资并购不太理想的情况下，A公司可动用的资源会逐渐减少，营业收入减少，而研发费用倍增，这些都可能导致A公司无法进一步发展，公司所投入的研发费用，能否具有迅速变现能力仍值得探讨，而竞争对手W公司在游戏行业有一席之地，W公司也拥有自己的游戏产业市场，就推广旗下的加速器而言，具有A公司无法比拟的优势。面对如此激烈的行业竞争，必须要有所准备，否则必将被市场淘汰。 ③从A公司收购S公司的对赌签订情况可知，对赌溢价率较高，一定程度上给被并购方管理层带来了压力，可能迫使被并购方管理层做出非理性的决策，为了追求短期利润而出现短视行为。如此高的溢价率，A公司应该审慎决策，从实际出发，为公司谋其长远利益。④海外市场政策及国际环境变化风险。全球性的移动互联网广告业务，世界各地的文化风俗以及相关的平台监管、法律环境、市场规则均有各种各样的差别和不可抗情形。就当前来说，中美贸易摩擦扩展至科技、金融等领域，而移动应用分发及应用变现广告平台几乎均被美国互联网巨头掌控，A公司可能受到海外法律环境和市场政策环境变化的影响，存在着互联网巨头单方面终止业务的可能，导致业务开展困难，该风险需引起注意。2.公司财务指标反映出的问题财务指标能直观表明企业的财务情况，EVA经济附加值是一种不同于传统的绩效考核的全新方式，更能体现公司创造的实际价值；ROIC资本回报率可以直观地评估一个公司的价值创造能力。根据2017年到2019年的财务报表计算得出A公司的EVA分别为-1.08亿元，-1.09亿元，-2.27亿元，ROIC为3.96%，2.12%，-10.92%，趋势如下图所示：A公司2017—2019年EVAROIC趋势图 由上图我们可以更加明了企业近年来的发展迅速下降，且下降趋势仍强烈。公司的主营业务增长率在2018年到2019年下降较大，应当明确公司的利润来源，减少盲目投资，专心发展主要业务，手游加速市场仍是蓝海市场，产业处于发展初期，需要专而精，无须过多并购投资，占取市场，确定市场地位，扭转EVA、ROIC下降趋势。四、问题的应对与启示1.自身方面①由于近年A公司的投资并购较为频繁，此后需谨慎投资，发挥全面预算管理的作用，做好监管。A公司应梳理各项业务的内在联系争取形成1+1＞2的良好形势。精细化管理，提升盈利能力。面对未来产业和竞争格局的变化科学审慎投资。做好新业务、新领域行业分析和市场调研，避免如同收购S公司的巨额商誉减值问题出现，降低新业务开拓风险。②A公司对内建立应健全内部管控，树立良好的企业文化价值观，尽可能提高管理层的综合素质。对外树立良好的企业形象，遵守法律法规，同时向用户传递符合社会主义核心价值观的文化价值理念，形成一种良性的发展环境。③积极研究不同国家和地区的风土人情以及政策法律并进行实时关注，调整A公司的经营战略以及市场战略，使广告变现业发展不再受阻。2.财务指标方面①盈利能力方面。A公司应着眼于整个市场的发展变化，不断加强研 发和技术投入，优化产品，确保核心技术壁垒，保持企业的核心竞争力，从而降低互联网行业技术替代的风险。市场是以消费者需求为中心的，满足消费者的多样化需求尽可能使产品有明显分层，针对不同的消费者推出不同的商品；通过适当合理的宣传提升企业的品牌效应，绝不做砸自家品牌的事情；专注于网络游戏加速器的开发，确保公司的产品跟得上消费者的需求，甚至要引领消费者，成为行业领头羊。②EVA及ROIC角度。EVA以及ROIC可以使委托代理矛盾缓和，使二者都共同致力于实现企业价值的最大化。A公司应当以EVA为指标进行投资项目决策，注重EVA指标的重要性从而进行战略规划。引导企业注重长期价值创造。着重研发企业的核心竞争产品，减少不必要的产品分支。通过影响ROIC的因素，分析A公司有哪些不必要的扩张，以及明确看出影响指标的指标，通过精确查找，做出适当的决策，改善公司逐渐衰落的现象。3.对本企业及行业的启示：①明确企业自身的核心竞争力。A企业又被称为第一股，这说明其核心竞争力在当时是不可低估的。应借助A公司在智能网络行业的现有地位和忠实用户群体，根据游戏玩家、游戏厂商和开发者的服务需求，结合覆盖全球的用户资源和技术优势，并将智能网络优化服务拓展到更高质量复杂个性化的互联网应用领域，覆盖全球市场②以EVA为导向进行价值创造。企业应根据实际情况合理运用EVA价值评估体系。建立企业风险预警模型，防控风险，尤其是在疫情期间，经济下行，应当保持较好的现金流。优化资源配置，合理进行资源分配。全面预算管理的实施，需要有稳定制度执行环境，加强内部控制的建设，确保年度预算的实现和基于EVA的战略目标的实施。五、结论A公司在游戏产业也属于第一梯队企业，但通过这几年的财报表现来看，公司在走下坡路，而且所呈现的趋势仍是下降。虽然2017年到2018年公 司的科技在行业位列前茅，但是随着投资并购风险的逐渐暴露，投资者的信心逐渐丧失，公司管理层应该着手处理这些问题，树立利益相关者信心，依法诚信经营，提升公司价值，使公司得到更好的发展。参考文献：[1]石冬莲，王博.全球哈佛分析框架：文献综述与研究展望[J].财会月刊，2019（11）：53-60.[2]刘磊，陈欢，谢晓俊.业绩“暴雷”与并购商誉会计计量——基于高升控股并购案例的分析[J].会计之友，2019（23）：34-38.作者简介：唐慧圆（1994-），女，汉族，甘肃兰州人，西安石油大学经济管理学院，在读研究生。研究方向：内部控制与风险管理。《特区经济》2020年第9期